债市一周回顾及点评
上周一MLF超额续作，增量250亿，但利率维持不变，降息预期落空带动收益率反弹，1y国股存单一级利率反弹至2.49%，较前一周上升9bp。二债收益率反弹也较多，4-5y二债收益率回升接近10bp。基本面来看，上周公布的4月经济数据各种低于预期：一是房地产开发投资疲弱，1-4月累计同比下降6.2%，降幅较一季度扩大0.4个百分点，连续两个月扩大，4月当月房地产投资同比下降16.2%，降幅较3月大幅扩大9个百分点；二是16-24岁劳动力调查失业率为20.4%，创出新高；三是固定资产投资1-4月同比增长4.7%，但4月单月降17%；四是工业增加值同比增长5.6%，远低于两位数的预期，由于去年4月基数低，4月当月的两年平均增长1.3%，较3月下降3.2个百分点。尽管4月份经济数据低于预期，但不会改变今年经济发展的大局和整体开局良好的情况。
转债市场回顾及后市展望
上周转债行情估值平价双升，表现略优于正股，内生驱动更多源于市场对上旬退市风险过度定价的估值错杀修复，整体表现符合我们前期区间震荡、高低位逆向交易的判断。尽管当前市场估值仍旧处于2017年至今的87%历史分位，但年内预计维持高位震荡。正股层面，在海外股指偏强的背景下，A股上周徘徊于区间低点，背后边际影响包括上周二公布的经济数据全面低于预期对分子端影响、周一MLF未降息也印证高层会议定调总量政策不急于发力，经济修复斜率和高点预期难有提振也使得下半周人民币汇率年内再度破7。行业层面，中特估、AI主线和新能源均有轮动表现。展望后市，建议均衡化配置，同时强调价格安全边际、估值性价比、基本面无信用瑕疵，积极布局主线包括基本面优质的转债新券、有政策支持的信创及半导体、有基本面加持的中特估，及医药、低碳新能源等。
本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind
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