关注我们比较久的朋友可能已经发现了,上周五更新的沪深300股债收益差再次刺破零值,进一步向-2X标准差靠拢,截至昨天也仍然是这个情况。$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$


之所以今年开始我们持续向大家介绍这个投资辅助工具,正是因为股债收益差往往有较高概率在“均值+/-2X标准差”的通道内形成一个类似“钟摆运动”的格局。也即,每次股债收益差来到+/-2X标准差的位置,都可能隐含了债券和股票性价比开始逆转的时点,或股票指数可能的均值回归趋势

作为“中国经济的晴雨表”、同时也是A股最具代表性的宽基指数之一,即使有“中特估”主题的拉动(沪深300汇集大市值蓝筹股,“中字头”不在少数,WIND显示截至5月30日央国企权重达47%),沪深300的股债收益差还是走到了这个位置,充分说明当前股票市场可能已经计入了太多悲观的预期。

或者说,基本面的弱复苏使得市场情绪由“弱现实、强预期”向“弱现实、弱预期”修正,从而带来了近一个多月来的调整,尤其在两大年度热门概念均已积累相当涨幅之后

与此同时,外资不仅流量放缓,近几个交易日更是频现大额卖出,WIND显示北向资金本月合计流出超121亿元,助推了A股的下跌。高盛指出,年初以来全球传统资产类别的资金流出量最大,且流入欧洲股市的资金也已转为负值,反而科技行业和日本市场等特定领域出现了持续的资金流入。$华泰柏瑞积极优选股票A(OTCFUND|001097)$

这一点是成立的。通过下图,我们可以看到中短期维度上外资减仓了与经济周期强相关的地产链、大金融和消费板块,加仓了电新、医药、电子、机械等成长板块,除了景气导向更多也是站在性价比的角度——毕竟,光伏产业指数最新市盈率历史分位为近3年的0.07%,SHS创新药指数最新市盈率历史分位为近3年的36.41%,估值都已经处于比较合理的水平。(数据来源:WIND,截至20230531)


昨日,国家统计局发布5月PMI数据,制造业PMI为48.8%,环比上月下降0.4个百分点,连续两月处于收缩区间,“供强需弱”的特征仍然突出

从历史情况来看,在内需疲软的情境下,一种解决方案是发挥政策工具的逆周期调节作用,通过宏观调控对经济进行全面刺激;另一种解决方案是与全球经济共振,发挥外需(出口)的拉动作用。

当前,受制于全球的“滞涨”大周期,出口虽表现尚可,但要重现16-17或20-21年的惊艳表现或许还是比较困难。也因此,更多投资者正在积累对于政策刺激的预期。但我们也需认识到,上一轮全面刺激带来的全面上涨尚在08金融危机之后的09-10年度,这种由盈利上行支撑的行情虽然“牛”得会更强更久些,但出现频次较估值修复驱动的行情还是要更少些。

从这个角度而言,如果今年经济持续弱复苏,那么市场的机会可能更多来自一轮轮的估值修复。同时,我们认为也应当关注主题性较强的结构性机会,比如技术与周期共振的科技创新板块,比如供需格局和绿色转型双重加持的电力板块,又比如受益于低利率环境和“中特估”建设的红利投资$华泰柏瑞中证全指电力ETF发起式联(OTCFUND|018173)$

这些板块的主要产业逻辑,我们在《半导体主题ETF中有没有T+0标的?》、《业绩改善的电力,蠢蠢欲动》、《三问三答央企红利》等前文中已有过详细分析,这里不再赘述。

最后想要提示一下今天因马斯克到访而引发广泛关注的智能驾驶概念。特斯拉作为全球智能汽车的领军人,一举一动均牵动行业脉搏。本次高规格的会面或将很大程度上推动后续自动驾驶、机器人等功能板块在华布局。

而从行业本身出发:

技术端,AI有望加速汽车智能化进程,各大厂商布局BEV+Transformer、重感知轻地图的自动驾驶算法,并构建自完善的数据闭环体系和仿真工具,城市道路辅助驾驶功能逐渐步向落地;

市场端,随着下半年诸多品牌的城市道路辅助驾驶功能落地,自动驾驶有望通过加大与消费者的触达而迎来新一轮的加速渗透


#多地密集发布AI利好政策 ##半导体6连涨,还能追吗?#

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