4月餐饮、烟酒类较快反弹，两年复合增速稳健

中银证券食品饮料社零数据点评：4月餐饮、烟酒类较快反弹，两年复合增速稳健

国家统计局公布2023年4月社会消费品零售额数据。4月社零总额同比+18.4%，略低于市场一致预期。低基数上4月份餐饮、烟酒类实现较快反弹，两年复合增速稳健。消费复苏可期，看好白酒全年的投资机会，大众品关注小而美的公司。

低基数上4月份餐饮、烟酒类实现较快反弹，两年复合增速稳健。（1）2023年4月，社零总额同比+18.4%（前值+10.6%），略低于市场此前一致预期的20.2%。（2）分行业来看，由于上年同期受疫情影响，2022年4月餐饮收入降22.7%，基数较低，2023年4月餐饮同比+43.8%（前值+26.3%），若对比两年复合增速，21-23年CAGR为+5.4%（前值2.8%）。2023年4月限额以上餐饮同比+44.6%（前值+37.2%），两年CAGR为4.8%（前值+7.6%）。4月烟酒类零售额在去年同期低基数上实现增速+14.9%（前值+9.0%），近两年CAGR为3.4%（前值+8.1%），4月烟酒类需求偏平淡，消费能力的复苏还需时间。（3）粮油、食品类零售额同比+1.0%（前值+4.4%），上年同期受疫情影响，居民囤货需求大，因此本月增速放缓。饮料类零售额同比-3.4%（前值-5.1%），可能由于消费能力恢复速度偏慢。

消费复苏，1-4月餐饮及烟酒类零售额持续向好。（1）餐饮消费：1-4月，餐饮收入累计同比+19.8%，其中1Q23餐饮消费累计同比增速分别为+13.9%，随着消费场景恢复，消费需求回暖，餐饮整体呈现出复苏态势。（2）食品饮料类消费：1-4月，烟酒类零售额同比+8.3%，其中1Q23累计同比+6.8%，消费场景恢复正常。我们判断，烟酒类零售的消费场景受疫情制约较小，因此疫后反弹力度相对较小，整体处于平稳增长状态。饮料类零售额累计同比+0.6%，其中1Q23累计同比增速为+1.8%。（3）根据商务部商务大数据监测，五一期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，烟酒销售额同比增长15.1%，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。根据微酒五一期间的调查显示，白酒消费复苏节奏加速，商家逐渐走出此前滞销的担忧。

主要风险：渠道库存超预期，宏观经济波动影响需求。

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