我们都知道，经历过长期实战的基金经理更让人放心。我简单拉了一下数据，真正经历过长期实战，业绩还可以，目前机构还认可的基金经理其实也不多。下面是筛选的过程：
A、要求经历过2015年的牛熊
要求基金经理上任时间是2015年6月30日之前，基金类型是偏股混合型、灵活配置型、普通股票型三种（含QDII基金），最新一期股票占比大于65%，满足要求的有181只基金（数据来源：Wind 时间: 2023.05.15）。
B、要求基金长期性价比排在中位数之前。
2015年7月1日至2023年5月15日，这181只基金区间夏普比率（年化）最高是0.8566，最低是-0.0290，中位数是0.4138。如果要求区间夏普比率大于0.4138，则满足要求的只有80只基金（数据来源：Wind，时间: 2023.05.15）。
C、要求目前机构非常认可。
如果要求基金的最新一期机构占比（2022Q4）大于50%，满足要求只剩下21只基金（数据来源：Wind，时间: 2023.05.15），涉及19位基金经理，其中中信保诚基金王睿出现2次。这19位基金经理均是经历过2015年的牛熊，机构非常认可的基金经理。
本文接下来对中信保诚基金王睿展开一下，他是机构认可且在管规模不足百亿的基金经理，个人觉得还是蛮值得重视的。
01、王睿是谁？
从写基金文章以来，不知不觉也原创了1000多篇，提及王睿不止一次了，比如下面的几篇文章：
2021年11月的一篇梳理业绩优秀的FOF基金经理的持仓，发现王睿被华夏基金某FOF基金经理看中，详见《今年业绩最好的FOF基金经理加仓了这四只基金》；
2022年1月，《这两年最猛的基金基本都在这儿了》；
2022年2月，梳理某券商研究所研报提及的《十只优秀的大盘成长型基金》，王睿也在其中；
2022年3月，《过去三年投资“性价比”相对较高、持有体验相对较好的24位基金经理》；
2022年7月，《过去五年回撤、夏普、滚动年胜率TOP20基金经理》。
从简历来看，王睿的基金经理年限已经有8.05年，2007-2009在美国国际集团投资部（AIG Global Investment）做研究员；2009-2015在信诚基金管理有限公司担任研究员/研究部主管；2015开始担任基金经理，现任权益投资部总监。
数据来源：东财Choice、基金定期报告，截至2023年3月31日
下图是王睿在管的基金业绩以及同类排名情况，可以看到其在管产品中长期均同类领先，2015年上任的信诚优胜精选混合A近五年排名77/369，而2019年上任的中信保诚创新成长混合A更是在过去3年排名同类2/34，任职以来取得了204.06%的总回报，年化回报达到30.56%。（数据来源：基金定期报告，年化回报已经托管行复核，排名来自中国银河证券基金研究中心，截至2023.3.31，年化收益率=[（本金+收益）^(1/n)-1]*100%，年化收益仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来业绩表现，更不是基金业绩的保证，年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。过往业绩不代表未来。）
业绩来源：基金定期报告，过去两年业绩已经托管行复核，排名来源：中国银河证券基金研究中心，截止20230331。
以中信保诚创新成长A为例，与沪深300、中信保诚创新成长A业绩比较基准相比，均大幅度跑赢。
数据来源：基金定期报告，截至2023年3月31日，指数涨跌数据来源：Wind
2015年担任基金经理的两只基金，一只是信诚优胜精选混合A（550008），近几年机构占比常年保持在90%以上；另一只是中信保诚精萃成长混合A(550002)，近几年的机构占比也基本长期保持了50%以上。
数据来源：天天基金，截至2022年12月31日
可见王睿还是很受到机构的偏爱的。
02、王睿的投资体系
2.1、方法。方法论本身没有好坏比较，有的是适不适合，要与投资者本人的性格和知识结构匹配。
王睿的性格比较理性，不喜欢盲从，不喜欢追高，偏左侧，会止盈。他在研究员时期看过较多的行业，根据自身的性格及能力边界等其他限制条件的考虑，选择了中观行业比较作为出发点，自下而上作为组合落脚点，会控制自己尽量减少宏观交易的操作。
小结一下，中观行业比较+自下而上，努力挖掘三年一倍的投资机会，均衡成长加控制波动就是王睿的投资方法论。
2.2、信念。“股价跟着盈利走”，这句话是富达投资的威尔丹诺夫说的，也是王睿的信条，他认为，价格围绕价值波动，价格中长期会向价值收敛，公司业绩是决定股价长期走势的核心变量，中长期维度，盈利的持续增长是股价上涨的最大驱动力。
2010-2020沪深300里的十倍股的利润涨幅，充分展示了上市公司盈利实际增速与股价涨跌幅之间存在显著的正相关，业绩增速排名越高，股价的相对收益就越高。
2.3、取舍。我们知道投资中有很多“不可能三角”，比如低估值、高景气、高确定性不可兼得，胜率、赔率和效率也是“不可能三角”。
