信号足了，信心还不足

市场跌了有一阵子了，相信大家最近也听到了不少有关触底的说法。各种数据展示出的信号，似乎都意味着离市场底部已经不远了，然而沪指却依然在3200点徘徊。是数据已经失效了吗？随小博看下去。

 触底信号有哪些？

小博总结了一下，近期市场上比较热门的几个触底的说法。

1. 股债收益差接近-2X标准差

天风证券用万得300非金融这个指数代表中国经济相关性较强的一类核心公司，通过其股债收益差来反映经济预期的位置。截至5月26日，万得300非金融指数的股债收益差又回到了接近-2X标准差的位置。

历史上曾有6次股债收益率达到或逼近-2X的阶段，而每次股债收益差稍微刺破-2X标准差之后，市场都会企稳。

2. 万得全A接近长期支撑线

国盛证券通过假设2023年GDP名义增速为6.5%，算得2009-2023年年化名义增长率为10%左右，从2008年市场底（2008年11月2日）起笔，根据10%的隐含增长水平画一条万得全A的长期支撑线。

经济基本面的增长是A股长期向上的支撑。因此可以看到过往万得全A指数的走势通常不会跌破该长期支撑线。

3. 偏股型基金连跌四月

而从基金表现上看，万得偏股混合型基金指数自2月以来已经连续四个月下跌，这种情况在过去十年只出现过2次：一次是在2022年7月-10月，届时A股在十月底触底反弹。另一次是在2015年6月-9月，随后偏股型基金也迎来了回暖。

 为何还在3200徘徊？

从上面的几个数据来看，似乎都预示着市场已经到达底部的信号。但与之相反，沪指仍然在3200点徘徊。究其原因，信号虽足，但市场信心仍然不足。

五月中采PMI的回落，人民币汇率的贬值，使得市场对于经济修复的预期再度陷入波折。即便五月财新CPI超预期向好，市场短期出现了稳增长预期的催化，但叠加经济复苏的弱现实后，短期上行也转变为震荡。

市场情绪、价格的触底，是A股反弹的必要条件。但超跌反弹要进一步转化为反转，则一定需要基本面趋势的支撑。而站在当前时点，基本面的修复趋势显然还需要更多的线索与信号去佐证。

 当前投资的性价比如何？

即便短期反转还有待观察，但从估值上看，当前A股的确已经进入了具有性价比的区间。沪深两市多个指数已调整至过去十年前40%以下的估值低位。

其中，创业板指已经回调至过去十年市盈率前3.51%的低分位。中小盘成长风格例如科创50、中证1000等指数估值也已具备相对吸引力。

当前入场胜率如何？

从股票投资的风险溢价来看，当前投资股票相比于债券的相对收益为2.89%，股债利差处在过去十年68.13%的分位，也就是说股票投资的性价比超越了过去十年68%的时间。

从过去十年的历史经验上看，假设在当前股债利差水平及以上的时点入场，未来一年万得全A指数正收益的概率超过90%，平均收益率超过32%。因此从胜率及收益空间上看，当前仍是一个不错的入场时点，不过对于短期的波动要更加谨慎。

除了股票投资以外，对于基民而言，在上述时点开始持有普通股票型基金，收益体验也是不错的。当持有时长达两年以上时，正收益概率基本达到100%，而平均收益率也随着投资时长的拉长而呈现增长。

总的来说，短期市场的确已经释放出了一定的底部信号。但未来是情绪带来的超跌反弹，还是基本面支撑的趋势反转，仍有待更多信号和数据的佐证。

判断市场每天的涨跌是极为困难的事情。认清自己的能力边界，才能赚自己能力范围内的钱。小博自认为不具备这样的能力，所以只能选择在估值更有优势的时间里，逢跌加仓，等待那个“转机”。难熬是难熬了点，但投资，不就是要做难而正确的事嘛。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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