债市能否持续走强？后市怎么看？

各位投资者朋友们，大家好！我是$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$和$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$的基金经理李博良。很高兴又和大家见面了！

上周资金方面，央行保持基础量投放（20亿元/日），全周净回笼260亿。全周资金面保持宽松，银行间回购成交量再度恢复到前高。本周有100亿OMO+1000亿MLF到期，今日MLF小幅加量平价续作，释放了政策面延续稳增长取向的信号，后续继续关注OMO续作情况。

五一长假后资金面呈现自发性宽松，实体融资需求疲弱导致流动性淤积在银行间市场，是存单利率下行的根本原因；市场对政策利率调降的预期升温也加速了这一趋势。资金面的变化不是因为央行态度发生了变化，而是资金需求侧以及市场流动性预期出现了较大的边际变化。

上周十债活跃券（230004，2.7025%）环比下行3BP，其中周四下行到2.69%。长债继突破MLF政策利率后，上周一小有调整，但外贸、通胀和金融数据（周四）普遍低于预期，协定/通知存款陆续指导下调，加速了长债行情。至周五，十债收益率继续围绕2.70%关键点位震荡。

2.70%关键点位以下，市场从快速下行转入新的平衡。后续下行空间主要来自于需求恢复速度（地产和外需）和货币政策空间（降息?）;上行风险主要是监管政策等预期外因素，内生需求（消费和顺周期信贷）能否恢复才是根本。

上周国债10-1利差走扩5BP，国开利差走扩4BP。曲线短端利率下行幅度大于长端，导致曲线呈现牛陡态势。此前长端下行面临短端的掣肘，因此行情显得很犹豫。而上周短端利率下行为长端打开了空间，行情也演绎得十分迅速。

下一阶段利率下行空间的打开或更依赖于短端带动。相对于长端而言，短端价格中隐含的“预期透支”风险并不算高。

整体来看，当前经济“弱修复”态势叠加宽松资金面，利好债市继续走强，但近期长端利率下行幅度较大，一旦止盈情绪发酵或可能引发阶段性调整，需要提防止盈回调风险。后续我们维持中短端超配，谨慎参与久期交易，同时重点关注监管对空转套利的态度及市场交易拥挤度。

最后，非常感谢一直以来支持丰泰和智盈的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家留言互动。$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$

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