一个减少投资判断失误的方法

文章来源：思想钢印  

本文转载已获得原作者授权，文章观点仅代表作者观点，不代表本公众号立场，不构成投资建议。

如果你看好一支股票，但不确定现在的价格是不是太高了。

下面的哪一种做法可能让你得到更好的答案： 1

自己先做一个判断，然后假设这个判断是错的，试着考虑更多因素，重新判断，然后取两次的平均值

问几个你信任的专业投资人，把他们的独立判断取平均值

自己先做一个判断，过3个星期之后再判断一次，然后取两次的平均值

这道题是很典型的投资决策场景，影响股价的因素众多，影响你的判断的因素也很多，如何才能更接近实际情况？

上面三种做法，都是在试图消除判断误差，但它们努力的方向不同，解决的问题不同，最后的效果也不同。

“认知偏差”是指大部分投资者容易在某一个方面犯的固定错误，比如过于在意买入成本、喜欢追涨杀跌、喜欢买自己赚过钱的公司等等。

推出这个概念的行为经济学大师丹尼尔卡尼曼，推出了一个新概念——噪声。他认为，偏差在行为金融学中分析得比较透彻，但噪声这个同样影响判断的普遍性问题，却少有人研究。

一个简单的例子，说明偏差与噪声的区别：

总体上而言，他属于市场上那群对新事物敏锐又特别乐观的投资者，特别容易夸大那些想象空间巨大的新题材的价值——这是一种典型的认知偏差。

但乐观程度也有波动，他有时候极度乐观，有时也会有点谨慎，可能是最近刚刚亏了钱，或者只是昨晚没睡好——这是一种典型的噪声。

《噪声》一书用了一个经典的例子，直观地展示了两者的区别。

“准确判断”就像高水平且发挥稳定的射击运动员，基本都在靶心周围一点。

“认知偏差”就像水平不错发挥也很稳定的人，但拿了一把准心有问题的枪，也不知道如何纠正，所有的子弹都射在右下角的一小块区域。

“噪声”就像水平很差的人，每一枪都在靶心外，但分散均匀，说明枪没有问题。

卡尼曼认为，导致判断误差的有两个因素，偏差或噪声，更多时间是同时出现。

误差=偏差+噪声

在投资中，偏差就是投资者对某一类企业或逻辑倾向性的认知，比如高估低估某一领域的价值，对某些信息习惯性的反应，比如追涨杀跌。

而“噪声”就是水平时高时低，判断时准时不准。

这两类都是误差，不过，投资跟其他决策行为有一点不一样，它追求的是赚钱而不是正确，投资可以赚的是差价，如果只是偏差，偏差买、偏差卖，也能赚钱，而且可能并不比判断准确赚的钱少。

这里分析一种特殊的、可以赚钱的偏差——风格。

偏差的出现有规律，可以被认知，因此也可以被改造成投资方法。

简单说，能够控制的偏差可以称为风格，不能够控制的偏差就只是误差。

投资者小王

认为投资中最重要的是低估值，当你用更便宜的价格买入一家公司后，就算错了，你也亏不了多少，一旦正确，你的收益会更高。

投资者小李

认为投资中最重要的是公司的成长性，当你发现一家公司未来几年增速很高且确定性很强，就算你买的价格稍微贵一点，未来也能靠成长性赚钱。

投资者小张

认为投资中最重要的是产业趋势，再差的公司，放在风口也能涨，再好的公司，没有风也很难起飞。

之所以说这是认知偏差，因为这三类投资者，影响股价因素的判断都过于夸大了某个方面的影响力，而忽视了其对立面产生的负面影响。

投资者小王忽视的问题是，低价的公司如果破产，损失同样很大。

投资者小李忽视的问题是：成长性是对未来的判断，未来的分布是不均匀的，你可能等不到那个时候，最终在遇到困境看不清方向时，被迫卖出。

投资者小张忽视的问题是：大部分的“产业趋势”可能只是一个主题，最后大概率不了了之，可能不断地在追逐题材中亏损。

虽然三者都是典型的偏差，但问题是，如果有一个投资者，同时考虑低估值、成长性，产业趋势，那么他就一定能赚钱吗？

也不一定，投资的不可能三角形，你什么都想要，最终可能什么也买不到，就算你好不容易挑到一个你满意的，实际上是你判断出了错——属于前期说的“噪声”。

事实上，大部分投资方法，都是对某一个或几个因子更敏感，都是对认知偏差的改造。

所以说，能够控制的偏差可以称为风格，不能够控制的偏差是误差。

认知偏差作为一种投资者稳定盈利的来源，有两个条件：

保持稳定

从偏差（风格）中盈利，重要的是两点：

一是盈利模型成立，在“胜率、赔率、出手频次”三者获得总体为正的收益；

二是稳定的偏差，可以长期执行的投资方法。

喜欢低估的，你就始终在“坑里”寻找金子；喜欢成长的，你就一直盯着“好产品，高增速”的机会；喜欢产业趋势的，你就要永远为“时代弄潮儿”捧场。

有清晰的自我认知

稳定的偏差就是风格，所以，越是成功的投资者越应该要有这个清晰的自我认知——

你赚的大部分钱，都来自风格，所有的风格在极端“逆风”的环境中，都可能造成重大亏损（或持续亏损）。

特别是对于一些“低赔率，高胜率”的投资风格，对胜率的降低往往非常敏感。这种情况下，如果无法意识到这是风格的原因，你可能对自己的投资体系产生怀疑，从而出现风格的动摇。

