目前市场上有着各种类型的指数，有大中小盘风格，也有价值、成长以及混合风格。通常来说，大家会认为成长风格的标的长期发展空间大，增长速度快，市场会给予其较高的估值；而价值风格的标的长期发展空间有限，增长稳定，股息较高，市场会给予其较低的估值。
但，最近后台收到很多读者留言，他们比较关注特定市场阶段下，价值和成长哪个会跑赢，并愿意给予一定的侧重。为此我找了点资料，咱们来聊聊价值成长风格切换的话题。
根据信达证券的研报，2006年以来，价值成长风格共发生过六次大级别的切换，如果以低市盈率指数相较高市盈率指数的比价来观察近20年来价值成长风格的变化：
最终得出的结论是价值成长风格的表现并无统一规律。对于经济上行期而言，2006Q4-2008Q2、2015Q4-2018Q2 是价值风格跑赢的时期；2009Q2-2011Q2、2012Q4-2014Q2、2020Q1- 2021Q2 是成长风格跑赢的时期。对于经济下行期而言，2011Q2-2012Q4、2014Q2-2015Q4、2021Q2 至今是价值风格跑赢的时期；2008Q2-2009Q2、2018Q2-2020Q1 是成长风格跑赢的时期。结合历史复盘来看，在经济上行期应关注弹性最大的风格，在经济下行期关注相对估值，另外，熊转牛之后，市场风格大概率会出现切换。
所以信达证券认为价值风格在今年大概率会有所表现。理由有三点：
首先，万得全 A 指数自去年 10 月以来震荡上行，A 股或处于牛熊拐点。而牛熊拐点期间，价值成长风格大概率出现切换，这意味着此前已跑赢三年之久的成长风格可能会修整。
其次，从相对估值来看，成长风格市净率相较万得全 A 指数市净率的比值仍处于中等偏高的水平，未来价值风格估值修复的空间较大。
再次，价值风格能否跑赢与宏观经济复苏强度的关系不稳定，即使是宏观经济弱复苏的情况下，价值股也出现过跑赢的案例。典型如2019年上半年，宏观经济尚未企稳，但成长风格与价值风格的比价则走平，以建筑材料、工程机械为代表的价值型行业涨幅也不小。当前的情况是，以新能源车、光伏为代表的成长风格仍处于供给过剩的状态，这抑制了成长风格的盈利修复斜率。
其实，对比价值和成长哪个长期跑的好，我们还可以比较一下国证价值（399371）和国证成长（399370）的长期回报。这两只指数发布日期是2010年1月4日，基日是2002年12月31日，指数基点是1000点，成份股数量均超过300只，还是比较有代表性的。
截至2023年5月31日，国证价值（399371）收盘点位5890.69，基日以来累计涨幅489.07%，年化回报9.36%；国证成长（399370）收盘点位4294.83，基日以来累计涨幅329.48%，年化回报7.63%。长期来看，国证价值历史收益明显更加亮眼。
其实，不管是价值策略还是成长策略产品，它们都属于Smart Beta产品。
自从2008年以来，Smart Beta 相关ETF在全球市场快速成长，无论是数量、策略风格、规模都呈现出百花齐放的局面。截至2022年末，全球共有3025只Smart Beta ETF，规模合计1.50万亿美元。（数据来源：《ETF行业发展报告（2023）》；截至2022.12.31）
而且从策略分类来看，现在全球市场范围内的Smart Beta ETF还是以价值和红利策略为主，二者合计规模占比超过了50%，全球最大的Smart Beta ETF也刚好是价值策略ETF，规模超过了984亿美元，这也能看出全球投资者对于价值策略的认可。
资料来源：《ETF行业发展报告（2023）》，上海证券交易所，2023年1月30日
如果您认为今年价值风格会有所表现，又想买一只宽基，怎么办呢，今天就给大家介绍一只价值风格的宽基指数：中证800价值指数。
从编制规则来看，中证 800 价值指数（H30356.CSI）发布于 2014 年 6 月 9 日，中证 800 价值指数以中证 800 指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的 250 只股票作为样本股。
资料来源：中证指数公司，截至2023年3月31日
从行业权重来看，中证800价值指数占比最高的五大行业分别为银行（26.26%）、非银金融（18.8%）、公用事业（5.99%）、建筑（5.29%）、房地产（4.85%），指数银行权重占比为26%，非银行金融权重为19%，大金融板块占比高。
与中证800指数相比，中证800价值指数的行业偏向商业模式更加成熟、行业格局较为稳定、分红更加稳定的传统周期、金融型企业，低配电力设备及新能源、医药、电子、计算机等行业。
数据来源：WIND，中证指数公司，截至2023-3-31
从前十大成份股权重来看，中证800价值指数样本偏大市值：样本平均市值约1000亿元，高于中证800样本的平均市值（750亿元）；其中97个属于沪深300，153个属于中证500，权重占比分别为77.99%和22.01%。
