一、市场回顾（2023.5.22-2023.5.28）
资金面：上半周税期走款下，资金面仍然维持宽松状态，下半周在缴准、政府债缴款以及月末因素的影响下，资金面虽然有边际收敛，但整体仍然较宽松，DR007仍在政策利率2%附近，隔夜利率维持在1.5%左右。
同业存单：上周股份行3M、6M和1Y期限存单发行利率均有所下行，而9M股份行存单因为供给相对增加，所以发行利率上行1.5BP至2.46%。
票据利率：从票据利率来看，上周四、五明显反转，周五国股转贴半年最后达到1.9%，5月信贷需求依然比较疲弱，按照往年季节性特征，预计6月信贷投放会好于4、5月份，但从现在实体情况看，具体的量欠乐观。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行4198.88亿元，环比小幅下降330.03亿元；净融资额-187.90亿元，降幅收窄115.46亿元。二级方面，上周隔夜资金维持宽松，短端利率债继续下行，长端利率债受止盈盘力量以及特别国债传闻的扰动，并未跟随下行而是继续窄幅震荡。
信用债：一级市场：信用债共发行2990.68亿元，净融资528.54亿元，环比均大幅上行；产业债净融资148.84亿元，城投债净融资379.7亿元。上周取消发行5只债券，取消发行规模46.2亿元。二级市场：上周信用债以下行为主，但信用利差仍在被动走阔。期限上1年品种表现最好，下行幅度最大（4-6bp左右），3年期、5年期品种多下行1-3bp。
可转债：上周股市整体下跌，其中万得全A下跌1.4%，上证指数下跌2.16%，深圳成指下跌1.64%，创业板指下跌2.2%，从行业来看，涨幅较高的转债板块主要来自通信、汽车、公用事业及环保等行业，整体上涨0%-1%，跌幅较多的行业主要为煤炭、建筑、非银和房地产等行业，整体下跌3%-5%。上周中证转债指数下跌0.5%，转债估值整体下行，转债转股溢价率整体下行1.37%，纯债溢价率下行0.23%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，从上周公布的高频数据来看，地产销售依旧偏弱，且房价已连续数周回落；出口高频显示5月出口依旧乏力；但汽车消费表现较好，成为消费板块为数不多的亮点之一。总的来看，国内经济复苏动能仍然偏弱，进入高温、多雨的夏季，工业生产可能进一步放缓，仍需关注政策加码可能对市场带来的影响。债市方面，近期短端品种表现较强，1Y期利率债收益率的历史分位数又回到30%以下（2020年以来），后续大幅下行空间有限，在资金面持续宽松的情况下，短端品种仍具有一定防守价值，继续推荐2年国开和农发债。
资金面，本周公开市场操作到期量为180亿元，政府债缴款净额为543亿元，到期规模较小。目前机构资金跨月进度较慢（机构资金跨月进度25.4%，特别是券商和非银跨月比例偏低），考虑在上周跨月缴准缴税多重因素影响，银行依然保持较大规模的净融出，资金缺口较小，预计月末的资金面扰动有限，跨季流动性问题应该不大。
同业存单，本周跨月预计短期限品种下行空间有限。本周存单到期量不大，规模仅有3467.9亿元。从价格变动来看，前几周长期限品种相比短期限品种的收益率下行幅度较小，主因是资金面宽松，而短期限品种有一定资金属性，结合本周跨月，预计短期限品种本周下行幅度有限，本周可适当介入一些短期限品种。
信用债方面，信用利差被动走阔后，信用债性价比凸显。1年期、3年期、5年期AAA城投债信用利差均回到2019年以来40%以上的分位数，重点推荐1年以内的信用债品种，原因有三：一是上周1年期品种信用利差走阔幅度最大，普遍在10bp左右；二是后续资金面预计维持宽松，短端安全性高，1年期信用利差修复的确定性较大；三是机构重仓1年期信用债，目前理财和基金净买入信用债1年期品种占比分别为85%、60%。具体看，持续看好非网红区域的短久期城投品种；产业推荐票息吸引力高的化工/钢铁/国企地产；另外，中小券商近期一级新发票面高估值较多，可重点关注。
转债方面，5月以来陆续披露的经济数据多数不及预期，偏弱的高频数据显示随着疫情后积压需求逐步释放完毕，经济动能出现边际走弱的迹象，经济复苏预期重新修正，TMT和中特估主题行情告一段落，市场需要重塑预期，权益近期或仍是震荡行情。结构上短期来看，汽车、电新、机械中经过前期调整且业绩相对较好的细分板块，以及中期角度业绩表现较为稳定且处在相对低位的价值板块，包括家电、纺服等大消费板块，可能是短期相对占优的方向。
三、重点讯息
1. 国务院国资委将积极研究出台支持中央企业战略性新兴产业发展的一揽子政策，并加强与相关部门沟通协调，创造有利于产业发展的良好环境。今年一季度，中央企业战略性新兴产业完成投资超2300亿元，同比增长超30%，约占全部投资比重的四分之一。
2. 工信部等十四部门部署推进新一轮电信基础设施共建共享工作，重点推进“双千兆”网络统筹集约建设、深化“双千兆”网络共同进入、加强农村通信杆路线缆维护梳理、鼓励跨行业开放共享、加强数字化技术支撑、优化“双千兆”网络建设环境等六方面工作，其中包括推进5G异网漫游等具体举措。
3. 二十届中央审计委员会第一次会议要求，聚焦稳增长稳就业稳物价，继续盯紧看好宝贵的财政资金，加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。聚焦统筹发展和安全，密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领域，牢牢守住不发生系统性风险底线。
4. 欧洲央行行长拉加德：对欧洲央行来说，当务之急是将通胀及时降至2%的中期目标；我们也将会这样做；面对不断变化的地缘政治、数字化转型和气候变化的威胁，欧洲央行将面临更多需要应对的挑战；我们必须继续在一个根本不稳定的世界中提供稳定性。
5. 美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。纪要表示，美联储官员认为，必须及时提高债务上限，否则可能会对金融体系造成严重破坏，并导致金融环境收紧，从而削弱经济增长。
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$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015942)$$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015943)$$上银中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|017888)$
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