今年以来，市场演绎了极致的结构性行情。一边是围绕数字经济、AIGC主线的TMT板块行情迭起，另一边是新能源产业链“跌跌不休”，带领创业板自二月以来持续下行。二月至五月期间，创业板50指数下跌了19.26%，估值随之跌入低位区间。有意思的是，随着该指数的阶段性回调，对应ETF的份额不断冲高，创业板50ETF再次受到市场关注。
国内经济复苏在途，方向不变
受到地缘局势、二次疫情担忧与部分城投债违约等问题的困扰，A股市场风险偏好回落。事件性冲击加剧市场调整，但回调主因依然是经济增长的边际趋弱，对资产价格的表现带来压力。
但需要认清的是，国内经济复苏仍在路上，方向不变。今年以来疫情快速实现平稳转段，此前受到疫情抑制的经济活动逐渐重启，各领域已基本恢复至疫情前常态化运行水平。当前面临的主要问题是疫情衍生的不利影响未完全消除，经济内生动力不强，但经济修复不可能一蹴而就，曲折式上升往往是常态。目前居民出行、企业生产等领域已率先恢复，而工业和政府部门的资产负债表修复仍在进行中，稳就业、促消费、稳投资政策仍有空间助力经济复苏。
创业板50指数：修复弹性高，盈利优势明显
从盈利维度观测，创业板50指数的基本面修复弹性较高。已公布的一季报数据显示，创业板50指数成分股一季度净利润同比增长52.69%，基本面向好趋势明显，在疫后修复过程中呈现出较强的盈利韧性。
创业板50指数净利润同比增速
数据来源：Wind，截至2023年一季报
横向对比来看，相较于其他主流宽基指数，创业板50指数的净利润增速也处于更高的水平。
一季报主流宽基指数净利润同比增速
数据来源：Wind，截至2023年一季报
创业板50指数：权重板块悲观预期已有较充分释放
新能源和医药生物行业分别占到创业板50指数权重的47%和22%，受权重板块走势的拖累，创业板经历了四个多月的持续下行。
新能源产业链产能过剩、需求放缓，叠加市场Beta因素，是导致板块调整的主要原因。经过持续的下行，市场的悲观预期和股价跌幅已有比较充分的释放，部分环节已跌出结构性机会。我们看到下游新能源汽车的需求正在回暖，随着价格战渐去，电池价格持续下探促进油电替代持续演绎，五月新能源汽车销售逐步转旺。
另外医药生物行业在30倍不到的估值位置持续盘整，吸引了大量资金的流入。一季报显示医药行业基本面逐步回暖，龙头股业绩拐点已现。一方面集采对处方药及医疗器械的影响基本结束，随着新产品获批，行业或将进入增量阶段。另一方面，疫情后医药生产、流通和消费场景回归，医药商业和流通需求恢复，部分医药服务子板块在去年低基数下今年营收趋势向好，相关细分板块二季度预期增速或有较好表现。我们认为当前应是布局医药板块合意的时间点，持续关注医药景气方向的布局机会。
新能源和医药依然是经济发展的重要创新引擎，在经济复苏基本面稳健向好的背景下，市场短期或缺乏主线驱动，但下行风险相对可控。
创业板50ETF：回调中份额快速增长
近几个月的回调使得创业板50指数估值回归历史低位区间，目前指数估值来到30倍以下位置，处于过去三年历史最低水平，即使放在过去十年的时间长度中区衡量，当前估值也仍处于一倍标准差以下的低估区间。就估值性价比的角度看，当前创业板50指数估值具备一定吸引力。
创业板50指数过去十年历史市盈率（TTM）
数据来源：Wind，截至2023.05.31
创业板50指数：权重板块悲观预期已有较充分释放
在本轮创业板的下行周期中，创业板50ETF份额却持续增长，ETF的申购资金呈现出逆势布局特征，反映在ETF份额与指数点位的变化上，我们看到两者表现出较强的负相关关系，这种对应关系在18年创业板的熊市中也有体现，期待捕捉后续的反弹空间和行情红利。
创业板50ETF份额与指数点位变化
数据来源：Wind，深圳证券交易所，截至2023.05.31
华安创业板50ETF（159949）是目前市场上跟踪创业板50指数中规模大、场内流动性好的基金产品，年初至今日均成交超7亿元，能最大程度上的满足场内投资者的交投需求。在低位调整中创业板50ETF得到资金青睐，年初至今净申购75亿份，基金规模突破170亿元（数据来源：深圳证券交易所，截至2023.05.31）。
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风险提示：本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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