【市场简评】4月CPI同比上涨0.1% 预计全年通胀1%左右 —4月通胀数据点评

尽管疫情放开后首个小长假对出行旅游类消费有所提振，相关服务价格改善明显，但其他服务和核心商品受到需求偏弱的拖累，价格表现比较低迷。4月核心消费品价格环比弱于季节性0.2个百分点，是拖累4月核心CPI的主要原因。

未来一段时间，我国通胀可能仍会处于比较温和的状态。一方面，从猪周期来看，至少到上半年，生猪供需格局大概率处于偏宽松的状态，食品通胀在高基数下有望回落；另一方面，从核心通胀来看，即使在疫后需求修复最快的阶段，核心消费品和核心服务的环比修复也比较温和，消费品价格上涨的弹性受到工业产能利用率中性偏低、中下游库存偏高的抑制，服务业则由于劳动力供给充裕，没有出现海外经济体类似的劳动密集型服务通胀升温的情况。综合来看，4月CPI可能是年内通胀的低点，进入下半年后随着基数的回落将逐步抬升，全年通胀中枢预计在1%左右。

图1：预计下半年CPI逐步回升 全年中枢在1%左右

    PPI方面，4月制造业PMI再度回落至荣枯线以下，绝对值和环比变化都显著弱于季节性，供需两端都出现了明显走弱，钢材成交量、螺纹表观消费量、水泥出货率等指标也处在近五年同期偏低水平。

    往后看，后续国内经济弱复苏，海外短期内基本面韧性较强、中期则面临进一步下行的风险，工业品需求仍然相对温和，供需格局相对均衡。我们预计后续PPI月均环比为0.1%，则全年PPI中枢在-1%至-2%之间，呈现“两头高中间低”形态，二季度仍然在底部区间震荡，下半年之后逐步回升。

图2：预计二季度PPI底部震荡 下半年回升 

$工银瑞信双利债券A(OTCFUND|485111)$

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