金宇股东大会前的喃喃自语

$生物股份(SH600201)$  最近有很多朋友在后台私信我，一起交流了很多的观点，有给我介绍动保其他公司，有指出金宇的不足的，有一起探讨动保前景的，也有一些询问股价走势的。甚至有骂我是公司的托来吹票的，等等….!

在这里谢谢大家的宝贵意见和一些分享资料。这里我想聊下自己现阶段坚持金宇的个人看法和自己的一些想法。

其实很多东西在以往的文章中也多少都阐述了自己的观点，今天系统的回复一下吧。从哪开始写呢？就先从宏观上吧。

1，动保疫苗行业是否是一个好行业？首先动保疫苗行业里面包括经济类动物疫苗，宠物疫苗两大类，疫苗的目的就是为了保护动物的健康安全，随着人类经济活动的发展，随着环境被人类的破环，不管是对于人类还是动物，病毒都是一个长久的威胁，虽然人类的医学水平在不断的提高，但是病毒也是在不断的适应与变异，人类与病毒的斗争是不可能会停止的。对于动物来说结论也是一致的。所以这应该是一个永续经营需要的行业，不会受到任何人或者事而改变。

2，从经济类动物疫苗来说，中国是全球的人口大国，也是养殖大国，我国一直对于粮食是非常重视的，也是必须要掌握在自己手里的。俗话说的好，猪粮安天下。从国家层面来看，保证养殖端的安全与平稳是国家的食品安全底线，也是民生大事。（比如我国是绝对不允许任何粮食，肉类出口的）但是现如今我国养殖端是非常受制于疫病的困扰的。比如禽流感，非洲猪瘟，蓝耳，腹泻等…!说明我国在养殖疫病这块还任重而道远，还有非常多的痛点没有得到有效的解决，有痛点就说明有需求，我国对于优秀动保产品的需求还是非常旺盛的。

3，从宠物疫苗来看，随着我国改革开放以来，中国的经济得到了飞速得发展，人们也从过去得为了生存，过度到了为了生活阶段，人们得基础物质得到了很大的满足，现今很多人开始追求精神上的满足，比如养宠物，相信现在我国宠物养殖量相比20年前或许提高了非常非常多，而且以前养狗是为了看门，现在很多人已经把宠物当成了自己的亲人朋友。这样也催生了庞大的宠物需求，这里面就包括了宠物医疗疫苗，宠物口粮，宠物玩具，宠物服饰甚至宠物殡葬等等….！但是在这些需求中最不幸的是宠物医疗，因为我国在宠物经济上发展比较晚，所以我国对于宠物医疗的发展相较于发达国家起码晚了十几二十年吧。迄今位置，我国宠物疫苗国产化率不足百分之10，我一直强调，这是一个非常可悲的事情，现如今我国人用狂犬疫苗的国产化率已经非常高了，但是宠物用狂犬疫苗的国产化率却非常非常的底，甚至很多宠物疫苗产品，迄今为止我国还没有国产化产品上市。这几年我国的宠物经济发展速度非常的快，宠物医疗（疫苗，化药，诊断）具备非常大的国产替代和发展空间。

从主观上来看，很多朋友告诉过我，金宇的研发能力不行，金宇的管理层不行，不诚信。金宇的销售能力不行等等,,,! 这里我说下自己的浅见，

1，研发能力：我认为我国整个动保产业的研发能力都非常的薄弱，现有的任何动保企业现在都并不具备很核心的研发能力。回顾中国动保近二十年的发展，中国动保前二十年并不是创新的二十年，而是从无到有的二十年，大家回顾下动保的历史，大家可以发现，中国的禽流感，口蹄疫，布病，猪瘟等一些重大疾病的疫苗几乎全是依靠国家的科研院所做出来的，那时候的动保企业在比拼的是什么？比拼的是对于生产工艺的优化改进和产能的提升以及销售能力的比拼。或者说那时候你只要能拿到生产资质，买到文号，你就可以在动保这行躺着赚钱。随着这二十年的发展，动保行业也发生了翻天覆地的变化，行业出现了产能过剩，下游养殖企业对于优质产品的需求也越来越大，出现了现在的行业洗牌，倒逼动保企业加大研发力度，但是现在大家看看整个动保的研发投入情况（只计算费用化，不算资本化的研发投入），生物股份2022年研发投入1.34亿，普莱柯2022年研发投入9000万，科前生物2022年研发投入1.03亿，中牧股份研发投入1.43亿，瑞普生物2022年研发投入1.33亿。申联生物2022研发投入3900万。整个动保上市公司可能总研发投入连10亿都没吧？大家同样去看看人用疫苗随便一家企业的投入或许就要比整个动保行业投入都大吧？所以我个人认为，现有的动保企业在现有研发上都属于刚起步阶段，就算企业之间有一定的差距，但是整个差距并没有很大，或许大家更应该关注的是未来对于研发的布局与发展，起码在现阶段，我认为核心疾病的研发我国现在还没有任何一家动保企业有能力去独立开发出来。所以我认为要去衡量现有动保企业的研发能力上，我们得前瞻性得从布局上去分辨未来谁会从研发上杀一条血路出来。

