转载来源：上海证券报
作者：陆海晴
作为市场上最早一批TMT基金经理，财通基金总经理助理金梓才经历过早年间TMT板块火热的行情，也曾苦熬过长达数年的低谷期，这让他对行业周期的理解愈发深刻。他表示：“投资不要执着于某一赛道，要坚持以产业研究为基础，在符合产业发展趋势的正确赛道上，选择较为优秀的公司。”
循时驭势，因势而动。从科技投资出发，金梓才逐步覆盖周期、消费等多个投资领域，如今沿着产业发展的趋势，再次回归科技投资领域。“新一轮科技产业周期已拉开序幕，现在正是积极拥抱AI的时刻。”他说。
古语有云：“如敌之强，实强于我，我先攻其弱，无损其强，而力已疲矣。先强先弱，总在因势而动。”
在金梓才看来，做投资同样需要因势而动。“对于基金经理而言，最重要的是为投资者赚到钱。这便要求基金经理不断地思考学习，不拘泥于某一赛道，摆脱路径依赖，在全市场寻找机会，寻求投资组合的多元化。”
基于此，金梓才逐渐搭建起全天候的投资框架。首先，立足于产业基本面的景气度驱动，在向上的趋势里寻找行业投资机会，这是做投资首先需要考虑的因素。
其次，通过对公司产品份额、客户情况等方面的分析，判断未来的成长空间，力争寻找业绩确定性较高、盈利弹性较足、估值空间较大的标的。
最后，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，搭建具有高性价比的投资组合。
金梓才以年为单位进行行业轮动，聚焦于进攻性强的行业。例如，在某一限定时点挑选三个左右业绩弹性和股价空间都比较大的方向进行配置。
“从GPT-3.5到GPT-4，数据量呈现突破性增长。同时，微软公司已经发布了Copilot——GPT-4平台支持的人工智能新功能，它将适用于Word、Excel等微软商业软件。”上海交通大学微电子学硕士出身，加上早年间积淀的丰富的TMT研究经验，令金梓才敏锐地意识到，AI浪潮已经汹涌而来。
金梓才相信，人工智能技术的发展会在未来改变很多行业，当下应积极拥抱AI，乘势而上。“成长股不仅有产业发展逻辑做支撑，更受益于经济复苏，而且有更好的产业发展前景。科技产业周期已拉开帷幕，TMT可能是贯穿全年的一个投资机会。”
由于技术迭代速度较快，金梓才加快了研究节奏，甚至吃早饭的时间都在听路演。“新的颠覆性技术已经出现，但究竟哪家公司能率先实现产品落地并取得突破性业绩，还有待观察，因此需要基金经理进行大量的调研与跟踪。”
在金梓才看来，在投资过程中要做很多细致的分析，核心是把握基本面，把握住由坏转好的拐点，或者由好转向更好的节点，力争在股价预期不高的时候进行配置。
经过仔细的研究，金梓才发现，在AI投资方面，有五大方向值得关注。
一是算力硬件层面。算力相当于运行AI模型的基础设施，进行预训练和推理都离不开算力。
二是应用层面。例如，Copilot近期的发布，国内也将会有很多应用开始升级换代。
三是IP，即知识产权。例如，AI可以让动画更加精美，但不能代替人类创造动画故事，因此IP产业的稀缺性和投资价值将越来越大。
四是有数据壁垒的相关公司。ChatGPT这种大型语言模型具有通用性，如果要让模型完成一个细分领域的相关工作，还需要与专业的数据公司展开合作，因此有专业数据积累的数据公司的投资价值会愈加突出。
五是半导体。半导体行业或提前迎来周期拐点。随着算力的投资热情不断高涨，半导体的需求也会被激发出来。半导体中与AI模型密切相关的HBM、GPU等产业有望迎来业绩增长，从而快速拉动整个半导体需求的增长。
除了AI主线，金梓才也关注存在底部反转机会的行业，主要包括养殖和电力。他想让组合更加均衡些，在一定程度上平抑因风格集中可能带来的净值波动。具体来看，一方面，猪肉价格进入低位，产能去化的逻辑随之出现；另一方面，高煤价状态已维持两年多，全球需求在走弱，再加上今年供给有所释放，受困于能源价格高企的电力行业有望实现反转。
金梓才履历：13年证券从业经验、8年投资管理经验，上海交通大学工学硕士；2014年8月加入财通基金，现任总经理助理、权益投资总监、基金投资部总经理、基金经理。加入财通基金前，历任华泰资产管理有限公司投资经理助理、信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员。从业年限数据来源于财通基金产品季度报告，截至2023年3月31日。
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