金润股份营收或依靠赊销，供应商疑似空壳公司

北交所官网显示，烟台金润核电材料股份有限公司（证券简称 金润股份，证券代码838394 ）将于 5 月 25 日上会，保荐机构为兴业证券。

金润股份主要从事防火封堵材料、防火包覆装置、非能动保护装置等被动防火材料的研发、生产、销售和消防工程的施工及维护。

经过二十余年的经营和发展，公司现已成为国内少数具备自有知识产权且能提供符合第二代、第三代及第四代核电站保护要求的被动防火材料的高新技术企业。

不过，在经营中，金润股份存在着诸多问题待解。首先，金润股份的供应商疑似空壳公司，还与多家成立不久的供应商建立了合作。其次，公司的营收或依赖赊销，且陷入了增收不增利的窘境。

我们注意到，金润股份的毛利率由2020年的63.30%降至2021年的59.03%，再到2022年的53.17%，已经连续三年下降。

从整体业绩来看，2020 年- 2022 年（下称：报告期），金润股份营业收入分别为 1.54 亿元、1.72 亿元、1.81 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 5175.98 万元、5250.55 万元、4809.35 万元。2022年，该公司增收不增利。

在核用防火材料行业下游客户集中度非常高，主要原因系目前我国仅 4 家集团具备核电运营资质(中核、中广核、国家电 投、华能集团)。受此影响，金润股份的客户集中度也非常高。报告期内，金润股份对前五大客户的销售金额分别为1.43亿元、1.57亿元和1.65亿元，占当期营收的比重分别为92.85%、91.23%和90.98%。

尤其是对第一大客户中核存在严重的依赖，报告期内金润股份对中核的销售收入占营收的比重均超过七成。

在此背景下，金润股份应收账款也在逐年攀升。招股书显示，报告期内，金润股份应收账款余额分别为 13,276.50 万元、21,768.58 万元和25,750.35 万元，占当期营业收入的比例分别为 86.36%、126.74% 和 142.54%。

除2020年以外，其应收账款余额占营业收入的比例均高于100%，金润股份的产品销售或对赊销依赖严重。

报告期各期末，公司的应收账款周转率从1.56次/年骤降至0.98次/年，2022年再次下滑至0.76次/年。

应收账款占比较高，产生坏账的风险也就越大。招股书显示，金润股份报告期各期末，坏账准备金额分别为1,889.51万元、2,825.28万元和3,372.20万元。

金润股份还存在一起金额较大的未决诉讼，为客户拖欠公司货款。

根据招股书，金润股份与山江科技关于分期付款买卖合 同纠纷一案的立案申请已于 2021 年 3 月 10 在北京市海淀区人民法院通过材料的初审，金润股份诉求法院判定山江科技支付货款667.14万元及利息。北京市海淀区人民法院于 2021 年 12 月 29 日做出一审判决，判决支持公司的诉讼请求。 2022 年 6 月 21 日，金润股份已向北京市海淀区人民法院申请强制执行，截至招股书签署日2023年3月27日，公司已收到强制执行款项 63.50 万元，山江科技仍欠公司货款603.64万元。

另外，金润股份应收账款期后回款比例也逐年降低，截止2022年12月31日，期后回款比例仅为15.55%，应收账款回款愈发困难。

近7成募资额用来补流

金润股份的资金压力也在本次IPO募集资金用途中有所体现。

根据招股书，金润股份预计募集资金总额为 20,481.09万元，其中拟使用 6,781.09 万元用于年产 3690 吨防火封堵材料产业化建设项目、13,700万元用于补 充流动资金。以此计算，约67%的募集资金都用来补充流动资金。

截图来源：金润股份招股书

然而，我们发现，公司自2019年以来，曾三度分红，累计分配现金2473.59万元。

供应商疑似空壳公司

招股书显示，马鞍山瑞祺粉末冶金材料科技有限公司（下称：瑞祺粉末）为金润股份2022年第二大供应商，金润股份向其采购金额为837.54万元。

我们从天眼查了解到，瑞祺粉末成立于2010年9月，实缴资本仅为50万元，连续多年的社保缴纳记录为0，疑似为一家空壳公司。

此外，金润股份还与多家成立不久的企业建立了采购合作。

烟台钰涌装饰工程有限公司（下称：烟台钰涌）成立于 2017 年 12 月 11 日，系金润股份2019 年 和 2021 年前五大供应商。2019年-2021年及2022年1-6月，金润股份向烟台钰涌装饰工程有限公司采 购的金额分别为 208.65 万元、177.27 万元、283.55 万元和 135.63 万元。据天眼查显示，烟台钰涌成立至今社保缴纳人数均为0人。

烟台煜生宸源新材料科技有限公司（下称：煜生宸源）成立于 2020 年 11 月 30 日，系金润股份 2021 年前五大供应商。2019年-2021年及2022年1-6月，发行人向烟台煜生宸源新材料科技有限公 司的采购金额分别为 0 万元、0 万元、189.68 万元和 130.39 万元，采购的主要 内容为生产用包装物(密封桶、托盘等)。据天眼查显示，煜生宸源2020年、2021年社保缴纳人数也仅为2人。

上述公司为何成立时间较短即成为公司主要供应商呢？ 其中是否存在利益输送或其他行为？公司产品质量如何保证？这些问题均需要金润股份进一步解答。