市场定价可能转向“弱预期、弱现实”

一、市场回顾

上周市场主要指数下跌，万得全A下跌，跌幅为-0.5%。

从指数结构上看，红利指数领涨，涨幅为3.4%；科创50领跌，跌幅为-3.6%。重要股指中，深证100下跌，跌幅为-0.9%；上证50微涨，涨幅为0.3%；沪深300下跌，跌幅为-0.3%。深证综指下跌，跌幅为-0.9%；上证指数微涨，涨幅为-0.3%。

4月A股继续存量博弈，热点快速轮动，“中特估”整体占优，TMT内部分化，其中传媒取得较强收益，其原因是内外环境存在较大不确定性，投资者风险偏好变化不定。4月最后一周，估值地位且业绩较好的权重板块如能源、金融（保险）、可选消费等补涨拉动指数反弹。

内部环境上，宏观数据显示4月国内经济内生修复动能有所波动，经济补偿性回升后，需求及生产活动恢复趋缓，当前以ChatGPT为代表的人工智能技术，以钠电池、固态电池、钙钛矿等为代表的新电池技术，以及各类型中国创新药和器械的创新趋势良好，国内宏观基本面的恢复的拐点可能确立。外部环境上，欧美金融体系风险已经压制央行加息节奏和加息空间，全球流动性紧缩预期下修的拐点已基本确立。

当前市场仍担忧内需的恢复节奏、海外金融危机带来衰退，尽管政策仍在积极支持但经济改善成效的体现相对缓慢。总的来说，政策底已经出现，经济底也基本确定，从6-12个月的角度市场机遇大于风险，不宜过度悲观，积极关注各行业复苏趋势。近期需关注以下几方面进展：

1.国内经济数据。4月制造业PMI环比下滑2.7个百分点至49.2%，重新跌回收缩区间，低于市场预期。从分项数据来看，制造业供需两端均出现回落。生产指数、新订单指数、新出口订单指数和在手订单指数分别为50.2%、48.8%、47.6%和46.8%，分别环比回落4.4、4.8、2.8和2.1个百分点。

2.政治局会议。会议肯定了一季度经济修复的成果，明确经济增长好于预期，另一方面也清楚地点明当前的修复很大程度上来自于需求在疫后的“恢复性”增长，内生动力还有欠缺。本次政治局会议定调的财政及货币政策依然是“加力提效”、“精准有力”，与今年 3 月政府工作报告保持一致， 同时强调要支持高校和农民工等重点群体就业、经济“内生动力”需持续增强。

3.一季报业绩。Q1整体业绩磨底，可选消费、非银金融、支持服务盈利修复。22Q4、23Q1全A非金融累计同比增速持续下行，Q1单季增速较Q4单季度明显改善。行业层面，非银金融、社会服务、计算机盈利积极改善，基础化工、有色金属、机械设备、电子盈利承压。

4.美国议息会议。5月3日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至5%-5.25%，符合市场预期。最新美国通胀数据继续回落，3月CPI同比较前值回落1pct至5%，PCE同比较前值回落0.91pct至4.16%，而银行破产危机仍在继续发酵，预期本轮加息已达尾声。

从策略配置上，当前市场估值历史估值较低分位，结合稳增长政策持续加码，首先建议关注政策支持的地产及地产竣工端产业链、中游制造行业；其次建议关注压制估值因素逐步改善的医药行业；第三是关注处于历史低估值的领域，如资产、负债端均有望持续改善的银行、保险、券商行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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