我们再看一家做食用油的上市公司的年报，那就是道道全粮油股份有限公司（股票简称：道道全），道道全是一家集食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业。
道道全公司总部位于湖南岳阳，1999年7月成立，2017年3月在深交所主板上市。
2022年，道道全的营收同比增长了29%，连续多年增长；但却出现了4.2亿元的亏损，这已经是其净利润连续第四年下跌了。还好，2023年一季度，其营收同比增长了41.3%，净利润为1.1亿元，情况似乎已经好转。
分季度来看，除2022年一季度以外，每一个季度的营收同比都在增长，一直持续至2023年一季度。每一个季度的净利润同比都在下降，2022年四季度达到了单季亏损2.9亿元的低谷后，2023年一季度开始有较大额度的盈利了。
2022年，其各大产品均有不同程度的增长，散装油同比增长最快，粕类增长也不错；相对来说，包装油增长要慢一些，其占比也下降了近5个百分点。
有趣的是，道道全的产量仅增长了2.4%，销量仅增长了3.9%，远低于其营收的增长，不用说，其营收增长主要是产品涨价导致的。涨价了还亏损，这是什么原因？道道全自己给出的答案是这样的。
报告期内，受俄乌战争、能源危机、美联储加息、宏观经济等因素影响，食用植物油原料价格大幅波动。上半年，南美大豆减产、俄乌冲突爆发、印尼棕榈油出口禁令等多因素共振，原料油价格攀升至历史性高位，下半年价格虽有所回落，但全年来看，价格仍然处于较高水平。2022年国内大豆、菜籽等油料种植面积得到提升，但我国食用植物油的原料进口依存度依然较高。波动剧烈的油脂原料价格，给食用油行业带来较大冲击，企业生产经营面临的不确定性和风险加大，利润空间受到较大挤压。
他们说得很严谨，但不好理解，简单点说就是原料涨得太厉害了，产品价格虽然也在大幅上涨，但没有原料的涨幅大，仍然有相当一部分需要加工企业自己来消化。所以说，在产品涨价的情况下，加工企业也要亏损。他们提到了一点确实让我们不太放心，那就是“我国食用植物油的原料进口依存度依然较高”。
分地区来看，其大本营“华中地区”和另现金个单独列出的华东地区及西南地区的营收增长都慢于平均增长水平，而其他地区的增长较快，有翻倍的表现。
从2018年开始，道道全的毛利率持续下降，连续下降了5年，到2022年达到了-1.2%，这就有点吓人了，连毛利率和毛利额都是负数了。虽然趋势和行业龙头金龙鱼差不多，但道道全的波动显然更大一些，2023年一季度恢复得也更快一些。
在2017年，道道全的净资产收益率超过毛利率达到12%以后，就再也没有表现出这种绝招了，和毛利率一样，不可避免地持续下降。2023年一季度的年化净资产收益率大幅提升至21.2%，但是一季度的经营形势能不能维持至年底，是面临很多不确定性的。
分产品来看，各大产品的毛利率均在下跌，而且均跌为负数，主力产品包装油还算相对稳得起的；最差的就是粕类产品，毛利率跌至-7%，如果不是副产品，估计就直接停产了。散装油虽然毛利率没有粕类糟糕，但下跌幅度却更大。
2021年，道道全的总成本就超过了营收，主营业务的盈利空间已经是负数，2022年的亏损空间进一步扩大。为何2022年的营收增长主要靠价格变化，期间费用却要如此大幅的增长呢？他们的解释为：销售费用的增长原因主要系本报告期广宣费增加；财务费用的增长原因主要系本报告期净利息支出及汇兑损失增加。
2023年一季度，其主营业务的盈利空间增长至5.4个百分点，高于前四年中任何年份。看来他们还是和金龙鱼不同，他们2023年一季度主营业务的盈利能力已经恢复，只需要观察其能否稳得住就行了。
屋漏偏逢连夜雨，2019年“其他收益”方面是锦上添花，2020-2022年就是成落井下石，让其由盈转亏或者亏损加大。
2019-2021年，表现比较糟糕的现金流量，在2022年却表现良好，2023年一季度也还不错。2022年主要靠什么保证了经营活动的净现金流达到了15.2亿元？他们用的是传统的做法，那就是增加供应链的欠款。
道道全的长期偿债能力还不错，短期偿债能力有点低，特别是其0.33的速动比率，显然是比较危险的。这和他们的资产分布有关，可能是为了节省融资成本还是其他什么原因，他们基本上没什么长期负债，更没有长期有息负债。
存货占流动资产比达到了63.9%，金额为17.5亿元，就是它的占比太高，导致速动比率较低的。食用油是不是和猪肉一样，有一定的“金融属性”呢？我想应该是相对好变现吧，毕竟农产品的差异并不太大，只要价格合适就能快速变现用于周转。
其流动负债中最高的是占比近六成的短期借款，然后是应付账款，显然要续贷和滚动结合着来，才能保证债务不出现问题。要彻底解决这些问题，要么大额盈利，要么就得增发股票融资。
他们基本上只有短期借款这一有息负债，2022年增长明显，原因当然是需要补充资金用于周转和项目建设的需求。这除了偿债问题，还会带来后续期间的财务费用增加的问题。
其存货的规模增长让人不太省心，2023年一个季度就增长了2.8亿元，这个幅度显然太快了，结合着其盈利能力提升，或许说明他们并没有像金龙鱼那样通过产品降价来降低库存。但这不太可能长期坚持，由于现在的金额和占流动资产比都太高了。
2022年末，除了应付票据及应付账款增长较快以外，合同负债及预收款项还比较高，但2023年一季度末就大幅下降了，显然是手中的订单和收到的预收款少了，这对后续的业绩不是什么好消息。
前几年规模较大的在建工程，2022年基本上都建成了，可能后续扩大产能的工作要缓一缓了，毕竟手里的资金不多了，道道全的产能扩张更多是为了区域布局，因为其规模只有金龙鱼的几十分之一，现在拼这方面，已经晚了；只有在产能以外展开一些产品细分或者市场细分的竞争，这样才能过得相对好一些。
道道全的2022年过得很不顺，但2023年一季度已经有反弹的迹象了，后续大概能走出亏损的困局，但仍然面临着重大的竞争压力和各方面的不确定性。
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