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中银证券凌瑞6个月持有期混合火热发行中，最近我们收到了投资者关于这只产品好多好奇的问题，所以今天特别邀请到了本产品的拟任基金经理王玉玺，给大家做个专业解答。
一起来看
股债配比及风险收益特征
6个月持有期详解
基金投资策略
权益方面行业及板块布局
A股后市看法与关注的方向
债市后续走势
......
银兜兜
玉玺总，可以跟新朋友们做个自我介绍么？
各位投资者们好，我是王玉玺，中银证券基金管理部副总经理，南开大学金融学硕士。我具有6年基金管理经验，目前在管基金8只，管理规模539亿元（注1）。投资风格方面，我是比较稳健的投资风格，比较擅长大类资产配置，在大势判断、投资机会把握上较为准确，具有较高的市场敏锐度。
我于2006-2016年就职于中国农业银行，从事债券交易10年。2016年6月加盟中银证券基金管理部，负责公募固收投资，目前在管的基金包括中银证券安弘债券基金、中银证券恒瑞9个月持有期混合基金等等。
王玉玺
中银证券
银兜兜
很多老朋友是从中银证券安弘债券基金开始熟悉您的，这只基金已经成立近6年了，您一直负责固收投资部分，可以请您介绍下这只基金的业绩吗？
中银证券安弘债券型基金自2017年8月9日成立以来截至2023年3月31日，回报率为23.07%，超越同期业绩比较基准14.09%。（注2）
王玉玺
中银证券
银兜兜
我知道目前发行的中银证券凌瑞6个月持有期混合基金是“股三债七”，想问下股债分别怎么配置呢？风险收益特征如何？
本基金为偏债混合型基金，固收类资产的投资合计在基金资产中的占比在70%以上，权益类资产占比在30%以内，在此范围内，股债比例可以灵活调整。股市震荡时，加大固定收益资产配置比例，降低组合波动。股市向好时，提高权益资产配置比例，增强组合弹性。在严格控制风险的前提下，通过积极挖掘市场投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。
风险收益特征方面，本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，但低于股票型基金。
王玉玺
中银证券
银兜兜
我看这只基金设置了6个月的持有期？有什么好处么？为什么要设置6个月呢？“持有期”跟“定开”有什么区别呀？
本基金每个开放日开放申购，但对于每份基金份额，设定6个月的持有期。持有期内该基金份额封闭运作。持有期到期日的下一个工作日起，基金份额持有人可提出赎回申请。
6个月持有期的设置，对于投资者而言，在持有期内无需操作，可以在市场动荡时避免因为追涨杀跌的心态导致投资损失；对于基金经理来说，相对稳定的资金，有助于布局好标的，从而提升基金的收益空间，提高投资胜率。
定开基金只能在规定的时间内开放申购和赎回，其他时间封闭运作，相较于定开基金，持有期基金申赎更灵活，具体可以参考下表：
王玉玺
中银证券
银兜兜
这只基金的投资策略是怎样的？
资产配置上，固收为主，权益为辅。以债为底，以股添益。并将秉承我们一贯稳健的风格，根据市场情况动态调整股债配比。
债券方面，将坚持在以中高评级的信用债作为底仓，包括投向优质城投和产业债，以获取稳定的票息收益，通过一定的杠杆操作获取稳健的利差收益，并择机对利率债进行波段操作以获取资本利得。组合久期将根据市场情况动态调整，杠杆也将根据资金面情况进行合理调整。
权益方面，将着重配置业绩增长确定性高且与估值水平相匹配的优质企业，努力获取稳健收益。同时，本产品可以投资于全市场的股票型 ETF 及基金管理人旗下的股票型基金、计入权益类资产的混合型基金。
王玉玺
中银证券
银兜兜
权益方面，您打算布局哪些行业和板块呢？
权益投资部分，拟聚焦数字经济、智能制造、自主可控方向的投资机会；把握消费、医药和地产产业链投资机会；央国企重估投资机会。（注3）
王玉玺
中银证券
银兜兜
可以分享下您对A股后市看法与关注的方向吗？
A股估值中枢易上难下，国内股市的上涨受到双重预期驱动：一是疫后经济复苏的预期；二是经济若没有出现预期中的复苏，政策会出手刺激经济复苏。市场形成这一预判的根本在于2008年以来，当GDP增速在潜在增速之下时，货币从未真正紧缩过，相应地A股从未在GDP产出缺口为负时从未出现趋势性的下跌。按当前最乐观的增长假设，GDP产出缺口也难以在2023年上半年转正。这意味着A股上涨拥有至少两个季度的政策时间窗口。
