一、选股策略梳理
1、 风电行业过去2-3年融资扩产相对较少，竞争格局稳定
结合历年融资额、资本开支情况来看，24-25年格局尚好（行业整体供需形势还是比较稳定的）。风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。
陆风单风电行业近年来融资金额及资本开支相对较低，风电行业产能扩张相对克制，竞争格局稳定，特别是风电零部件企业盈利有望维持。
融资方面（含IPO、配股、转债、定增），据我们统计，2020-2023年，风电、光伏、电动车行业上市公司总融资体量分别为444、1863、2411亿元；且风电绝相当部分资本开支用于风电站建设。
资本支出方面，据我们统计，2018-2022年，风电、光伏、电动车行业上市公司资本支出体量分别为1418、3097、3992亿元。
2、 风电行业我们看好具备海风&出海前景的零部件环节
展望2023-2025年我国风电行业装机情况，海风方面，预计2023年新增海风装机10GW，2024、2025年分别新增海风装机15、20GW；陆风方面，预计2023-2025年新增装机60、65、70GW。22~25年海风符合增速可达到60%，为高景气度赛道。
全球来看，欧洲、北美、亚洲、澳洲、北美洲陆续发布全球海上风电规划，预计2030年前新增装机量可达到150GW+。根据GWEC（全球风能协会）预测，预计25年开始欧洲海风开始起量，贡献足够弹性。
3、标的含海率分析：更多调研关注：财富club
综合各板块的情况来看，结合各个标的海风、出海的利润占比，选择和海风相关度比较高的板块包括：海缆（东方电缆79%、中天科技40%）、塔筒（海力风电100%、大金重工59%、泰胜风能55%、天顺风能32%）。
二、行业需求供给分析
1、需求研判：稳定增长，海风和出海增速快
根据国家能源局数据，2022年我国风电新增装机37.63GW，同比-21%，2021年同期为47.57GW。2022年全国风电招标量约110GW，同比实现翻倍增长，为2023、2024年行业装机打下坚实基础。展望2023-2025年我国风电行业装机情况，海风方面，预计2023年新增海风装机10GW，2024、2025年分别新增海风装机15、20GW；陆风方面，预计2023-2025年新增装机60，后续平稳。
2、 各环节情况及环节盈利波动主要矛盾
【主机】：交付价格下行，零部件难降价，盈利压力大
出货：2022年行业招标量大幅增长，各家主机企业普遍反馈2023年出货将呈现较好的增长，一季度仍处于装机淡季，与零部件出货同比大幅增长不同，由于更靠近下游装机，主机企业Q1出货同比呈现下行态势，预计Q2出货放量；
投标价格：2022年陆上风机均价1700元/KW左右，海上风机北方3200元/KW左右、南方3600元/KW左右；2023年一季度陆上风机投标均价1600元/KW，较2022年降幅约5%，预计2023年风机价格仍然处于下降通道。
盈利：由于2021、2022年，风机投标价格连续2年每年下降20%，主机企业2022年毛利率下滑比较明显，金风、三一、明阳、电气风电2022年毛利率分别同比下降9.12、2.93、1.39、2.42个百分点，2023Q1依然承压，主机企业普遍反馈2023年盈利有一定下行压力。
【海缆】：格局好于预期，出口突破
海缆价格：从2022年海缆行业各电压等级中标情况来看，海缆价格整体呈现下行趋势；近期，华能岱山1号、海南CZ8场址50万千瓦、广西防城港A场址70万千瓦220kV海缆采购开标，价格、毛利率有所回升；
格局判断：对运行业绩的要求高。未来头部海缆企业毛利率凭借高压、柔直产品占比提升，毛利率相对稳定；二线企业因中低压产品布局较多，且中低压产能相对充沛，存在毛利率下行的压力。
东缆、中天科技取得海上风电订单，是中国海缆企业在欧洲订单的重大突破。欧洲子公司及国际业务团队与英国INCHCAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（总规划装机容量1.08GW）输出缆供应前期工程协议，完成后预计可获得15亿人民币订单。中天科技获得沃旭Baltica 2海风项目主缆订单，金额12亿人民币。
【塔筒】
头部企业订单普遍已排至下半年，全年预计可以保持饱满的产能利用率；从出货增速来看，大金重工、海力风电2023、2024年均保持较高的出货增速。
价格：目前加工费与2022年相比基本是比较稳定的，市场传闻桩基涨价，预计真正的涨价可能在2023年下半年。部分企业反馈，近期上抬了加工费报价，但实际成交价格并未上涨，2023年，部分二线企业产能并未打满，产能利用率60%左右，因此，我们认为2023年行业价格还不具备上涨基础。2024年，目前市场预期海风装机将增长50%，达到15GW，桩基价格在2023年下半年有望上扬（该部分订单2024年交付。）
【铸锻件】
铸锻件企业2023Q1毛利率普遍呈现较大程度修复：日月、金雷、恒润、广大特材、振江股份2023Q1毛利率同比分别提升11.68、7.52、2.84、5.65、0.96pct，新强联下降7.42pct；
2023Q1毛利率相较2022年分别提升7.56、4.48、3.32、4.63、5.10pct，新强联下降0.5pct。
铸锻件企业盈利提升，多为受益原材料价格下行，其中，日月股份毛利率修复最为显著，日月除了受益原材料价格下行以外，内部技改也为降本增益；新强联是为数不多盈利能力下降的企业，原因包括：（1）主轴轴承出货减少（客户技术路线变化）；（2）偏航变桨轴承竞争激烈降价。
3、定性分析主流标的二季度环比状态：行业Q2业绩环比增速加速
主机：环比持平或增长，不同主机企业有所差异，运达股份一二季度出货同比持平；金风一季度出货1.1GW，预计二季度出货6GW；三一Q1出货0.5GW，预计Q2大幅增长。
海缆：进入交付旺季，环比有所增长。
塔筒：预计大金二季度出货15万吨环比+61%，天顺环比+289%，海力10万吨环比+58%，泰胜14万吨环比+51%。
铸锻件：预计环比40-50%的增速。
三、推荐标的分析
$东方电缆(SH603606)$ $天顺风能(SZ002531)$ $泰胜风能(SZ300129)$
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