这两年市场偏向价值风格，价值风格的基金业绩普遍表现优秀，市场上为数不多的价值风格基金经理也被挖掘得比较充分。
但是市场风格从来不是一成不变的，我对比了300成长和价值、500成长和价值、1000成长和价值2019年以来的走势，不同阶段的市场风格差异显著。
数据来源:蝶蜂数据
可以看到在21年初之前市场是明显的成长风格，特别是300成长表现优秀，21年、21年逐步转向中小盘价值风格，到今年市场开始切换到大盘价值，300价值指数表现优秀。
基金经理的投资风格通常比较稳定，很难根据市场的风格去做轮动，所以基金经理只有在自身投资风格和市场风格相匹配时，业绩才会更加优秀。这也是我们很难在市场上找到业绩一直持续优秀的基金的原因之一。
作为投资人我们需要了解各基金经理的投资风格，储备足够丰富的基金经理，这样才会在市场风格发生切换时及时找到与之相适应的基金经理。
我们判断一只基金的风格通常是通过基金的持仓来判断的，如果一只基金主要投资一些具有高成长性和发展潜力的上市公司，我们可以认为这个基金属于成长风格。高成长性的公司通常是指具有高盈利增速的公司，比如我们常见的晨星九宫格投资风格的定义中，对于上市公司成长性得分就是根据近三年的净利润增速、净资产增速、营业收入增速和经营活动现金流增速来综合判断的，晨星九宫格上市公司成长得分相关指标及权重如下。
高成长性的公司通常估值较高，具有高市盈率和高市净率的特征。
而价值型的公司通常指估值较低和股息较高的公司，在晨星九宫格模型中主要通过市盈率、市净率、市销率、市现率以及股息率来综合评估。
成长风格基金通常对股票估值的容忍度很高，对低估值和价值投资的关注度相对较少；行业配置上也更倾向于科技、医疗、高端制造等高成长性、景气度较高的行业。所以成长风格基金净值容易大起大落，呈现出高风险和高收益的特征，提醒大家注意基金和自身风险承受能力和投资目标是否匹配。
今天我们就介绍一只均衡配置的科技成长风格基金——华商研究精选灵活配置（004423）。
一、业绩表现
我们先看看华商研究精选近5年相对大大盘成长指数的业绩走势。
从华商研究精选灵活配置的走势来看，2021年之前净值走势和大盘成长比较相似，在2021年走势开始和大盘成长指数发生背离。
基金近1年收益13.94%，近3年收益67.23%，近5年收益率160.96%，近5年年化收益21.14%，基金经理童立2017年12月任职以来年化回报20.58%，回报优秀。
但是美中不足的是基金的近3年最大回撤33.49%，回撤超过了30%，有些偏大，但是如果在成长风格的基金中相比，似乎也还说得过去。
从收益风险比的角度来看，基金在近1年、近3年和近5年时间维度上夏普比率和卡玛比率表现都比较优秀，处于前10%的位置。
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截止今年一季度，华商研究精选合并规模为9.6亿，规模还不大。
二、资产配置
1、大类资产配置
这里看看华商研究精选的股票仓位变动情况。
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基金的资产配置基本都是股票和现金，股票仓位有一定的变动，说明基金经理童立会做一定的择时操作。
2018年华商研究精选的仓位全年保持在低位，仓位的控制使得基金在2018年收获了正收益，到2019年仓位迅速提升到80%以上的高位。整体来看基金的择时操作还是比较成功的。
2、行业配置
根据基金半年报和年报的全持仓数据看看华商研究精选在申万一级行业上的配置分布情况。
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可以看到，基金的行业配置比较均衡，前3行业集中度一般不超过50%，但轮动较快，各报告期行业配置比例变动较大，但基金在行业配置上的偏好也很鲜明，国防军工、计算机、电子是华商研究精选长期高配的行业，行业科技属性较强。
2023年一季度基金重仓的行业和2022年四季度比较一致，依然是计算机、医药生物和国防军工。
3、个股配置
华商研究精选一季度的十大重仓股情况如下。
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一季度华商研究精选新进了4只个股，其中上海钢联、高伟达和捷顺科技3只属于计算机行业，还有一只西部材料属于小金属行业。退出的4只个股分别为金钼股份、云赛智能、燕京啤酒和金奥博，分属于四个不同的行业。
从一季度的调仓动向来看，一季度华商研究精选继续增加了计算机行业的配置比例，整体持仓仍然在计算机、医药和军工方向。
另外从一季度的持仓，我们可以看到华商研究精选的持股集中度较低，前十重仓股的持股比例为25.34%。持股市盈率和市净率都很高，前十重仓股市盈率平均值为100.66倍，市净率为7.3倍。
基金经理童立在2022年的年报中高度表达了对于数字经济的看好，并表示未来会将未来的投资重心转向“数字经济+双碳转型”。
在2023年的一季报中，童立继续强调了这个转变。
2023年一季报中童立继续大篇幅阐述了对数字经济和这轮科技创新的理解，有兴趣的可以去看看全文。
华商研究精选2023年一季度加大了对于计算机行业的配置，与基金经理童立对于数字经济的高度看好还是非常一致的。
三、投资风格
1、持股集中度
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基金的持股集中度一般在30%左右，集中度较低，持股分散。
2、交易换手率
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华商研究精选的换手率非常高，在2022年超过了1000%的水平，这种高换手率对基金规模的敏感性会很高，提醒大家注意。
3、持股特征
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华商研究精选的持股市盈率和市净率一直处于较高的水平，而在持股的市值上并没有明显的偏好，2023年一季度前十大重仓股总市值中位数为103.57亿，属于小盘股。
我们可以认为华商研究精选当前的持股风格为中小盘成长风格。
四、业绩归因
按照Brinson模型对华商研究精选做业绩归因结果如下：
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从行业归因来看，选股收益为华商研究精选贡献了稳定的超额收益，每个季度的选股超额收益都是正收益，说明童立的选股能力比较强。
五、机构持仓
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从机构的持仓比例来看，华商研究精选（004423）从2019年开始逐步受到机构的关注，截止2022年底，机构持有比例为81.47%。
六、基金经理简介
最后我们简单介绍下基金经理童立。
童立，北京大学经济学硕士，2011年7月加入华商基金，任行业研究员。2016年开始担任基金经理，现任研究发展部总经理。当前在管基金8只，管理规模合计51.67亿。
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童立管理时间较长的三只基金中，华商新锐产业混合业绩表现较差，这只基金2018年7月开始由童立独立管理，童立接手以来虽然在行业配置上和华商研究精选比较接近，但是早期的交易换手上差异还是比较显著的，另外两只基金在择时上也有一定的差异，这可能是导致两只基金业绩差异的原因。华商上游产业股票也是一直表现优秀的基金，但因为行业配置上聚焦于上游产业，所以周期类行业是主要配置方向，和华商研究精选的配置差异较大。
总结：
华商研究精选是一只中小盘成长风格显著的基金，行业配置上比较均衡，轮动较快，但偏好于计算机、国防军工、电子、医药等科技属性较强的行业。持股集中度较低，但交易换手率很高。
基金经理童立能力圈较广，科技+周期+制造等多个板块都在能力圈范围内，具有较好的宏观择时能力和选股能力，当前重点看好数字经济方向。
需要注意的是这只基金超高的交易换手率对基金规模会比较敏感，需要留意基金规模的变化情况。
风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！
$华商研究精选灵活配置A(OTCFUND|004423)$$华商上游产业股票A(OTCFUND|005161)$$华商研究精选灵活配置C(OTCFUND|016069)$
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