2023年4月，半导体板块再次展现了“过山车”本色。半导体指数（801081.SI）在3月29日至4月7日的7个交易日里涨17.19%，又在4月17日至5月15日的18个交易日里，跌19.1%。而这种急涨急跌的情况，近5年来多次出现。
从图中也可以看出，2021年高点以来，半导体板块已经回调了一年多时间，期间半导体主要为结构性行情，在2022年8月车载半导体有过一波小反弹，消费半导体一直在低位徘徊中。那么接下来，半导体板块是否还有投资机会呢？半导体的走势与什么相关呢？
半导体的三大周期
国内半导体板块的投资主要由三个周期叠加。短周期是景气周期，中周期是局部技术突破，长周期是国产替代逻辑。
全球半导体销售周期
景气周期的一个重要影响因子是全球半导体的上行周期。叠加上图可以看出，申万半导体指数的周期波动与全球半导体销售周期也有一定的相关。而从历史来看，半导体周期平均时长为44个月，目前处于周期较低水平中。
而全球半导体周期与中美消费周期高度相关，2022年受美联储激进加息、通胀侵蚀实际收入，叠加疫情对消费端的挤出等影响，部分消费端芯片存在一定的库存压力。2023年以来，美国加息周期接近尾声，消费景气度有望反转，带动产业链修复，从而推动全球半导体销售周期回归。
局部的技术突破
中期逻辑是局部的技术突破。ChatGPT等大模型在这半年来无疑是最靓的仔，也是久违的技术突破，而AI离不开的是算力芯片。而这一技术也打开了公司市值的天花板，让海外GPU龙头站上了万亿市值，成为了第一家破万亿的半导体企业。
智能化是一个逐步渗透的过程，只要人类对智能化的追求没有停止，半导体就一直有新的应用场景和空间。从2008年到现在，我们看到优秀的半导体公司市值不断增长，正是因为半导体领域中不断有新的技术突破。
国产替代
长期逻辑是国产替代。这也是三个因素中，对行业影响最重要的因素，这个周期的维度可能达到10年甚至以上，才可能完成质的突破，才能使全产业链的安全性有保障，而目前发展水平仅仅是开始。
目前半导体设备整体国产化率仅10%左右，大致分为三个类别：
第一类为基本实现国产化的领域，主要为去胶设备；
第二类为小部分实现国产化的领域，主要包括清洗设备、CMP设备、刻蚀设备，国产化率在10-20%左右；
第三类为国产化刚刚起步的领域，主要包括薄膜沉积设备、离子注入设备、涂胶显影设备等，国产化率大多在个位数水平。
当前国内厂商处于发展初期，研发投入大，随着企业经营规模扩大，规模效应显现，盈利能力有望进一步提升，业绩弹性将进一步释放。
四五月的半导体在海外GPU龙头和国产半导体设备企业的业绩刺激下，暂时扫去了过去一年的颓势。我们也继续看好国产替代加速、周期拐点将至，双重叠加下，半导体国产替代的投资机会。
半导体怎么投
对于投资者来说，行情来时，是否在车上就很关键。贸然追高，常常出现买得心惊动魄，卖得懊恼不已，再次入场，惶然被套。
半导体投资需要淡化短期情绪波动，关注长期的发展趋势。但是小信可以理解很多小伙伴，长期半导体板块，确实需要一颗大心脏。如果做不到长期持有，可以在低位时分批定投入场，在高位时分批止盈，而不是匆匆忙忙地追涨杀跌。
在具体投资方向上，半导体板块细分领域多，技术迭代快，研究难度较大，建议选择经验更为丰富的基金经理，更能找到半导体投资中的阿尔法。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。
金信稳健策略（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2019年12月13日，孔学兵自2020年9月18日起开始管理金信稳健策略，周谧自2020年5月6日到2021年5月24日管理金信稳健策略，吴清宇自2019年12月13日到2020年12月16日管理金信稳健策略。金信稳健策略成立以来（2019.12.13-2023.3.31）的业绩为62.18%，同期业绩比较基准收益率为10.52%。（收益率数据托管行已复核）金信稳健策略2020、2021、2022年、2023年Q1的业绩分别为44.67%、41.48%、-26.26%、7.62%，同期业绩比较基准收益率分别为15.20%、0.30%、-9.56%、2.82%。数据来源：金信稳健策略定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率50%+中证综合债指数收益率50%。
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