A股表现
（数据来源：Wind，截至20230602）
市场解读
一、市场呈V型走势，游戏、算力、贵金属等板块表现相对较好
A股方面，本周市场呈V型走势，主要受以下因素影响：
※一是5月官方制造业PMI回落至48.8而财新制造业PMI环比升至50.9，经济基本面整体或仍然较弱。
5月27日，国家统计局公布数据显示，5月制造业PMI为48.8，低于前值的49.2；服务业PMI为53.8，低于前值的55.1；建筑业PMI为58.2，低于前值的63.9。5月综合PMI产出指数为52.9，低于前值的54.4。官方制造业PMI中样本集中于大中型企业和国企、重工业占比较高，受投资影响较大，官方制造业PMI回落或反应消费及基建动能走弱，经济指标放缓，或导致前三个交易日市场延续调整。财新制造业PMI样本集中于中小型企业和民企、轻工业，财新制造业PMI环比上升1.4个百分点至50.9%，或处于扩张区间。
※ 二是美联储加息预期波动，人民币兑美元汇率先贬后升。
前四个交易日受美国债务上限、ADP数据超预期以及部分官员鹰派表态影响，美联储加息预期上行，美债利率和美元指数持续上行，人民币兑美元汇率持续贬值，北上资金前四个交易日累计净流出35亿元，或拖累指数表现。周五多位美联储官员表态，美国5月ISM制造业指数46.9弱于前值，或显示美国经济有所降温，美联储6月停止加息的预期有所上升，市场有所回升。
※三是部分板块经历前期调整后有所回升。
近期在行业事件催化下，“中特估”和人工智能板块经历前期调整后本周以来有所回升，活跃资金流入或带动市场整体有所回升。
※结构上看，游戏、算力、贵金属等板块表现相对较好。
游戏板块主要受益于游戏可能引入定制化AI模型代工服务，国产网络游戏版号发放常态化叠加AIGC为行业降本增效。算力板块或受AI芯片短缺， DGX GH200 AI超级计算机推出影响。贵金属板块主要受美联储官员表态，美联储6月停止加息预期上升。
※港股方面，前四个交易日受5月国内制造业以及非制造业PMI全面走弱，叠加美联储6月加息预期回升，美元指数走强，人民币贬值，港股持续走低，本周五美联储6月加息的预期或下跌，港股有所回升。
图： 中国5月官方PMI情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
图： 近期人民币兑美元汇率情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年6月1日）
二、A股或已进入震荡期
※海外方面，在美国国债问题和银行业问题约束下，美联储进一步加息或受到制约，美国的通胀中枢开始回落，但核心CPI粘性较强，目前保持在4.5%左右，短期加息预期反复波动或影响市场风险偏好，目前美联储6月停止加息预期提升。
※ 国内方面，基本面上，4月社融延续低速增长，国内通胀持续低迷，4月PPI延续负增长，CPI低位进一步下滑，国内面临“低社融+低通胀” 宏观环境，并且往后看，未来一段时间可能延续“低社融+低通胀”的环境。流动性层面，个人投资者和量化公私募交投活跃，国内增量资金温和流入。随着一季报披露结束，关注景气改善斜率较大和产业趋势较明确的方向。
图：中美PMI差情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
图：美国5月ADP就业情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
三、行业关注火电、贵金属、大型银行、交运
※思路二：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。美联储加息或临近尾声，美债实际利率可能回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。
※思路三：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济有望持续改善或推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健，静态PB估值相对较低，在“中特估”背景下或有望存在估值修复空间。此外，大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。
※思路四：交运。铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路客运自2023年1月开始快速修复，截至4月已超过2019年同期水平。铁路货运量较2019年有明显增长，2023Q1，全国铁路货运量较2019年增长23%，公路客货运量环比提升，港口货物、集装箱量呈现同比修复。此外，板块整体业绩表现相对稳健，基本具备低估值高股息特性。
债市表现
（资料来源：Wind，数据截至20230602）
市场解读
一、债市回顾：
※本周债市情绪前期偏强、周五转弱，现券收益率先下后上。月末央行公开市场操作小幅加码，货币政策维持平稳发力状态，资金面整体维持平稳宽松，5月 PMI数据公布，或表明我国经济恢复动能仍有所不足，叠加工业需求、地产销售等高频数据仍偏弱，或对债市情绪形成一定支撑，期间离岸人民币、在岸人民币一度跌破“7.1”关口，现券收益率波动下行至2.70%附近；周五下午， “宽信用”预期升温或影响债市情绪，现券收益率上行至2.72%附近。
二、债市展望：
※短期来看，债券收益率曲线可能进一步走陡。当前长端利率和风险资产对于需求走弱的定价或已较为充分，长端市场情绪或较钝化；关注短端绝对水平，但与资金利差的相对定价或尚属合理；目前流动性宽松的动因或更多来自银行体系内部，6月资金或有望保持中性，关键或在于传统大月的信贷投放表现，可能将影响指标考核压力和大行融出积极性，关注票据利率在月末效应后的表现。
热点事件
01 美国时间5月31日美国国会众议院以314票对117票的投票结果通过了“2023年财政责任法案”。新法案规定，联邦政府债务上限暂缓生效直至2025年1月。6月1日晚美国国会参议院投票通过债务上限法案。按照立法程序，该法案将在总统拜登签字后生效。
02 中国煤炭运销协会组织召开煤钢行业市场研讨会认为，当前钢铁生产企业下游用户需求不足，钢铁行业出现大面积亏损，同时，焦煤的市场价格与长协价格出现了较大差距，煤钢焦市场处于明显的下行趋势。会议提出，煤钢行业应共同维护煤钢焦产业链、供应链安全稳定运行，多措并举避免煤钢焦产业链、供应链失衡发展。
04 5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，低于上月0.4、1.9和1.5个百分点，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。
05 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中4月下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。随着中国经济社会全面恢复常态化运行，工业生产持续恢复，工业企业效益明显改善。
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