有一些基金经理放弃胜率，选择左侧拐点投资；有一些基金经理放弃赔率，选择景气成长投资；而王睿选择的是牺牲部分效率的情况下，尽可能去保证胜率和赔率在一个较高且匹配的位置，即选择了价值成长投资。
03、投资体系结合目前持仓分析
王睿会对行业进行比较，针对每一个行业进行定位，确定其是价值成长还是周期成长，确定其产业空间大小，确定其产业进程是较早期、导入期还是成熟期，确定其产业格局、产业政策、估值水平、景气度、景气周期等等，而后给出本期该行业是超配、标配还是低配。
从信诚优胜精选混合A的2022年年报为例，2022年底王睿的重仓行业配置在电力设备、国防军工、计算机、医药生物、汽车、电子等行业。
据来源：东财Choice，截至2022年12月31日
在王睿看来，行业是线，组合是面，个股是点，线是连接面和点的核心。通过对行业(线)和个股(点)的动态调整保持组合的合理回报预期，在行业比较的过程中沉淀优质个股。最终致力于寻找三年一倍的个股投资机会，通过个股收益率的滚动累积以期达到组合的投资目标。
所以说，行业比较是组合构建的出发点，基于一定时间期限，综合考虑行业空间，发展速度，竞争格局，会集中力量寻找方向正确的行业，提高组合胜率。
而个股选择就是组合的落脚点，会在优秀的行业里选择优秀的企业，但最终比较的是预期回报，估值和安全边际是选股的重要参考。
王睿的选股框架是高胜率方向上赔率合理的公司。具体的选股方法是3要素+1，3要素=空间（一倍利润空间，复合25%以上），时间（3年左右的维度），安全边际（正常市场情况下估值收缩的空间不大）；1=公司治理结构。潜在年化回报高是买入的充分条件；安全边际是重要参考；公司治理一票否决。
以信诚优胜精选混合A为例，持股风格是大盘成长型，最新一期前十大重仓股持仓集中度35.67%，相对来说还是比较分散的。2022H2换手率为114.55%，相对比较低。
数据来源：东财Choice、基金定期报告，截至2023年3月31日，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表任何投资建议或推介，对提及的个股/板块不做任何推介不代表基金持仓信息或交易方向
前十大重仓分别是晶盛机电、TCL中环、纳思达、古井贡酒、宁德时代、当升科技、潍柴动力、中航光电、东方财富、宏发股份。
王睿的基金组合看重价值成长。成长和估值同时兼顾，以预期收益率空间比较为导向，公司的行业地位和质地只是买入的必要条件，满足要求的预期收益率空间是充分条件。
那么王睿是如何判定合理的估值水平的呢，主要是从三方面考虑的：(1)从景气的维度选行业 ，以周期的视角看估值；(2)综合参考历史估值，其他行业或可比公司横向比较估值，海外可对标公司估值；(3)在计算远期合理市值的时候倾向于使用较为保守的估值体系。
王睿会有以不同时限维度做考量的品种，不乏左侧投资品种，对于有充分收益率空间的品种，愿意花一定时间在左侧埋伏。不会在某一单一方向上做过大敞口，单一方向通常不会比例过大，主要持仓品种广泛。
王睿会根据预期收益率的变化调整组合的行业或者具体品种，在设置的目标价位达到以后，如果有更满足收益率空间品种替代可能会进行逐步止盈。
04、王睿近期观点汇总
最近我也有幸参与学习了王睿的路演，他对当前某些行业发表了一些观点，我简单整理一下分享给感兴趣的读者。
4.1、AI：为算力和应用带来新的需求。AI&机器学习被认为是继云计算之后下一个大流量应用：AI模型训练需要发放分布式的处理任务给各台服务器节点， 然后服务器之间进行交互，产生大量的东西向流量，也就是说AI对网络层投入的拉动可能会超过算力层，参考超算中心；加速传统的以太网数据中心迭代：服务器GPU(算力)→交换机ASIC(网络)→光模块(网络)、半导体、PCB、电源等零部组件；
4.2、半导体：国产化替代趋势确定，等待行业拐点共振。
设备：前道设备：不考虑长存、长鑫扩产，未来下游开支增速符合10%左右，国产化比例从不到20%向40%-50%提升；如果突破受制裁瓶颈工艺制程，资本开支向上抬升，同时核心头部公司将大份额获得SMIC、长存、长鑫扩产弹性；后道设备：伴随下游设计及OSAT订单回升，资本开支有望回暖；
材料及零部件：伴随下游需求回升，FAB稼动率及资本开支有望回暖，国内厂商份额提升有望超预期；
4.3、新能源车：渗透率三年还有翻倍空间。新能源车全球渗透率仍仅有14%，欧洲、美国等市场未来2-3年仍有望出现快速发展。随着新能源车在全球的保有量不断增加，类似于充电桩、电池回收等后市场孕育出新的投资机会。不断创新的新技术领域，带来更多从零到一的机会，以钠电池、4680大圆柱为代表的新技术有望在今明年实现从零到一的突破。
4.4、光储：行业空间仍大，关注新技术、新能源发电消纳的投资机会。行业仍有较大空间，预计2030年行业装机有望突破1400gw，为2022年的5-6倍。另外随着装机量的增加，消纳相关的领域包括储能、电网改造、氢能等等都出现更多的机会从最初规模化量产的铝背场电池，到PERC，再到HJT电池和 TOPCon，以及未来的叠层电池，关注每一次从零到一技术变革带来的机会。
