一、上周市场热点回顾与分析
上周市场指数全面下跌，创业板指相对抗跌，上证指数跌1.9%，深证成指跌1.6%，创业板指跌0.7%；上证50跌2.0%，沪深300跌2.0%，中证500跌1.8%。上周市场日均成交额约1.03万亿，北上资金单周净流入99.6亿元。
行业方面，多数下跌，公用事业、煤炭和汽车涨幅居前，公用事业、煤炭、汽车、电力设备、环保等行业表现相对较好，建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售、石油石化等行业表现靠后。
国内方面，5月11日公布通胀数据，4月CPI同比0.1%，预期0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，预期-3.3%，前值-2.5%。4月CPI、PPI再度超预期回落，除基数扰动外，也反映了我国经济当下内生动力还不强，需求不足、信心偏弱仍是核心约束。CPI方面，食品分项仍是主要拖累，非食品价格小升；核心CPI、CPI服务分项环比小升。PPI方面，原油-化工、黑色、煤炭产业链是PPI主要拖累，有色价格分化。同日公布4月社融数据，4月新增人民币贷款0.72万亿，预期1.14万亿，去年同期0.65万亿；新增社融1.22万亿，预期1.72万亿，去年同期0.93万亿；社融增速10%，前值10%；M2同比12.4%，预期12.6%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。4月信贷社融明显回落，居民端影响较大，居民短贷再度转负，居民长贷创历史新低，应与居民提前还贷有关。企业部门贷款延续了今年一季度“短贷少、长贷多”的特征，中长期贷款保持韧性可能和基建项目的带动有关。
海外方面，4月美国通胀整体略低于市场预期。4月CPI同比增4.9%，略低于市场预期的5%及前值的5%，核心CPI同比增 5.5%, 持平于预期的5.5%，低于前值的5.6%。从驱动因素看，住宅、二手车、能源价格是主要支撑力量；新车、食品、交通服务价格为主要下拉力量。数据公布后，美联储降息预期小幅升温。
上周行业指数涨跌幅 （前五名）
二、后市研判 （3-6个月）
4月的社融、物价、PMI以及进口等数据进一步指向当前经济属于弱复苏阶段，过程中难免有所反复，对经济复苏信心产生一定的扰动。当下，央行仍在积极稳信贷，措施包括3月降准、4月以来引导存款利率下行，政治局会议也已明确“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。短期，景气度持续改善且估值较低的方向可能会有所表现，包括线下消费服务相关行业、公用事业以及地产后周期方向。中期继续关注科技创新成长和安全自主可控方向，可逢低布局。同时，市场对新能源车的悲观预期预计也有望得以修正。
三、建议配置的行业
当下经济属于弱复苏阶段，过程中难免有所反复。政策当前的重心在于结构性改革或者说“高质量发展”，以产业政策为主，总量政策保持克制。短期，线下消费服务相关行业、公用事业、新能源车以及地产后周期方向具备较好的配置性价比。中期配置来看，看好科技创新和安全自主可控方向，以及受益于以及国央企估值修复主题投资机会。
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