周观，利率快速下行之后

东吴证券固收周报：周观，利率快速下行之后（2023年第18期）

观点

令利率下行的两大推手是什么：2023年3月份以来，以10年期和1年期国债为代表的长短端收益率持续下行，截至2023年5月12日，10年期国债收益率为2.7058%，1年期国债收益率为2.0441%，2023.5.8-5.12的利率下行尤为迅速，10年期和1年期国债收益率分别较5月6日下行2.53BP和7.74BP。我们认为利率下行主要有两大推手：一是协定存款利率下行。当前协定存款的基准利率为1.15%，由利率自律机制确定上限，此次银行协定存款及通知存款自律加点上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。协定存款主要针对企业客户，本次协定存款利率下调与定期存款利率下调一脉相承，有助于银行负债端成本的下降，同时引导储蓄向消费投资转化，盘活存量资金。二是PMI、物价和金融等数据表明经济修复不及预期。虽然一季度整体表现良好，但经济修复边际有放缓迹象，如4月制造业PMI回落到49.2%的荣枯线之下水平，与2022年10月持平。但我们认为目前处于经济修复的观察期，若基本面数据继续回落，可能会引发政策、尤其是结构型货币政策的加码。当前10年期国债收益率已落至2020年以来的较低分位数水平，进一步下行需要经济衰退和总量型货币政策的刺激。但当前经济难出现疫情期间的“急跌”，同时政策更为强调结构型的“直达”，建议保持谨慎。

风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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