在资金维持相对宽松的背景下，息差收益仍然较为稳健

债券市场

一、债市综述

上周内资金继续维持相对宽松，市场整体无风险收益率呈现震荡下行的走势，基本面数据趋弱是推动利率再度下行的主要因素。周五利率小幅反弹，主要受政策传言对市场风险偏好扰动影响。从利率曲线结构上看，短端下行幅度大于长端，品种表现相对均衡。

货币市场方面，央行公开市场净投放610亿。整体资金利率维持相对宽松，R001加权平均利率为1.4216%，较前一周跌11.1个基点；R007加权平均利率为1.9319%，较前一周跌21.87个基点。但受周内跨月因素影响，全周资金利率均值有所提升。周内政府债净融资241亿，一级1Y国股同业存单利率下行5bp至2.37%。

二、影响债市主要因素及事件

资金利率：

上周内央行净投放610亿。本周央行逆回购到期790亿元，政府债净缴款（发行缴款剔除到期）1855.3亿元。

经济数据：

中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点，继续保持在景气区间。中国5月财新制造业PMI 50.9%，预期 49.5%，前值 49.5%。从结构上看，官方制造业和财新制造业背离主要是因为官方制造业重工业占比较高，财新制造业轻工占比高，反应的是产业链上下游景气度分化的状态。整体数据显示经济整体仍在复苏过程。

三、债市周度展望

市场利率继续维持下行，资金面维持相对宽松。周五，受市场关于地产政策传言的影响，利率出现明显上行，关注后续市场风险偏好的持续性。结合近期机构行为的特征，市场整体热度有所下降，临近年中，关注资金扰动的程度以及信贷需求，未来利率曲线存在一定陡峭化的风险，在资金维持相对宽松的背景下，息差收益仍然较为稳健。

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