这里聊下金宇吧，金宇在整个动保行业中可以说是研发能力更为薄弱得一点。因为整个动保行业大多得管理层都是业内人士或者研发人员出身，比如科前得陈焕春，普莱柯得张许科，但是就是这么一个行外人，他曾经在2013年房地产如日中天的时候抛弃了房地产，全力押注动保行业，他曾经第一个应用了悬浮培养技术，他第一个开创了市场苗的先河，第一个使用了146S检验技术，第一家企业创立P3实验室，第一家智能制造的动保企业。打败了在政采如日中天的中牧，靠着市场苗口蹄疫杀出一条血路。这些不能说明一些问题吗？的确，金宇犯过错，金宇在辉煌的时候没有居安思危，过于躺平的享受口蹄疫市场苗带来的短期的舒适，让公司错失了很多非常好的机会。这是事实存在的。但是并不能因为一个阶段的错误就磨灭了整个企业所有的东西。我们看看张竞2019年上台以后做了那些事情，1，整个公司的管理层几乎等于全换，财务总监，销售总监，研发总监。2，整个销售体系大的变动，成立销售二部，成立反刍销售团队，成立宠物团队，全力加大非口苗的营销力度，3，加大研发的投入，在动保行业第一提出搭建MRNA技术平台，第一个开始全力非洲猪瘟疫苗攻关。布局宠物赛道。成立内蒙古创新中心，北京成立研发中心，从这些动作上，我们来看下。19年金宇P3实验室投入使用，21年金宇宣布搭建MRNA技术平台，努力攻关MRNA技术，但是友商呢？普莱柯，科前都是21.22年左右开始定增建设P3实验室，22-23年，瑞普，申联，普莱柯，也相继宣布要加大MRNA平台技术的研发投入。我们可以感受到金宇在研发的布局上和管理层的眼光上还是一直走在行业的前端。不过这里我也得承认，金宇的研发还处于襁褓期，还需要持续的加大投入与努力才能长大，现阶段还是得依靠合作研发，联合开发。

2，销售能力，这个问题我曾经摇摆过几次，最早我认为公司的销售能力很厉害，能把口蹄疫市场苗卖的这么好，但是最后我深入了解后，以前口蹄疫市场苗卖的好，还有很大的一个原因是因为公司的疫苗质量副反应在当时的确是最好的。当时属于供不应求没有竞争的状态，所以并不能完全反应公司的销售能力，毕竟当时公司除了口蹄疫其他产品卖的掺不忍睹。但是从金宇2022年的销售情况来看，金宇的销售能力也还是可以的。比如我国圆支二联苗，2019年第一个推出的是普莱柯，圆环，圆支也一直都是普莱柯猪用疫苗的拳头产品。2022年普莱柯的圆支加圆环一共销售2.9亿。2022年金宇的圆环加圆支总销售额也2亿出头了。虽然比普莱柯少，但是2022年金宇的圆支5-6月份才上市，等于只销售了大半年。按照这种节奏，或许2023年金宇的圆支加圆环的销售额就会不低于普莱柯了。

3，管理能力，这里我无法很细致化的去区分每个管理层，我个人认为每家企业都有自己独有的特点，管理企业的方式也并不相同，这里我仅仅代表我自己对于张竞，张翀宇父女的感受，我是挺佩服张翀宇的。虽然他在企业后期做了一些错误的抉择。对于张竞。从这几年的每份电话会议，从跟企业的沟通中，从张竞接手后的布局中，我个人对于张竞是有所期待的。认为张竞还是一个比较用心的管理者，也在努力的为企业找到第二成长曲线。比较认为张竞对于企业现有困境做出的调整和改变。

