谈谈食品饮料公司的一些情况 | 首发 明行华社 2023-06-11 14:18
前言：消费属性的公司较一般公司拥有一个先天优势，那就是产品具有日复一日、往复消耗的特点。对此，在估值上，消费属性的公司更适用SV估值法，也更能看得懂，对于一般人。
过去三年，是充满挑战和磨砺的三年，也是很能看出公司经营成色的三年，尤其对于消费领域的公司来说。另外面向未来进一步去讲，居民的资产负债表有待修复，经济的三架马车也更需要消费进行强引领，也包括国内/国外双循环、高质量发展以及全球资源要素强引力场的核心基础都离不开消费。因此，消费领域的一些公司更要值得关注和跟踪，本文就依照明华基准指标和SV估值法，来看看消费领域中，食品饮料公司的一些情况。
正文：
我们在《明华投资的几个主要关注指标 | 明华 Insight》《投资中的超级银行存款属性 | 明华 Thinking》《从古井贡酒来谈谈广州酒家 | 明华 Insight》等一系列文章中，都有提到明华基准指标（明华基准指标：资产负债率 40%上下，毛利率 28%上下，净利率 8%上下，ROE 12%上下，ROA 8%上下）；另外我们也在前面一系列文章中，提到消费属性的公司较一般公司拥有的先天优势，那就是产品具有日复一日、往复消耗的特点，在估值上，更适用SV估值法。
在我们经历三年大Y后，居民的资产负债表有待修复，经济的三架马车也更需要消费进行强引领，也包括国内/国外双循环、高质量发展以及全球资源要素强引力场的核心基础都离不开消费。加之最近几月CPI、PPI的相对走弱，未来一段时间内（至少1-2年），围绕大消费领域的综合政策只会多、不会少。今天这篇文章，我们就来看一看消费领域中，食品消费公司的一些情况。
首先，我们筛选分析的展开基础，依照明华基准指标来进行：
资产负债率 40%上下
毛利率 28%上下
净利率 8%上下
ROE 12%上下
ROA 8%上下
我们根据 申万行业-2021 行业分类，筛选了食品饮料行业（其中酒类先暂且剔除，因为白酒行业前期经历了七八年的长期牛市，因此在此不必过大精力关注，关于白酒行业的长牛特点，可以参见《以古井贡酒为例谈谈中长期投资的几个关注点之简谈中药 | 明华 Insight》一文），筛选后的公司共有79家，我们按照上市日期先后顺序进行了整理，具体如下：
在这79家公司中，他们的总市值12,669.81亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值160.38亿元；总营业收入5,163.20亿元（按照2022年年报），平均营业收入65.36亿元；总净利润384.00亿元（按照2022年年报），平均净利润4.86亿元。
整体SV估值倍数为2.45倍，整体市盈率为32.99倍，从SV估值和PE来看，估值适当。
• 毛利率
我们首先来看看，这79家公司的毛利率情况。这79家公司的毛利率分布在4.0%-60.1%之间，毛利率在28%以上的37家，毛利率在20%以上的59家，这59家公司，具体如下表：
这59家公司，总市值10,800.19亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值183.05亿元；总营业收入3,413.97亿元（按照2022年年报），平均营业收入57.86亿元；总净利润299.23亿元（按照2022年年报），平均净利润5.07亿元。
整体SV估值倍数为3.16倍，整体市盈率为36.09倍，从SV估值和PE来看，估值较79家公司整体稍高一些，但仍处于适当位置。
• 净利率
在20%以上毛利率的筛选基础上，我们在看看净利率的情况。这59家公司的净利率分布在-29.9%-35.3%之间，其中净利率在8%以上的30家，净利率在6%以上的36家，这36家公司，具体如下：
这36家公司，总市值9,000.10亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值250亿元；总营业收入2,544.00亿元（按照2022年年报），平均营业收入70亿元；总净利润292.87亿元（按照2022年年报），平均净利润8.13亿元。
整体SV估值倍数为3.54倍，整体市盈率为30.73倍，从SV估值和PE来看，和79家公司整体估值相当，估值适当。
• 资产负债率