4.5、工业机器人：投资回收期缩短，期待机器人与AI的结合。在人口老龄化的大趋势下，工业机器人成本回收期在不断下降，与人力成本上升趋势形成剪刀差；相比发达国家，我国的机器人密度仍有较大提升空间；随着行业工艺积累和国产供应链的逐渐完善，国产工业机器人的份额也将趋势性提升。具备人工智能的机器人可能是未来的大趋势。
4.6、军工：军费保持较快增长，激励推动利润释放。23年我国国防开支预算增长7.2%稳定增长，国防开支占GDP比重较全球主要经济体相比仍有较大增长空 间。23年起全球进入国防开支高增长期(美国+14%，日本+26%，俄罗斯+30%)，我国现代化武器装备研发生产将得到加速，未来国防开支也将随全球趋势出现增速扩大。
国企改革的推进，军工央企股权激励覆盖度持续扩大，专业化整合力度不断加强，在资本市场得到了较好的正反馈，同时也有利于军工央企做大做强。随着十四五中期调整的落地，以及前期补交增值税等利空因素的出清，行业23年出现向上拐点。
4.7、医药医疗：老龄化催生需求，社保压力短期有所缓解。中国人口结构变化最明显的是老龄化，老龄人口的占比大幅上升会带来医疗服务需求的显著增长。疫情三年医保结余明显，22年医保结存率达到20.41%，为近十年最高；累积结余4.25万亿。
创新药：从医保谈判情况看，22年医保谈判新增简易续约规则，成功率创历史新高达到82.3%，降幅合理可及。在医保政策支持下，国产创新药放量值得期待。
中药：发展中医药为国家战略，行业有望戴维斯双击。《中药注册管理专门规定》即将于7月1日执行，中药新药研发规则逐步明确。
4.8、新材料：技术迭代和国产替代是新材料行业两大驱动力。
以上数据来源：中信保诚基金研究 ，时间：2023.05.15
05、写在最后
王睿看好未来中国权益市场的机会，他认为居民财富搬家和养老金将是权益市场重要的长期资金来源。叠加目前10Y美债利率见顶，美联储本轮加息周期接近尾声，而国内稳健的货币政策，物价低位平稳，为维持相对宽松的货币政策环境提供基础。
经济基本面方面，国内经济温和复苏，外需又有结构性亮点。风险偏好方面，A股整体估值仍处于中长期低位区间，港股定价基本反映了悲观预期。所以，对未来总体是乐观的。
回看历史，2011-2022年普通股票和偏股混合基金收益率有九年超过沪深300和上证指数，且2018年以来相对收益呈现逐年扩大的态势，权益基金中位数的年化收益率达到了8%，且自2015年以来保持着对指数的明显优势（数据来源：Wind，时间：2023.05.15）。
拉长来看，权益基金15%的年化回报是非常可观的收益，虽然不是特别容易实现。王睿的目标是寻找有保护的成长，希望组合在中长期能够实现15%左右的复合回报。期待拟由他管理，于6月1日即将发行的中信保诚远见成长混合（A类代码：018618，C类代码：018619）会为我们带来更多惊喜。$中信保诚远见成长混合A(OTCFUND|018618)$$中信保诚远见成长混合C(OTCFUND|018619)$#基金投资指南#
（完）
王睿在管产品列示如下：信诚优胜精选成立于2009/8/26，业绩比较基准为80%中证800指数收益率＋20%中证综合债指数收益率。自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2022：-27.87%/ -22.56%、35.82%/25.11%、48.58%/21.65%、32.03%/0.64%、-20.40%/-16.64%。同类基金为：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。2022/7/15增设C类份额，成立以来历史业绩/基准业绩：-9.49%/-7.42%（2022.7.15-2022.12.31）。历任及现任基金经理：黄小坚(20090826-20140314)、杨建标(20110329-20150521)、王睿(20150430至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。
中信保诚精萃成长成立于2006 /11/27，业绩比较基准为：80%中信标普 300 指数收益率 +15%中证国债指数收益率+5%金融同业存款利率。A类近五年历史业绩/基准业绩：2018-2022：-27.34%/-19.49%、48.13%/27.66%、60.35%/23.87%、38.60%/-0.64%、-21.65%/-16.58%。同类基金为：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。2022/7/15增设C类份额，成立以来历史业绩/基准业绩：-13.01%/-7.89%（2022.7.15-2022.12.31）。自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。历任及现任基金经理：吕宜振(20061127-20080625)、孙志洪(20061127-20070522)、刘浩(20080625-20120929)、谭鹏万(20120828-20150529)、王睿(20150529-至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。
