在“双碳”背景之下，大家都在想是不是往新能源走，传统能源还有没有机会？去年从全行业的表现来说，煤炭行业一枝独秀，2023年还能不能有所期待？一起分析看看。
煤炭作为能源上游之一（原油、天然气、煤炭）的一个细分品种，跟我国经济情况息息相关。我们国家的现实情况是富煤、少油、贫气，对原油进口依赖度将近70%，对天然气进口依赖度将近50%，只有煤炭在过去几年需要进口少数，整体上是自给自足的状态。“十四五”能源规划将能源安全提到前所未有的高度，我们国家实现能源安全离不开煤炭，即使在“双碳”背景下，短时期内煤炭被完全替代的可能性非常低。
新能源这几年发展得很快，如果未来几年都能保持较快增速，有望能逐步替代新增的能源需求，但是目前要想替代掉占60%-70%的火电比例，短时间内是无法实现的。这些年新能源快速装机、快速发展，对于电网的冲击越来越大，同时新能源对电网的要求比较高，因为电网需要供需实时平衡，但新能源是有波动性和间歇性的，特别是在能源需求最大的时候，新能源往往不给力。举一个简单例子，夏天是用电高峰，热得一丝风都没有，这个时候风电是不出力的，越需要电的时候，风电不能供应上。冬天也是用电高峰，大家要开电暖器，但冬天太阳不给力，发电时间短。随着新能源的快速装机，顶峰的能源就尤为关键，但目前顶峰能源还是要依靠传统能源，包括核电。
综上所述，新能源代替传统能源是时间的问题，在国内的能源结构下，不是非黑即白、非此即彼，更不是一蹴而就的，尤其在安全、顶峰的各种条件下，传统的地位短时间内是难以替代的，但是市场给它的估值却是非常低的，导致了它高盈利、高分红、高现金流，叠加低估值的状态，市场存在一定偏差。
那么煤炭走完一轮周期需要多长时间呢？这一轮周期怎么看？
首先，上一轮煤炭的高点是2009、2010年，出现大量供给，价格开始下跌，一直跌到2015、2016年，底部夯实了，从2016年趋势向上，所以从以往的情况来看，大的能源周期可能需要十年。
其次，我们对这个行业有一些研究，对很多东西跟踪得比较紧，目前来看，供给端还是有一定压力的。去年煤炭行业表现很不错，第一个原因是去年市场大幅下跌，煤炭没怎么跌，有一定涨幅，显得涨幅比较靠前。另一方面，大家发现仔细研究它，去年有一定涨幅，但是大量煤炭公司的涨幅还不及盈利涨得快，甚至相差很多。当前国内宏观经济向上，能源需求比去年提高，但股价对比去年甚至还要低，股价涨幅连盈利的涨幅都还没有覆盖完全。
经历过去几个月，煤炭行业的估值有一定调整，比去年的一些时间点还要低，但盈利增速是低估的，煤炭行业本身还具备高股息、高分红、高现金流的特点，在这样的投资研究框架下，今年的煤炭行业可能会给到我们惊喜。
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