为什么要关注创新医疗领域？该领域又有哪些机会？华商基金成长实力派彭欣杨畅谈当下及未来市场机会，快来看看吧！
主持人：珠江经济台《基金零距离》 黎婉仪
嘉宾：华商创新医疗混合拟任基金经理 彭欣杨
主持人：我们关注到您在发一只新基金，就是创新医疗的方向，先请教您对A股市场的观点。
彭欣杨：我们知道股市都是有周期的，去年我们看到是一个大的下行周期，在今年我们认为或许已经开启了新一轮的上行周期，但在这个周期中，它不是一蹴而就，中间会有一些波折，像现在这个阶段可能就处于从底部向上抬升的过程中，这个过程会发生什么情况呢？预期会复苏，预期经济会向好，但实际经济开启向好的循环需要一个过程，所以这个时候往往会出现预期跑在基本面前面，往往这个时候股价也会相应的呈现一种波动的状态。为什么呢？因为预期起来的时候，股价会涨，但当预期涨过一阵之后，大家发现基本面还没有跟上来，股价又会形成一个下跌，所以我认为现在A股整体或许处于这个周期从底部向上抬升的复苏的过程中，呈现了一种波动的状态。
主持人：在不久之前，上证综合指数创下了年内的新高，对于今年的空间方面，您有些什么样的观点呢？
彭欣杨：这里面涉及到一些结构性的问题，我们看一季度的行情，两方面主导，一方面是科技的大幅上涨，第二方面就是“中特估”为代表的一些低估值板块的大幅上涨，而低估值这些板块直接拉动了整个上证指数的上行，所以我们看到上证指数的上行是由一些原来位置非常低的低估值板块——以银行为代表——它们的上行所拉动的。我们看到现在它们有没有高估呢？据我现在的统计来看，它们目前的估值可能依然处在一个相对低的位置，所以分析它的结构之后，我们认为很难说现在就是顶部了，而且往后看，随着经济的复苏，或许还会有一种波动向上，所以我认为可能是呈现底部逐渐抬升的状态。
主持人：在现在这个时间里面，现在这个阶段，发行一只医药基金，是不是一个好时机呢？
彭欣杨：首先，对医药基金，我的认识是，它对时间择时的要求可能不是特别重要，因为医药基金内部板块有分好几个板块，它的板块与板块之间的差异非常大，有一部分的板块也是处于低估值，甚至能沾上“中特估”的逻辑，它的估值非常低，所以它们具有很强的防御性，在一个市场不好的时候，反而会呈现一种很好的防御性出来。另一部分医药的资产，它呈现一种很好的进攻性，它跟科技相关，它跟创新相关，它们在上涨的时候呈现一种很好的弹性，所以对于医药基金来讲，它有两方面选择，在市场相对来讲处于调整阶段时，它可以选择相对估值低、防御性强的品种来做一些对冲，如果在一个上涨的环境中，它可以选择做一些弹性更大的、创新属性更强的资产作为它的进攻方向，所以两者结合的话，它对择时的要求并不是特别高，这是我对医药基金现在的一个看法。
主持人：但是为什么有时候一年下来，医药板块都没有什么特别大的表现，有时候可能某一年里面，它又有一些不错的表现，如果是不用择时的话，为什么有时候它会落后于整个市场，有时候它又能够领先于市场呢？
彭欣杨：医药行业，如果把一些主业是做医药的股票加起来，可能有将近600只股票，甚至更多，它们呈现的板块差异非常大，我们看到医药表现，它聚合成一个医药板块之后，权重大的有哪些领域？权重大的有，像CXO，这个板块权重非常大，往往CXO的表现经过过去几年的大幅上涨，它在里面的权重非常之大，所以它的表现会把整个板块的表现掩盖掉。但实际上我们如果把医药行业分拆来看，我们就以今年来举例，在医药板块里面有两方面资产表现特别突出，一个是创新药，第二个是中药，这两个板块分别代表了一些最创新的部分，和最低估值的部分，它们两个的表现是非常好的。但是今年从医药板块来看，权重最大的CXO板块实际上处于一个持续下行中，所以它会掩盖掉这两个细分板块的上涨。但实际上我们如果作为一个医药基金来看，这些板块我们是拆开来看的，我们可以在里面选择比较好的资产来配置，像CXO经过过去几年，也是非常厉害、非常强的板块，它们可能到现在进入一个修整期，如果我们在这一块比例下来，把另外两块比例提上去，如果这样呈现出来的医药基金，它的表现相对来讲可能会非常突出。
