朗姿股份

事件                                                                                                              公司公布2020年业绩快报，全年营业收入同比下降4.46%至28.73亿元，归母净利润同比增长134.13%至1.38亿元。其中Q4单季营业 收入同比下降0.20%至8.77亿元，归母净利润0.88亿元，19Q4为亏损0.98亿元。                                                    简

评                                                                                                              医美收入同增29%，稳健拓店贡献核心增长                                                                             去年海内外疫情对公司中高端女装和童装业务带来冲击，医美业务成为公司核心支撑。公司全年医美收入8.13亿元，同比增长29.13%，占总收入比例由2019年的20.90%升至28.3%，其中20H1、H2医美收入分别同比增长28.68%、29.89%至3.54亿元、4.59亿元，虽然Q1疫情导致线下关店影响较大，但在蓬勃需求支持下，后续恢复迅速，保持稳健高增。                                            去年公司医美机构继续稳健拓店，截至2020Q3末，公司拥有18家医疗美容机构，其中米兰柏羽有4家、晶肤医美12家、高一生2家，较2019年末新增一家米兰柏羽（成都高新米兰柏羽）和4家晶肤医美（成都蓉雅晶肤、成都锦江星宏晶肤、西安荣耀晶肤、成都武侯喜悦晶肤）。其中分区域看，成都9家，西安5家，重庆/深圳/长沙/宝鸡各1家。分机构类型看，米兰柏羽和高一生主打综合性医美医院，其中米兰柏羽在成都拥有2家医院、在西安有1家医院、深圳有1家门诊部，高一生在西安和宝鸡各有1家医院和门诊部。晶肤医美则主打连锁化轻医美诊所（门诊），拥有8家诊所、3家门诊和1家成都总部医院。                                                     公司中高端女装全年实现收入13.28亿元，同降13.40%，其中20H1、H2收入分别同比下降25.78%、同比略降0.53%，整体恢复显着，下半年回升至同期正常水平。童装全年收入7.32亿元，同降7.97%，其中20H1、H2收入分别同比下降8.10%、同比增长1.85%，亦有较好恢复。                                                                                                                公司全年归母净利润同比高增134.13%至1.38亿元，主因2019年计提L&P长期股权投资减值、投资收益同降46.9%以及所得税费用同 增335%等导致业绩低基数，同时医美业务业绩稳健增长，助2020年业绩具备较大弹性。                                           

投资建议：公司通过四年整合与探索，目前已经形成一套相对成熟统一的医美管理体系，通过贯彻集团化管理理念，建立“集团——医美管理子公司——医美品牌事业部——各医院、诊所（门诊部）”四级管控，在采购管理、规范化运作、人才培养和引进、激励机制、信息化平台建设、会员管理等共通环节推动标准化建设，持续优化存量机构运营效率，提高单店产出效益，并通过合伙制不断试水具备“朗姿”色彩的医美新店扩张。                                                                                      随社会美容意识和消费升级持续推进，医美步入高增阶段，渗透率尚有巨大空间。2021年在整体外部环境优化条件下，公司保持服装板块稳健运营，并集中优势资源发展医美业务，继续通过内生拓店+并购外延双轮驱动，医美机构数量有望加速增长。凭借成熟化管理体系输出加持，跨区域拓展前景更加明朗，新机构盈利周期亦有望进一步缩短，持续贡献收入业绩关键增量。