出行复苏推动景气上行，央国企改革助力价值重塑

本期主要看点：

随着今年以来经济复苏，航空出行持续上行，推动石化产业景气度上行。同时《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，为石化产业发展注入新的活力。在推进央国企提质增效背景下，以“三桶油”为代表的国有石化公司也将迎来估值修复。如何把握当前处于低估值的石化产业投资机遇，本期带大家一探究竟。

1、出行复苏推动石化产业景气度上行

随着情管控放松，全国航空出行开始复苏，一季度国内空运规模恢复至疫情前约九成。国家民航局在4月例行新闻发布会公布，一季度全行业共完成旅客运输量1.29亿人次，同比增长 68.9%，旅客运输规模相当于2019年同期的80.0%，较2022年四季度提升51.0个百分点。

图：全国航班量变化

数据来源：航班管家，东方证券研究所

从航线结构来看，国内航线完成1.26亿人次，同比增长66.6%，规模相当于2019年同期的 88.6%；国际航线完成224.2万人次，同比增长717.0%，规模相当于2019年同期的12.4%。3 月份，国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%。

图：4月全国主要展会

数据来源：各展会官网、东方证券研究所

同时，全国各地各类会展活动等陆续恢复举办，会展经济将带动商务出行需求再次释放。据商务部披露，1-2月境内专业展馆举办的展览活动共计184场，同比增长1.1倍，展览总面积 365.7万平方米，同比增长62.3%。其中，展览面积在1万平方米以上的大型展览活动共计78场，同比增长1.6倍。出行需求的复苏将有效拉动石化产业的景气度。

2、政策引领推动石化行业高质量发展

2022年4月7日《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布并指出，到2025年我国石化化工行业应基本形成自主创新、布局合理、安全低碳的高质量发展格局，大幅提升高端化工品保障能力，核心竞争力显著增强。

图：“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见具体内容

数据来源：工业和信息化部网站、兴业证券经济与金融研究院整理

另外，在加快推动绿色低碳发展背景下，龙头石化企业持续加快产能布局，核心竞争力进一步加强。为达成“双碳”建设目标，淘汰小型落后产能政策的执行力度更为严格，为大型石化企业提供了一定产能扩张空间。

图：2020年及以后在建炼化项目盘点

资料来源：兴业证券

因此，近年来大炼化企业纷纷进行产能建设，抢占炼化产能指标。按照“十三五”对大炼化项目的审批和实际建设情况，2023年及以后还有1亿吨/年左右的大炼化产能在建或规划中，“十四五”期间将出现一波石油炼化产能投产高峰。

3、国企改革助力国有石化公司估值修复

在持续推进国企改革背景下，以“三桶油”为代表的国有石化公司将迎来估值修复机遇。今年针对中央企业的“一利五率”公布，进一步关注企业的ROE水平和营业现金流，3月启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，进一步推动央企提质增效。

图：三桶油及民营炼化ROE对比情况

数据来源：Wind，国海证券

目前，相较民营炼化等化工企业，“三桶油”的ROE等考核指标仍处于较低水平，但在国央企改革有序推进背景下，中石化、中石油、中海油等代表性的国央企有望不断提升公司竞争力及盈利水平。

图：三桶油及民营炼化PB对比情况

数据来源：Wind，国海证券

另一方面，相比国内民营炼化等企业，“三桶油”目前估值仍处较低低位。截至4月17日，中国石化和中国石油PB分别为0.97和0.98，与恒力石化和荣盛石化的2.13和3.16 PB仍存较大差距，未来估值有望持续修复。

表：中证石化产业指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至2023/4/26

目前中证石化产业指数由石化产业的核心龙头股组成，既包含与新能源密切相关的化工材料，又囊括具备估值重塑机遇的央国企，帮助投资者把握石化产业的长期发展机遇。

图：中证石化产业指数近三年估值与分位数变化

数据来源：Wind，截至2023/4/24

从石化产业整体估值来看，中证石化产业指数市盈率（TTM）自2020年6月开始持续下行，市盈率（TTM）已从20倍以上的高点下降至目前约12倍左右，近三年历史分位数目前约40%左右，当前已具有较好的投资性价比，欢迎投资者关注易方达中证石化产业ETF（基金代码：516570，场内简称：化工行业ETF）。表：产品基本信息

数据来源：Wind，截至2023/4/24

希望今天的文章能给大家带来收获，我们期待您的光临并持续为您分享市场投资机遇，感谢支持！

#碳酸锂突发急涨行情#

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。完整版风险提示函详阅易方达官网。