大家好,我是$民生加银策略精选混合A(OTCFUND|000136)$/$民生加银策略精选混合C(OTCFUND|009709)$的基金经理孙伟。今年来,TMT各板块轮番演绎,吸引投资者关注。2023年公募基金一季报持仓显示,通信、计算机、电子等行业成了不少基金经理们的“心头好”。但同时,4 月以来TMT 板块内部行情已经出现分化,通信、传媒创新高,计算机、电子板块则回撤明显。伴随着这两天美国芯片巨头暴涨的新闻, TMT行情用“过山车”来形容可谓不为过。 

那么,站在当下,如何看待TMT的调整?行情持续分化下,未来可关注的方向有哪些?


一、本轮TMT调整怎么看?

此次以AIGC为代表的新一轮产业周期,其上游主要包括数据平台、算力(提供底层支持,包括AI芯片、服务器等),中游为算法层,下游为应用层(包括文本、图像、视频、游戏等),主要分布在TMT产业,因此此次AI浪潮或可参考历史上科技产业周期变迁的行情历程。

2008年以来A股市场共经历过3轮科技产业周期变迁,带动TMT板块上涨且录得明显超额收益,分别为:

1)2008年11月-2010年12月,2G向3G时代切换,消费电子产业周期兴起;

2)2012年12月-2015年6月,3G向4G时代切换,内容应用端崛起;

3)2019年1月底-2020年2月受益于4G向5G时代切换及自主可控逻辑

复盘这三轮TMT大行情,阶段性调整原因一般包括以下三个方面:一是宏观层面的因素,如政策、流动性收紧或外部风险等所带来的市场风险偏好回落;二是短期持续交易过热后带来行情回调;三是板块估值高企,存在均值回归。调整的幅度一般在20%左右,时间大概在2个月。

本轮TMT行情爆发于春节后ChatGPT大模型的火热传播,并在4月中旬出现见顶迹象。从回调幅度来看,多数核心标的跌幅已经超过20%。同时,整个产业趋势或仍是比较明确的,海外应用加速铺开,国内大模型日益完善后生态圈在逐步拓展,我们认为科技的中长期投资机遇或显现,震荡行情下关注逢低入场的机会。

 

二、行情持续分化下,未来关注的方向有哪些?


产业周期所引导的TMT行情,拉长周期看(中、后段)或是基本面明显改善的支撑,TMT表现分化的本质,亦是盈利增长分化。

我们从历史表现的微观数据也能看出,在TMT板块跑赢的三个阶段中,其基本面的多项财务指标均表现出趋势性改善,当中具备超额收益的细分行业,亦表现出较强的“盈利增速差”。

展望未来科技风格盈利增速或依然具备较强的向上支撑,AI相关行情或由主题热度走向基本面驱动,伴随2023年一季报披露完毕,TMT板块或持续分化,我们将重点关注业绩有望持续落地且估值相对合理的方向,如:

1)AI 产业趋势下,业绩增量有望率先铺开的国内算力硬件等环节;

2)数字经济支持下,信创、数据产业链的表现;

3)传媒受益于应用端需求回升,降本增效下业绩或有望持续释放;

4)以半导体为代表的电子行业有望受益于AI硬件需求上升,加速库存去化,或迎困境反转。


#算力基础设施赛道持续活跃#

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