自上而下观察，经过过去一年多的股价调整，向上空间较多的投资机会，已不再局限在过去机构追逐的一两个方向上。行业和公司投资机会的增加，也是未来A股上涨空间的一个侧面写照。除了一大批市场普遍看好的高胜率方向，也存在不少基本面出现大幅改善的高赔率方向。在开年的春季躁动中，已有不少资金在这些方向抢先进行了布局。因此，2023年的行业和风格选择，实际上是在高胜率低赔率的成长、蓝筹消费方向和低胜率高赔率的其他方向之间的权衡。
在普遍预期美联储由紧缩走向重新宽松的背景下，远期现金流占比高的成长和蓝筹消费拥有最顺的逻辑；观察市场一致预期，新能源、通信、计算机和部分电子等未来3-5年的增长预测，仍然处于所有细分行业方向的前列。但这些领域同时也是机构最为重仓的方向， 未来的美好预期到底有多少已反映到当前的股价当中，是配置这些行业最大的风险和挑战。从估值考虑，成长方向当前仅有通信仍在相对合理的区间。
而从性价比角度而言，医药、中游原材料和地产链等板块是我们认为2023年赔率最高的方向。这其中除了医药已被市场高度关注并逐渐在股价中兑现赔率以外，地产链和原材料链距离赔率兑现仅仅只差少数几个关键的催化剂，也需要我们在季报期前后密切观察和追踪。
王玉玺
中银证券
银兜兜
您对债市后续走势怎么看？
在宽财政+稳货币的组合背景下，债市多为震荡走势，上行空间取决于经济复苏力度是否超预期，资金利率边际收敛。
债券预计将呈现震荡走势，票息和适度的杠杆策略可能更有效。本基金将合理控制组合久期风险，更多仓位配置于中短端信用品种，以获取稳定票息收益；波段机会需要紧密跟踪高频数据；核心风险在于是否有超预期的强刺激政策出台、地产是否能够走强带动宽信用超预期，以及由此引发的流动性转向。
王玉玺
注1：数据来源：Wind，截至2023.3.31
注2：中银证券安弘债券基金过往业绩数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日，本基金自2017年8月9日成立以来收益及业绩比较基准收益为23.30%/8.19%，2022年、2021年、2020年、2019年、2018年、2017年收益以及同期业绩比较基准分别为：-5.65%/-1.78%、6.46%/1.50%、9.82%/2.62%、7.02%/4.53%、4.84%/1.51%、-0.38%/-0.32%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率*90%+沪深 300 指数收益率 *10%。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
基金经理王玉玺过往管理的偏债混合型基金：中银证券恒瑞9个月持有期混合。
中银证券恒瑞9个月持有期混合A 2021年11月23日成立，截至2022年12月31日，成立以来收益及同期业绩比较基准为-5.35%/-3.45%。2022年度收益及同期业绩比较基准为：-4.68%/-4.00%。业绩比较基准：中证 800 指数收益率*20%+中债综合全价指数收益率*75%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。
注3：以上看好的投资方向仅为基金经理当前观点，不代表未来投资方向
风险提示：中银证券凌瑞6个月持有期混合为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金和债券型基金，但低于股票型基金。本产品风险等级为R3，面向风险承受能力C3及以上等级的投资者发售（产品评级以代销机构为准）。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本金安全，也不保证最低收益。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。本产品由中银证券发行与管理，基金代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。本基金在封闭期内可以采用买入并持有策略，该策略可能损失一定的交易收益。本基金设置了6个月的最短持有期限，投资者只能在最短持有期限结束日的下一工作日（含）起才能提出赎回及转换转出申请，面临在最短持有期限内赎回无法确认的流动性风险以及基金净值可能发生较大波动的风险。
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