在20%以上毛利率、6%以上净利率的筛选基础上，我们在看看资产负债率的情况。这36家公司的资产负债率分布在3.8%-62.9%之间，其中资产负债率在40%以下的21家，资产负债率在50%以下的32家，这32家公司，具体如下：
这32家公司，总市值6,254.90亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值195亿元；总营业收入1,185.61亿元（按照2022年年报），平均营业收入37亿元；总净利润181.46亿元（按照2022年年报），平均净利润5.67亿元。
整体SV估值倍数为5.28倍，整体市盈率为34.47倍，从SV估值和PE来看，估值较79家公司整体稍高一些，但仍处于一般适当位置。
• ROE、ROA
在20%以上毛利率、6%以上净利率、50%以下资产负债率的筛选基础上，我们在看看ROE、ROA的情况。这32家公司的ROE分布在6.3%-25.5%之间，其中ROE在12%以上的15家，ROE在8%以上的25家，同时ROA也整体分布在6.9%-18.4%，这25家公司，具体如下：
这25家公司，总市值5,848.60亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值234亿元；总营业收入1,093.60亿元（按照2022年年报），平均营业收入44亿元；总净利润174.26亿元（按照2022年年报），平均净利润6.97亿元。
整体SV估值倍数为5.35倍，整体市盈率为33.56倍，从SV估值和PE来看，估值较79家公司整体稍高一些，但仍处于一般适当位置。
• SV估值倍数
我们在《关于消费属性公司估值的简思考 | 明华 Insight》一文中，首次提到消费属性公司的SV估值倍数，这几年消费属性公司的市场表现基本和SV估值预测状态一致。
对于5倍Sales以上估值的公司，我们不做过多关注，在《从古井贡酒来谈谈广州酒家 | 明华 Insight》一文中，我们也提到：
SV较低估值状态下的股价，坚实的机会；
SV一般估值状态下的股价，价值的回归；
SV较高估值状态下的股价，市场的礼馈。
所以，我们要着重关注在SV一般估值状态以下的公司—在6倍Sales估值以下的公司，这样的公司有19家，具体如下：
这19家公司，总市值2,478.02亿元（按照2023年6月9日收盘计算），平均市值130亿元；总营业收入747.07亿元（按照2022年年报），平均营业收入39亿元；总净利润93.88亿元（按照2022年年报），平均净利润4.94亿元。
整体SV估值倍数为3.31倍，整体市盈率为26.40倍，从SV估值和PE来看，估值较79家公司整体稍低一些，较低适当。
我们在进一步去看看这19家公司的营业周期、现金周期，具体如下：
从上图我们可以看到，营业周期在90天以内的有11家，在此基础上，现金周期在30天内的有9家，分别是元祖股份、青岛食品、桃李面包、巴比食品、甘源食品、广州酒家、千味央厨、承德露露、劲仔食品、养元食品、李子园。在这9家公司中，除了李子园，其他公司的营业周期（2022）、现金周期（2022）基本和近3-5年营业周期、现金周期的均值相当。
最后，我们看看这19家公司，在2020-2022，这三年中，营业收入和净利润的增减变化情况。这三年，很不平凡，尤其对于场景消费的公司来说，如果在这三年中，营收和净利能够保持持续、平稳的状态，那体现出公司经营管理的强大韧劲和实力，对于这样的公司，我们更要保持密切的关注、跟踪（其他领域非直接YQ受益的公司，也可观看2020-2022年的营收净利增减变化情况）。
从下图我们可以看到：洽洽食品、广州酒家、元祖股份、千味央厨、甘源食品、宝立食品、三全食品、安井食品、安琪酵母、仲景食品，在这三年（2020-2022）中，6个增减变化指标中，最多只有一个减少变化，而且营业收入三年的3个增减变化中，都是增加变化。
最后，我们以此句作为结尾：要清楚什么是坚实的机会、价值的回归、市场的礼馈？我们能够把握住的就是牢牢抓住坚实的机会，然后耐心、安然的等待价值的回归，如果再幸运一点就是能碰到市场的礼馈
$广州酒家(SH603043)$$洽洽食品(SZ002557)$$安琪酵母(SH600298)$
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