主持人：所以这一次您发的这个新基金，就要聚焦创新医疗领域对吗？
彭欣杨：没错，这是我们认为中长期，包括未来一段时期，以及再往后的一个中长期，都是极具机会的一个领域。
主持人：讲一讲它的投资逻辑。
彭欣杨：我们的基金名字就叫“创新医疗”，我们也是把它定位成一个要在医疗领域找到最创新方向的锚。具体来讲，我们会把这个组合分为两个部分，第一个部分，我们要进攻的领域就是聚焦在创新。创新这一块，我们现在总结大概有三个方向会重点关注，第一个是创新药物和高端医疗器械，这相对来讲是医疗领域比较传统的一类创新资产。在A股的科创板上市，恰似给这类企业打开了一个窗户，因为过去的创新药不盈利，是很难上市的，满足不了上市规则，但科创板打开了创新药和高端医疗器械上市的窗口，它们可以在不盈利的情况下上市，所以近几年由于科创板这个政策制度红利，A股出现了非常多的带U的创新药企业和高端医疗器械企业，它们经过过去几年科创板的上市以及沉淀，未来几年，我们相信中间或许有很大一部分会兑现出上市之后所讲的品种上市实现销售收入，甚至成为爆款，兑现这个逻辑，所以这是我们重点要去关注的一个方向。
第二，我想讲一个更有特点的，华商创新医疗混合这只新基金，它的投资领域与其他的医疗基金不太一样。我们经过自己的筛选，过去两年，我们挑出了医疗数据化、医疗信息化，还有AI医疗，这两个方向，作为我们投资的重点，但是当时这两个领域，医疗信息化和AI医疗中很多的公司不属于医药板块，所以我们成立这个产品的初衷就是想把这些领域纳进来，两年时间我们反复推敲，筹备了这只产品。这个产品获批的时候，我们发现今年的数据要素在全市场来看，以及AI突然成为整个市场的爆点，在两年前我们筹划这个产品的时候，没有这些催化剂，但当时我们就坚持要把这个东西纳入我们的投资范围，经过两年，我们把这个产品推出来的，刚好碰上现在整个行业、产业界发生很大的变化，医疗数据现在是炙手可热，AI和各行业的叠加也变得炙手可热，在这个阶段下，我们的产品推出来，这两个方向就是我们觉得现在非常独特、非常独到的投资方向上的优势。
这两个领域我具体讲一下，医疗数据化、医疗信息化这个领域可以产生什么样的价值。在医疗信息化这个领域，现在市场上很多公司在做医疗的数据、医保的数据，做这样的东西，未来我们国家在提倡数据要素，把数据要变成一种生产要素的时候，原来没有价值的一些，它只是沉淀在那里的一些数字，有可能开始变得有价值了，这就好比原来埋在地下的金矿，突然间国家鼓励把这个金矿挖出来，把它变成金子了，这一块在我们投资方向上或许会成为重要的方向。
另外一个就是AI和医疗的结合，目前AI大模型出来之后，让大家了解了AI的能力，在美国我们看到AI已经能够通过医师资格证书了，在国内我们在等着有这样的产品出去，模型的能力上来，已经能和医疗场景做更好的结合，如果这样的公司诞生，我们相信它有非常大的前景。这两个领域是我们独立于创新药和高端医疗器械之外的两个新的领域，而且这是我们花了两年时间打造的一个非常具有特色的投资领域。所以这三方面是我们进攻的一个方向。
另外一块，防守的方向，因为里面也有很多低估值的板块，中药等诸如此类的估值非常低的板块，这一块我们可以作为一个防御的品种。所以综合起来，我们矛和盾都有，我们主要投向三个方面，第一个是创新药物，第二个是高端医疗器械和创新诊疗技术，第三个就是创新医疗服务。
主持人：刚刚还想问一下您，AI和医疗怎么结合，因为我记得在今年，曾经在人工智能比较火的那会儿，业界也传出了一个说法，某投资医药行业里面的一位非常著名的基金经理，他也买了这些人工智能的股票，所以也引起了大家的关注，这个时候我想可能对于您这么专注于医疗医药的基金来说，如果完全不管人工智能这样一个蓬勃发展的赛道，估计可能也会失去一些机会，但是问题是，怎么把它结合起来，在哪些方面可以结合起来，怎么样把它们结合起来，这一点我想听听您的观点。
