淳厚基金六月观市：经济展望再调整，短期情绪修复空间可期

经济展望再调整，

短期情绪修复空间可期

权益市场五月回顾

5月市场情绪由高转低，各大指数月度涨跌幅分别为：上证综指-3.57%，沪深300指数-5.72%，创业板指数-5.65%，科创50指数-3.12%；恒生指数-8.35%，恒生科技指数-7.04%。中信一级行业中，电力及公用事业、电子、计算机、通信录得一定涨幅，跌幅榜中消费者服务、农林牧渔、建筑排名前三。主流赛道中，万得Chatgpt指数上涨5.94%。

国内方面，4月和5月部分经济数据不及预期，内生动力还不够，需求不足，市场对经济短期复苏谨慎。制造业PMI持续回落，5月为48.8，连续2月低于荣枯线，服务业PMI为53.8，显示“五一”假期推动下继续扩张，有明显分化。地产数据修复不佳，30个大中城市成交面积不及历史平均水平。

海外方面，美国通胀压力仍较高，同时美元指数走强，对人民币汇率形成一定压力。

整体市场在调整中逐渐寻找新的预期锚，同时对未来经济政策有一定期盼。

权益市场六月展望

经历了5月对经济展望的再调整，市场应达到一个新均衡点，因此短期情绪存在一定修复空间，此时不宜过度悲观。今年宏观政策可能会以保增长为主，等待新一届政府在调结构、稳增长方面的具体政策。

我们能看到一些领域仍然保持了欣欣向荣的态势，并且产生了国内外共振。制造人工智能核心零件GPU的美股英伟达在5月最后一周公布了季度报告，大幅上调了2季度收入展望，展现出人工智能的乐观前景。此外，经历了一至两年的回调，我们也在关注一些可能存在的行业机遇。

我们整体自下而上择股，对宏观经济做中性预期，优选个股，不押注市场风格。目前我们依旧看好数字化、消费升级、能源革命等产业方向，同时对自主可控产业安全、国央企效率提升资本回报上升保持持续关注，基于产业视角寻找符合时代背景的具备可持续竞争优势的优质企业，力争为持有人创造可持续的回报。

需求延续低位，政策预期走强

债券市场五月回顾

5月债市流动性宽松，节后资金面维持宽松，隔夜质押利率融资价格整体回落至去年Q3水平。月初，资金面宽松，隔夜质押利率融资价格回落至1.4%水平。存款利率调整传闻更是提振市场情绪，5月 5日，渤海、浙商、恒丰三家股份行公告下调存款利率，引发市场做多热情；5月15日，银行协定存款与通知存款利率自律上限下调，利好数据落地，CD市场阶段性到达低点。同时中旬央行公布MLF操作，央行维持小幅超额续作的惯性，价格水平持平上月，略低于市场预期。中旬缴税扰动较小，市场流动性整体充裕，流动性好于预期，存单市场重新转为下行。下旬，LPR报价持平上月，符合市场预期。市场流动性月末小幅收紧，隔夜价格回升至1.8%左右，整体仍然维持宽松。全月DR007均值1.85%,较上月下行20BP。1年期存单收益率下行17BP至2.40%。

现券市场方面，债市收益率继续维持下行趋势，受益于资金面宽松超预期，债市收益率曲线整体趋于陡峭，10年同2年国债期限利差由月初的44BP走扩至53BP。具体行情来看，中上旬市场对降息预期较强，存款利率上限的调整引发市场做多热情，中旬MLF数据公布后，降息预期略有缓和，债市维持窄幅震荡。 基本面担忧加剧，利率债市场收益率重新转为下行，低等级债券受制于舆情扩散，月末信用利差有所走扩。

图表1：各类资产表现 

截止日期：2023-5-31，数据来源：wind

债券市场六月展望

基本面来看，5月制造业PMI为48.8，低于前置49.2，PMI数据出现超季节性回落。PMI 生产和新订单指数分别回落 0.6 和 0.5 个百分点至 49.6%和 48.3%，是主要的拖累项目,新出口订单回落0.4个百分点至47.2，海外需求亦同步回落。偏弱基本面下，市场对政策端预期逐步走高，关注7月政治局会议对经济定调是否修正。

债券市场方面，债市年初以来维持强势，10年国债收益率逐步由2.9%回落至2.7%。基本面对债券市场形成支撑，而近期基本面对债券市场的影响有所钝化，5月偏弱的PMI数据并未显著提升债券做多情绪，反而是资金预期平稳下，短端受到投资者追捧，10年同2年利差走扩恢复至2020年以来中枢水平。展望后期，基本面一致预期下，长端利率对后期政策更为敏感，短债则聚焦于资金预期，建议债市均衡配置。

权益好基：$淳厚信睿混合A(OTCFUND|008186)$$淳厚信睿混合C(OTCFUND|008187)$$淳厚信泽混合A(OTCFUND|007811)$$淳厚信泽混合C(OTCFUND|007812)$

固收好基：$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$$淳厚益加债券A(OTCFUND|010513)$

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