4，智能制造，或许很多长期关注金宇的人，都有一个疑问，金宇2016年定增二十多个亿建造的智能制造厂区，好像并没有什么用，也并没有给企业带来预期的好处？我想这里说一下，的确2016年这么大投入所建立的智能制造厂区并没有给公司带来营收或者利润上的突破。但是我们的详细的去拆分，可以发现，新厂区当时建造的背景是当时的口蹄疫供不应求，公司在设计之时口蹄疫的产能设计的非常的大，但现在口蹄疫的市场环境变化，导致产能利用率上不去，折旧摊销成本很大，所以短期大家并不能从智能制造上看到公司有何获益。但是智能制造解决了产品批件差的问题，智能制造大幅度降低了人工成本，这也是可以从每份年报中可以得到印证的。后续随着非口苗的放量和产品品类的补充，随着产能利用率的提升，后续智能制造的优势或许会慢慢体现出来。

5，公司未来的布局。以前我也一直在文章中反复说过，公司在一直努力的拜托口蹄疫企业，这一标签。公司在电话会议里面也反复解释过，金宇的未来会在反刍，宠物，等非口苗上，单独依靠口苗的时代已经过去了。2022年口苗虽然营收8.7亿，营收占比还是很高，但是利润占比已经大幅度降低了。随着非口苗的持续放量。未来口苗对于金宇的影响也会越来越小、包括反刍苗，从2019年以后，我们可以从金宇的临床项目中明显感觉到，公司加大了反刍疫苗和宠物疫苗的开发力度，布病，牛副流感，牛魏氏梭病。反刍疫苗一直是被大家所忽视的一个品类。可能牛羊的抗疫病能力比猪更强，但是随着现在牛羊养殖集约化程度的缓慢提升，反刍疫苗的需求也是在逐步扩大的。公司在电话会议中曾经有过这样一段描述，美国的反刍疫苗品类有20多种，但是中国已上市的反刍疫苗品类也就十种左右，中国的反刍疫苗中还有很多空白的，比如牛乳腺炎等。而且牛羊用疫苗的竞争也远远低于猪用疫苗，而且身在内蒙古金宇的地理位置也让公司在牛羊疫苗的销售上会有区位优势。关于宠物类，公司现有的布局速度来看，公司有隐隐落入下风的感觉，公司现有的宠物疫苗产品还是益康的狂犬疫苗，只是今年做了工艺的升级，预计在今年5-6月份会重新发布上市，公司其他宠物疫苗还在研发中，这个上市时间应该在2024年年底了。公司的宠物化药，驱虫药等自己研发是肯定来不及了，收购的话短期来看或许没有找到合适的标的，但是公司在现有困境下做了一些妥协的安排。公司已经找到了代理的宠物化药，也就是找到宠物化药厂，用别人的文号生产的宠物化药，保健品，驱虫药等产品，以金宇的品牌去销售，这样可以在公司产品无法出来的情况下，率先先去做渠道的铺设，品牌的建设。这个工作应该快进入尾声了。有望在2季度末上市推出。

6，关于非洲猪瘟疫苗，前些天有消息说中科院的非洲猪瘟应急评价初审已经过了。兰兽研的初审需要补充材料。对于这个我无法证伪消息的准确性，但是从一些蛛丝马迹我个人认为非洲猪瘟疫苗能上市的概率还是比较大的。理由1，如果关注下游养殖的朋友应该只有今年1季度我国北方的非洲猪瘟特别严重，给我国养殖业造成了不小的损失，而且非洲猪瘟病毒出现了变异，由过去的强毒变成了弱毒。也就是过去感染非洲猪瘟病毒后会在短期发病然后死亡，所以过去养殖端一直都是采取拔牙的方式在解决非洲猪瘟，但是强毒变弱毒后导致病毒的潜伏期变长，毒性降低，并且检测难度变大，拔牙难度加大。出现周周拔牙，月月拔牙，怎么都拔不干净导致清场的风险。2，普莱柯跟兰兽研的非洲猪瘟亚单位疫苗2022年3月普莱柯都已经在电话会议中公布要提交应急评价，但是一直没有提交上去，一直到2023年4月兰兽研跟中科院的两个亚单位疫苗同时提交受理。说明今年农村农业部也急于需求一个安全的非洲猪瘟疫苗上市，因为现在非洲猪瘟变得弱毒了或许安全性够保护性以前觉得不太够得亚单位疫苗对于这种弱毒株或许会有效。3，关于这两家企业谁获批得概率大，我们无法去猜测，但是我可以从一个细节上去臆想一下，现在公开资料表示，兰兽研得非洲猪瘟亚单位疫苗申报单位应该会有兰兽研，普莱柯，（或许还有科前），最后兰兽研下属的中农威特我相信应该也是能拿到这个文号的。中科院现在公司的生产企业有，金宇生物，中牧股份，国药保健。大家注意一下，中科院这边的3家生产企业有2家都是国企，而且中牧跟国药保健的背景我相信大家可以自行去查一查，而且从中牧跟金宇的非洲猪瘟亚单位疫苗中可以明显感觉到，金宇能上中科院非洲猪瘟亚单位疫苗这个项目，主要还是归功于金宇的P3实验室，给我的感觉是因为需要用到金宇的P3实验室，所以才带上金宇玩的。那中科院带上中牧跟国药真的是看上了这两家企业的研发能力吗？中牧现有的亚单位产品都少，这些答案大家自己去考虑吧。以上这条纯属意，大家自行分辨。4，关于产能问题，亚单位疫苗属于第二代疫苗技术，如果将来不管是哪一家的非洲猪瘟亚单位疫苗面世，需要很大的产能支持，大家可以自行查询下现有这6家企业（普莱柯，金宇，科前，中牧。国药，中农威特）现有的亚单位疫苗的产能。所以结合以上的观点，我个人认为非洲猪瘟亚单位疫苗在明年能上市的概率还是比较大的。（这里还有一个核心的催化，就是今年南方能否抗住非洲猪瘟弱毒株，如果今年下半年养殖集团能彻底压制住非洲猪瘟或许这个疫苗还有可能不急着推，如果南方压不住明年大概率会上）。

