5月的市场，受到“弱预期”和“弱现实”的影响，出现持续调整，市场情绪低迷。投资者都有点泄气了，不禁想问“6月还能投吗？怎么投呢？”
一、情绪低迷，更是“逆取”之时
其实从5月以来，市场的交易热度就出现了明显的下滑。
当前市场情绪低迷到什么程度了呢？我们可以用“风险溢价率”来进行衡量。这个指标描述的是投资一个风险较高的资产，需要多少额外的收益作为承担风险的补偿。这个指标的数值越高，说明当前这类资产的预期回报率超出无风险资产越高，那我们承担一定风险去投资的“性价比”就越高。
海通证券统计显示，截至2023/06/02，当前A股风险溢价率为2.89%，这个水平已经高于2005年以来很长一段时间里的平均水平了，说明此时在A股市场上承受风险得到的补偿是高于历史平均水平的，对于“逆取”来说，是比较“划算”的时机。
图片发布日期：2023-06-04
除了从大类资产比较以外，资金指标也是重要的观察投资者情绪变化的窗口。自2018年起，公募基金逐渐成为推动市场行情的主要增量资金之一，所以通常我们会用公募基金中的偏股型基金发行规模作为市场情绪的参考指标之一。
图片发布日期：2023-06-04
从上图直观来看，当前基金发行情况是相对低位的，而且如果我们刨除“季节效应”，只跟过往（2018-2022年间）4、5月份对比，会发现：尽管一般而言，每年二季度是基金发行的淡季，4月和5月平均发行规模总额的均值仍分别为501亿元、554亿元；但是今年4、5月偏股型基金发行规模分别为261亿元、336亿元，还是明显低于历史同期水平。
俗话说，大家都丧失信心的时候，反而是布局的好时机。
小诺家的基金经理韩冬燕也是这样认为。她表示，在这一阶段，市场的基本面演绎往往是复杂的，投资决策需要通过定性和定量相结合的方式来进行动态调整，在综合考虑净资产收益率是否可持续提升、多种估值方式下的综合估值水平、投资回报率、时间成本、回报确定性等等因素之后，再做出是否“逆取”、如何“逆取”的决策。
若“逆取”成功，投资则能实现“戴维斯双击”，同时从市场上涨中得到估值提升和从企业盈利中得到净值增长。
二、“逆取”的布局之道
在市场低迷的时候，以往那些“找低估”、“找热点”等方法都开始失去了吸引力，人心惶惶的时候，唯有“确定性”才是大家更想要去把握的。可以说，全球的资金都在偏向于配置那些高自由现金流、高回购、高ROE、注重ESG、确定性更强的资产。
那么在23年宏观复苏形态和政策力度与形式均存在显著不确定的背景下，哪些资产在23年更具有优势？
一类是“远端盈利资产”——数字经济浪潮下的大科技赛道。当前，全球和A股都在追求“政策扶持+具有确定性产业趋势”的新成长资产，产业创新浪潮是确定的，中国政策扶持力度是确定的，虽然即期的A股业绩兑现不确定，但在无风险利率下行的背景下远期盈利的确定性折现值更高。
再从“业绩验证”的角度来看，根据中信建投统计的一季报大科技赛道盈利情况，加总计算机/通信/电子/传媒四个板块并计算盈利表现可得，23Q1科技风格整体净利润同比达-20.6%，仍处于较低位震荡；但若剔除电子后同比则达13.6%，相较22年大幅改善22.9%，已明显跑赢全A盈利同比。
对于一季度市场比较热门的大科技赛道中的“AI+”板块，其中少部分算力硬件、以及海外业务占比较高的应用企业已看到AI带来的业务增量，但在整体风格/行业上的业绩体现尚不明显。近几月来国内AI大模型百花齐放，各垂直应用细分领域的AI融合加速，且海外科技巨头一季报营收及二季度指引均超出预期，对标下，市场对于科技板块Q2-Q3的业绩兑现要求将有所提升。
图片发布日期：2023-06-05
但值得注意的是，在此期间，行情上涨主要来自估值贡献，大科技赛道相关板块的业绩尚未释放，股价上涨更多由估值贡献，这就跟之前2013-2015年期间的TMT行情第一阶段非常相似。
即使此前大科技赛道内部出现一些回调和轮动，但是远端长期看好科技板块的逻辑并没有改变。不过大科技赛道内部分化比较大，在行业配置上也非常需要去伪存真。感兴趣的朋友，可以通过小诺家的“科技超市”进行参与配置，由基金经理帮助大家去“优中选优”，把握细分行业和公司。
第二类是“永续经营资产”——也就是中特估 &央国企重估板块。前面提到过，当前全球市场和A股都在给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场也更关注有“政策扶持、低估值高股息且永续经营”的“中特估”。
这类资产尽管前期出现了一些回调，但是确定性还是相对来说比较强的。放在全球市场里，“确定性”都是当前比较稀缺的具有投资价值的资产。
总的来说，当前咱们中国还是处于高质量发展的通道之中，在数字经济大发展的时代背景下，即使面对市场低迷，也不必过度悲观。还是可以适当均衡配置，前瞻布局，勇敢“逆取”。
当然，如果您感觉 “逆取之道”很难操作，也可以通过选择相关擅长此道的基金经理来帮助您布局。比如上文提到的韩冬燕，她管理的 $诺安中小盘精选混合(OTCFUND|320011)$等产品感兴趣的朋友可以关注。
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参考文献：
1、中信建投陈果：积极信号逐步出现，中信建投证券研究，2023-06-05
2、【海通策略】当前市场情绪到底怎么样？，吴信坤、刘颖、荀玉根，海通策略，股市荀策 2023-06-04
3、戴康：新投资范式：拥抱确定性！—2023年中期策略展望，广发策略戴康团队，戴康的策略世界，2023-06-04
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