中信保诚创新成长成立于2019/01/30，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率*40%+恒生指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*40%。中信保诚创新成长自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类成立以来历史业绩/基准业绩：25.91%/13.22%（2019.1.30-2019.12.31）；2020-2022，100.93%/11.49%；49.71%/-2.58%；-24.94%/-10.33%。成立以来历史业绩/基准业绩：204.06%/13.54%。同类基金为：灵活配置型基金(股票比例挂钩估值)(A类)。2022/7/15 增设C类份额，近6个月历史业绩/基准业绩：4.24%/6.87%（2022.10.1-2023.3.31）。2022/7/15增设C类份额，成立以来净值增长率/业绩比较基准收益率为：-15.21%/-4.38%（2022/7/15-2022/12/31）王睿自基金成立至今担任基金经理。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。
信诚鼎利成立于2016/5/24，自2017年11月25日起转换为上市开放式基金（LOF），自2017年11月27日起，基金名称变更为“信诚鼎利灵活配置混合型证券投资基金（LOF）”。业绩比较基准为沪深 300 指数收益率 *50%+ 中 证 综 合 债 指 数 收 益 率 *50%，自2020/11/21起投资范围增加存托凭证。A类近五年历 史 业 绩 / 基 准 业 绩：2018-2022：-21.94%/-9.62%；19.87%/19.92%；61.25%/15.20%;5.96%/0.30%；-28.11%/-9.56%。2022/6/9增设C类份额，其历史业绩/基准业绩：2022/6/9-2022/12/31：-1.83%/-3.25%。历任及现任基金经理：杨旭(20160524-20171031)、殷孝东(20161216-20200506)、韩益平(20170704-20191105)、郑伟(20200330-20210915)、王睿(20210830至今)、吴振华(20220105至今)。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。
中信保诚前瞻优势成立于2021年10月26日，业绩比较基准为：中证800指数收益率60%+恒生指数收益率20%+中债综合财富（总值）指数收益率20%。成立以来每年度历史业绩/基准业绩：2022年: -13.29%/-15.09%。王睿自基金成立日至今担任基金经理。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。
中信保诚至远动力混合型基金于2021/10/23由信诚至远灵活配置混合型基金转型而来（信诚至远成立于2017/8/31，自2020/11/21起投资范围增加存托凭证），目前的业绩比较基准是沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*20%。A类成立以来历史业绩/基准业绩：2021.10.23-2021.12.31:1.55%/-2.22%；2022：-21.04%/-13.82%。同类基金为：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。C类成立以来历史业绩/基准业绩：2021.10.23-2021.12.31，1.48%/-2.22%；2022：-21.32%/-13.82%。2022/1/12增设E类份额，E类份额成立以来每年度历史业绩/基准业绩：2022/1/12-2022/12/31：-16.37%/-12.56%。历任及现任基金经理：王国强（20170831-20191025）、王睿（20191025-20220114）、刘锐（20191218-20220922）、王睿（20220919-至今）。基金管理人对本基金风险等级评价为R3。（数据来源：基金定期报告）
风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎。
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