一、核心观点
权益市场方面，上周A股各宽基指数悉数下跌，风格上成长占优。当前美国经济衰退预期深化和利率高位预期延长，并不利于国内股市，其对国内市场的提振作用在下降；国内CPI和PPI反馈消费较弱，社融数据反馈投资疲弱，叠加国债期货的上涨短期也将进入横向震荡期，缺少资产的交易逻辑开始弱化，影响了权益市场估值的继续扩张。
分行业看，新能源中的复合集流体和风电细分行业基本面有所改善；半导体自身行业景气周期的拐点在等待具体事件性刺激和数据实质性恢复的确认；低估值蓝筹则需要利率水平在震荡之后，再次下行的助力。TMT板块开始进入业绩估值逻辑的验证阶段，分化在所难免。短期来看，市场需要进一步的震荡整固，后续需密切跟踪经济数据的变化以及行业层面新估值逻辑的产生。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数悉数下跌，风格上成长占优。截至5月12日（上周五），科创50跌幅达3.33%，上证50跌幅达2.02%，沪深300跌幅达1.97%，跌幅靠前。从行业板块看，上周电力及公用事业、汽车、煤炭、纺织服装、电力设备及新能源领涨，建筑、传媒、消费者服务、有色金属、通信领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.19，较前周持平，价值/成长风格指数为0.58，较前周下行0.03，风格上以成长占优。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
图2：上周A股市场风格走势
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值悉数下行，科创50、中证1000下行较多。当前各主要宽基指数估值水平大都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周钢铁、电力设备及新能源等行业估值上行，传媒、计算机等行业估值下行。当前综合金融、传媒、交通运输、电力及公用事业、纺织服装板块估值处于历史较高水平；有色金属、电力设备及新能源、煤炭、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，短期市场量能回到8000亿以下时，企稳的可能性才会增大。从行业拥挤度的角度，目前TMT板块的热度仍在，且消费者服务的关注度也获得提升。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.57%，处于历史80%分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
图5：全市场换手率
图6：行业拥挤度分位数
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
4、权益市场资金
上周北向资金净流入99.60亿元，上上周净流出8.06亿元，最近一周北向资金由净流出转为净流入。上周增持金额排行靠前的行业是非银行金融（ 37.44）、电力设备及新能源（ 25.09）、银行（ 21.44）、汽车（ 18.62）、传媒（ 17.95）；减持金额排名靠前的行业是计算机（ 19.42）、食品饮料（ 17.61）、家电（ 10.52）、农林牧渔（ 3.35）、国防军工（ 2.85）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
5月12日，两融资金占比为7.21%，5月5日为7.42%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至5月12日，上周融资净买入最大的五个行业为银行、非银行金融、国防军工、石油石化、交通运输。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
三、权益市场展望和策略
当前美国经济衰退预期深化和利率高位预期延长，并不利于国内股市，其对国内市场的提振作用在下降；国内CPI和PPI反馈消费较弱，社融数据反馈投资疲弱。相比于3月出口数据，东南亚转口贸易在4月走弱，欧美衰退的影响显现，新兴市场出口的持续性需要进一步数据验证。国内仍处于修复进程中，修复力度总体不强的局面暂时没有改变。此外，国债期货的上涨短期也将进入一个横向震荡期，缺少资产的交易逻辑开始弱化，影响了权益市场估值的继续扩张。
分行业看，新能源中的复合集流体和风电细分行业基本面有所改善；半导体自身行业景气周期的拐点在等待具体事件性刺激和数据实质性恢复的确认；低估值蓝筹则需要利率水平在震荡之后，再次下行的助力。TMT板块开始进入业绩估值逻辑的验证阶段，分化在所难免。短期来看，市场需要进一步的震荡整固，后续需密切跟踪经济数据的变化以及行业层面新估值逻辑的产生。
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