彭欣杨：没问题，这个我们做过很长的研究。先说一下，AI和医疗的结合大概率会成为一个趋势，为什么呢？其实从上一轮人工智能技术还不是大模型的时候，那时候是深度学习网络的时候，大家就尝试过医疗和AI的结合，那时候有一个非常著名的产品，就是IBM的沃森医生，当时以IBM如此大体量的公司，也希望在医疗这个场景能把AI结合起来，这个产品推出来了，但这个产品的使用非常不方便，沃森医生也没有成为一个爆款产品，核心就在于当时的AI技术跟现在大模型不可同日而语，它只是一个简单局部的学习，现在有了大模型的能力之后，我们可以想象，自然而然它是一个天然适合做综合判断，它天然就能够适应，它的属性更适合做医生的角色，所以我们看到在国外大家已经用GPT通过了医师资格考试，这个已经很好的证明了大模型跟医疗结合的潜力，这是一个大的背景。所以我认为，第一，医疗和AI的结合一定是大势所趋，第二，有需求，也有供给方，未来会去创造这个产品出来。这是第一点。
第二点，回到国内，怎么去结合？我们看到AI跟医疗的结合，产业里面一直在不停的尝试，从最早的一些简单的做起，比如一些阅片，一些跟影像的结合，这样的场景开始实现，只要用传统的CV模型就能够实现，做一些辅助。比如说一个医生阅览一张病理或者诊断的片子的时候，可以借助一些AI来做一些标记，或者AI做一些提示，这个东西已经开始有公司在做研发，甚至开始做应用了，这是简单的场景。
再往复杂了说，这个AI对于一个医生，尤其是基层医生，当他们的诊断量没那么大的时候，当他看到一些病人的东西，他的经验也没那么丰富的时候，在这种场景下，如果用大量的优质数据训练出一个模型，能告诉这个医生，这个病人有可能通过各项数据检查之后，综合之后他有可能是哪几项疾病，对医生来讲，他来做选择题，相当于一个辅助工具的时候，你会发现这个场景非常有用。所以从易到难，如果到最后AI直接来给你做医生，这一步还非常长，但也不是不可以想象。这个场景有无数人在做这个尝试，而且在传统AI里面已经做了很多尝试，所以我想这些场景都是未来我们的大模型，当它的能力足够强的时候，这些场景都是它可以填补的一些产品的空白，这是我的看法。
数据说明：华商创新医疗混合型证券投资基金发行期为2023年5月5日至2023年8月4日。截至2023.3.31，彭欣杨具有12.5年证券从业经历，其中：5.6年证券研究经历，6.9年证券投资经历。彭欣杨历任基金：华商领先企业混合2016.4.12-2019.8.23；华商产业升级混合2016.8.5至今；华商价值精选混合2017.12.21至今；华商景气优选混合2023.1.10至今。
风险提示：华商创新医疗混合型证券投资基金的首募规模上限为40亿元，若基金募集过程中规模超过上限，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。文中基金经理观点仅代表其投资理念和近期关注领域，可能随市场变化而相应调整，不代表本材料发布日基金的实际投向，具体投资策略请见基金法律文件。华商创新医疗混合型证券投资基金若投资内地与香港股票市场交易互联互通机制（以下简称“港股通机制”）允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票的，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
精选好基：$华商创新医疗混合A(OTCFUND|017418)$
$华商创新医疗混合C(OTCFUND|017419)$
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