国内经济数据方面，今年一季度GDP同比增长4.5%，高于预期的4.0%。整体来看，随着疫情防控政策优化，经济内生动力改善，叠加稳增长稳就业政策发力，一季度经济企稳回升，开局良好。其中，第三产业GDP增长5.4%，表现亮眼，消费受益于春节返乡以及消费场景修复迎来高增，3月社会消费品零售总额同比10.6%，显著好于预期。信贷方面，企业部门融资延续强势，居民部门融资情绪改善，3月居民贷款新增12447亿元，同比多增4908亿元，其中短期贷款、中长期贷款同比分别多增2246和2613亿元。此外失业率降低、就业数量在改善，地产销售维持高景气，3月30城商品房销售面积同比上升44%。就业-收入-消费或逐渐进入正循环，预计二季度经济修复趋势有望延续，内生动能也将逐渐启动。
海外方面，美国通胀放缓，但经济景气度有所回暖，后续或仍维持加息，但强度将减弱。美国整体核心通胀增速继续缓和，核心商品项以及能源项推动通胀压力下降。3月美国CPI同比5%，预期5.1%，核心CPI同比5.6%，预期5.6%，美国通胀压力已开始出现缓解迹象。但4 月美国Markit 制造业 PMI 为 50.4，较 3 月上升 1.2，再次回到了荣枯线之上，服务业 PMI 也较 3 月回升 1.1 至 53.7，为 2022 年 4 月以来新高，经济指数的回升表明美国当前经济仍具有一定的韧性。总体来看，高通胀和经济韧性使得美国或仍维持加息，但已进入后半程，利率接近顶部位置，预计后续加息节奏将有所放缓。
整体而言，国内经济仍处于修复期，二季度国内经济进入低基数阶段，环比、同比数据好转概率仍大。欧美经济仍有韧性，通胀粘性仍偏强，但对国内经济修复影响有限。政策方面，稳增长、扩大内需等仍是主基调，货币政策将更“精准有力”，财政更积极，宽信用持续推进。一季度市场修正经济修复预期，债市对基本面利空不敏感，降准释放长期资金，收益率曲线整体呈现牛平特征，但复苏背景下利率下行空间有限，长端利率底部相较去年系统性提升，而“流动性逆转”预计仍是小概率的，利率也无大幅抬升的基础，整体以窄幅震荡为主。
内容来源：兴业基金固收研究部
数据来源：Wind
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