指数前十大权重股分别为中国平安（5.85%）、招商银行（5.02%）、兴业银行（2.91%）、长江电力（2.86%）、中信证券（2.37%）、京东方A（1.97%）、格力电器（1.96%）、工商银行（1.85%）、交通银行（1.66%）、中国建筑（1.44%），蓝筹特征明显，占比合计为27.89%，较为分散。
数据来源：WIND，中证指数公司，截至2023-3-31。指数成分股展示不作为个股推介。
从阶段性回报来看，中证800价值指数自基日以来累计涨幅442.36%，年化收益率10%，显著跑赢同期的中证800指数（343.45%）、沪深300指数（306.09%）和上证指数（158.42%）的表现。
数据来源：WIND资讯，2005年1月1日至2023年3月31日，指数历史业绩不预示未来表现
从股息率来看，中证800价值指数分红水平高：中证800价值指数股息率维持较高水平，截至今年三月末，近12个月股息率4.85%，显著高于中证500、沪深300、中证800等指数的股息率水平。
数据来源：WIND资讯，截至2023年3月31日
从估值来看，中证800价值指数当前市盈率（TTM）8.21倍，位于历史27.92%分位，低于过去70%的估值分位水平。同时中证800价值指数的当前估值在各宽基指数中处于低位，当前的投资性价比还是比较高的。
数据来源：Wind，截至2023/5/19
从市净率来看，中证 800 价值指数发布以来市净率显著低于中证 800 指数，截至 2023 年 5 月 31 日，中证 800 价值指数市净率0.84倍，仍低于1，估值还有较大的抬升空间。
综上来看，中证800指数目前市盈率和市净率均处于发布日以来较低分位，且盈利增长较为稳健，2022 年每股收益同比增速为 5.88%，2014 年 6 月 9 日以来的年化收益为 8.48%，年化夏普比为 0.48，长期风险收益特征较好。且中证 800 价值指数的股息率水平较高，具备安全边际的投资属性。
但对于中证800价值指数来说，此前一直有个遗憾，就是没有相关的指数基金跟踪。
但现在由汇添富基金出品的汇添富中证800价值 ETF（基金代码：560030，认购代码：560033）已于2023年6月6日开始发行，这也是市场上第一只跟踪中证800价值指数的指数基金，填补了此前市场的空白。
这只基金的基金经理大家也可以关注一下，拟任基金经理晏阳在进入汇添富之前做过中证指数公司的研究员，加入汇添富之后也一直跟指数投资打交道，可以说深耕指数投资，在指数编制、指数规则研究、指数产品研究和指数基金管理等各方面都有不错的建树。
同时汇添富基金也长期深耕指数产品，建立起相对宽广且有长期生命力的指数产品线，从重点宽基到具有长期成长潜力的行业主题，从指数增强到SmartBeta，从A股到跨市场、跨境，从股票到固收，形成了多资产、多层次、多维度的体系化格局。其指数投资管理经验超13年，指数产品管理规模超1000亿元，指数产品服务的客户数也超过了430万户，这也是为什么我对于汇添富的指数布局一直比较看好的原因。（[注1] 服务客户数为各指数基金2022年年报披露的持有人户数(截至2022/12/31)与合同生效公告披露的募集有效认购总户数(新成立未披露年报的基金，截至2023/3/31)的加总。[注2]管理规模为基金2023年一季报披露的产品规模(截至2023/3/31)。[注3]汇添富旗下首只指数产品上证综合指数成立于2009年7月1日，成立至今运作超13年）
在2023年整体经济弱复苏的态势下，A 股呈现震荡行情，市场主线和风格难以把握，而宽基指数均衡的行业配置可以更好地抵御风险。由中证 500 和沪深 300 指数成份股组成的中证800指数，综合反映中国 A 股市场大中小市值公司的股票价格表现，是 A 股的核心资产，再叠加价值策略，可以选出较多防御性强且具有高股息的优质好公司。如果你在震荡市中找不到投资主线，不妨关注一下正在发行的汇添富中证800价值ETF（简称：800价值ETF、基金代码：560030；认购代码：560033）。$800价值ETF(SH560030)$$800价值ETF(SH560033)$
风险提示:基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息,本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。中证800价值指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。具体发行时间以公告为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。
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