风格亏的钱只是一时，还会赚回来，但风格摇移亏的钱却是永久的，只有清楚地认识到你的风格缺陷，在逆风的时候学会休息，才是“风格型选手”保住盈利的关键。

而最影响投资者对偏差（风格）的自我认知的因素，正是噪声。

丹尼尔卡尼曼把“噪声”分为三类，其中影响最大但又最难消除的是“情景噪声”。

你看中一支股票，觉得价格也适合，就先买了一部分，准备明天再加仓。但到了第二天，你忽然觉得股价有点贵了，于是放弃了这个加仓机会，甚至在考虑要不要把头一天买的仓位先平掉？

作为一个基本面投资者，你并不认为这两天公司发生了多么大的变化，你的判断的变化可能来自于以下几个方面：

情绪影响：昨天账户亏损了，虽然与这支股票无关，但还是影响了你的情绪

2

偏好变化：昨晚看了一篇文章，与公司无关，但还是降低了你的风险偏好

3

认知飘移：比如某一个利空因素，昨天还觉得没问题，但今天又觉得有问题了

4

环境变化：昨天是在家里做出的决策，今天你上班了，就不想买了

5

身体影响：可能你只是昨晚没有睡好，提不起精神

6

自信水平：下单前一刻，忽然失去了昨天的自信

偏差会导致我们在很多判断中，都有相同的偏离实际情况的倾向；而噪声则让我们不可能在两种情境中，对同一事物，做到相同的成绩。

所以，偏差可以认知，可以利用，可以成为风格；但噪声就是噪声，它是大脑先天的认知缺陷，无法预防、无法消除、无法改变。

有时候，我们用另一个词称呼它——运气。

我们真的无法降低噪声（或者说运气）带来的影响吗？

取平均值，虽然简单，却是统计学上消除统计误差的好方法，其原理在于，偏差是往一个方向偏，但噪声却是往不同方向偏，由于这些误差有大有小，有正有负，如果数据足够大，且数据间彼此独立，没有相互影响（猜测者之间没有交流），平均值就足以消除这个影响。

所以，想要减少投资决策中的噪声，也有一个好方法——把你的分析过程跟几个投资高手交流，听取他们的意见，如果他们认同，可以请他们给一个可以买入的合理价格。

最后，参考他们意见的平均倾向，决定要不要买，买多少，再用认同者给出的价格的平均，作为你的目标成本。

这里还是要重申一下，本文所有例子解决的都是“从认知到决策”过程中的偏差和噪声，前提是你已经研究充分，有很充足的理由，上面的方法还需要你能把自己的选股逻辑，系统地讲给高手们听。

而且，此方法要达到最好的效果，尽量要满足以下三个条件：

1、对方水平都比较高

2、对方的风格不要太相似（消除风格偏差）

3、最重要的一点，他们之间彼此没有交流，独立作出判断

特别注意的是第二点，风格（偏差）和理念相似的人在一起，容易相互影响，虽然噪声消除了，偏差却放大了，效果反而可能更差。

因此，深度价值投资者要多听趋势交易者的看法，基本面投资者要多与看图的高手交流，你可以不接受他们的判断，但你要意识到他们的判断同样也影响股价。

可假如身边没有这样的高手可以交流，如何消除噪声呢？

这就要回到开头的那道题。

最佳答案B是“问几个你信任的专业投资人，把他们的独立判断取平均值”，原因正是对噪声的消除，即所谓的“群体智慧”。

由于是不同风格的投资者，平均值还可以抵消他们的风格偏差。

市场就是一个巨大的“平均器”，它是否也在某一些时候，消除种种投资者的偏差与噪声，提供给我们一个准确的价格信息呢？如果能发现这一点，是不是给我们的投资提供了更好的分析视角呢？

本文转载已获得原作者授权，文章观点仅代表作者观点，不代表本公众号立场，不构成投资建议。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金不同于银行储蓄等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金定期定额投资并不等于零存整取等储蓄方式，不能规避基金投资所固有的风险，也不能保证投资人获得收益。本公司提醒投资人应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，在了解产品情况、听取销售机构适当性匹配意见的基础上，充分考虑自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，理性判断市场，谨慎做出投资决策。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。