7，金宇的MRNA平台已经率先看到成果转化了，根绝公司定增情况可以得知，公司已经开始MRNA产线的建设，从公司的沟通上，公司也明确今年会有MRNA技术产品会被推上临床，起码3年的基础研究投入，终于换来了一些明确的进展，MRNA属于第三代疫苗技术，现在理论上是可以同时兼顾安全性和有效性双重要求的。按照定增项目实施的时间节点，公司MRNA产品最快上市周期为2026年左右。这个新的技术是否会让公司的研发一骑绝尘？我们需要持续的观察，按照现在的逻辑推演，或许现有技术解决不了的疾病或许在MRNA技术平台下或许可以得到解决，比如非洲猪瘟，蓝耳，腹泻等。如果这种疫苗技术一旦被验证有效，哪对于动保行业来说所带来的是颠覆性的。但是这些毕竟是理论的推演，需要后续产品的临床数据等作为支持。但是从现阶段来看，这条路金宇应该是领先同行1-2年了。

8，关于养殖化药。大家一直有所诟病的是金宇在整体养殖方案中是有缺失的。公司没有养殖化药这块的业务。这里我聊一下我的看法吧。公司在以前是有化药这块的业务的，很小，公司最后把这块给放弃了。为啥呢？如果是对下游养殖熟悉的话应该知道我国养殖化药这块其实没有什么技术壁垒的（中成药这块还好点，纯化药就是化工产品）。产品同质化相当严重。各家的化药企业都在依靠规模优势和销售能力在卖，我跟公司也沟通过这个问题，公司对于这块也很无奈，现有化药行业同质化太严重，公司现在并没有化药的优势，贸然进入这个化药，几乎根本赚不到钱还会形成拖累。所以公司在去年考虑了在反刍上代理化药销售。

综上所述我个人把整个动保企业做了一些对比，金宇没有中牧那么厉害的背景，没有科前那么好的科研资源，但是它勇于开拓，敢于人先的拼搏劲个人还是比较欣赏的，虽然它并不完美，还有很多的问题需要去解决，这是风险，这同样不也是机会吗？后续也会持续关注公司基本面的改变来做出调整。愿公司砥砺前行，再创辉煌！也愿中国资本市场越来越完善。国富民强！

喃喃自语写了不少，自己也是想那写哪，有时候不愿意在股价上涨的时候写点啥，那样总感觉有吹票的嫌疑，我一直都强调我始终关注公司基本面的变化，并没有过多的关注公司的股价，股价是由短期情绪决定的，长期的方向是由公司的基本面决定的。这两年来雪球里很多朋友来到了金宇，也有很多朋友失望的离开了金宇。这几年自己得到一句感悟，投资本来就是一件非常孤独的事情，每个人都要独孤的承受投资带来的喜悦和伤害，投资其实不需要别人的认可和理解。大家需要为自己的每一次的决定承担后果，不管是对是错，都是自己认知的体现。就像每个人的人生都会遇到十字路口，任何的抉择都没有对错，因为人生根本就没有再来一次的机会，没有如果。自己选择了自己认为对的就好，剩下的就是大家坦然的去面对结果