近期市场出现了大幅回调，整体估值水平回到了今年初点位，想必大家对市场走势也是极为关注，很多朋友也是纷纷表示“跌麻了”，被行情磨得没有了耐心。因此今天也想结合经济数据和大家聊聊，在当前的“煎熬时刻”我对市场的一些看法，以及鑫达这只产品的运作思路。
一、市场回顾与分析
首先我们简单回顾一下市场。2023年三月、四月宏观经济数据走弱，所以和宏观市场相关度比较高的一些消费个股估值也出现下调，回归至去年10月的水平，甚至部分公司跌破了去年10月的点位，整体估值水平几乎回到2022年疫情封控最严格的时候。但需要注意的是，对比2021年（2022年情况特殊不作对比），今年大部分行业、公司还是实现了一定的业绩增长，只是复合增速较低，未达预期。
数据方面，近期国家统计局发布的数据显示5月PMI数据为48.8%，但是财新公布的PMI数据已经高于50%，两者背离的数据更是引发了市场上各类的解读。我们知道，PMI指数将50%设置为荣枯线，高于50%，表示经济活动较上月有所扩张；低于50%，表明经济活动较上月有所收缩。而4月和5月经济数据的走弱，其实也和1-3月疫情刚放开时大家消费意愿较强、后续出现消费收敛有关。当前我国经济仍处于复苏的初期阶段，在底部有所反复是正常现象，但是经济再下台阶的可能性不大，近期也出现了一些阶段性的修复，结构性机会有望涌现，在此方面也希望大家多一些信心。
二、政策预期对市场的催化
随着经济数据的连续走弱，当前市场也进入了到对政策反复有预期的状态。比如前段时间召开的国常会也提出了“延续新能源购置税减免政策”等，虽然会议上并未出台很直接的政策，但在此会议召开的前提下，当天市场上不断出现各种“传言”，包括地产链放松政策的传言等，大家对维稳政策的出台是有一定预期的，因此很多朋友偏向去做政策左侧的博弈。
当前整体宏观背景类似去年二、三季度的情况。即知道市场处于底部区间，但无法预知何种催化能够在短期改变趋势。其实去年四季度也出台了很多有关提振内需、地产等政策，但整体政策落地效应还不明显。但是要知道，在经济正常步入恢复的阶段，从国家角度来看，也需要先观察恢复进程，再考量政策的落地。
三、上银鑫达的运作思路
结合当前的市场背景，针对鑫达这只产品主要还在把握时机。考量在于：
1、当前市场政策预期加强，重点关注三季度是否有相关政策出台，尤其注意七月召开的政治局会议与四季度召开的三中全会等时点。
2、尚需观察二季度的数据。当前市场可能还是呈现反复、震荡的态势，所以加仓的时机尤为重要，比如某日某板块跌得比较多、估值性价比凸显时我可能会逢低布局。
3、关注业绩确定性高的消费品。今年“可选消费品”业绩表现比较弱，但是像白电、高端白酒等偏“必选”的消费品，表现比较好。因此，在白酒方面，我们会比较关注高端白酒，而次高端白酒内含消费升级、可选消费属性，今年表现较弱；家电方面，我们会更关注白电，它的估值相对便宜，股息率也高；中特估方面，我们也可能会结合股息率适当布局。在有股息率支撑的背景下，可以相对好的控制产品波动。
4、成长方面，目前我们持有的比例不高。我个人比较关注电子、半导体行业，今年前期此类板块伴随AI的火热有一定突出表现，但是可以看到一季报的业绩表现并没有想象中好，二季度目前来看下游的消费电子也尚没有明显的复苏态势，所以整体估值又出现了调整，可能后续也会逐步调整进入到一个相对便宜的区间。因此针对一些估值比较划算、跌的相对多的顺周期板块，我们也会比较关注。
今年初大家对今年经济预期很乐观，市场迎来了一波上涨；市场再次出现反复调整，大家的情绪也被反复拉扯。但总的来看，在当前点位，估值优势凸显，整体估值上涨的概率是大于下跌的概率的，进一步下跌的动力不足，可以多关注一些存在政策预期的超跌顺周期板块。持续的震荡回撤确实难熬，但经历了黑夜，方可迎来黎明！
$上银鑫达灵活配置混合A(OTCFUND|004138)$$上银鑫达灵活配置混合C(OTCFUND|015753)$
注：上银鑫达灵活配置混合成立于2017年3月9日，其业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，A类份额2018-2022年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为-20.95%/-11.93%、61.39%/18.70%、46.44%/14.95%、7.75%/2.07% 、-12.47%/-9.26%，C类份额生效日期为2022年5月20日，2022年收益率/业绩比较基准收益率为2.05%/0.05%， C类份额成立以来至2023年3月31日收益率/业绩比较基准收益率为5.11%/3.19%；现任基金经理赵治烨2017年3月9日至今，陈博2020年2月3日至今；历任基金经理常璐2017年12月6日-2018年3月28日。以上数据来源于基金定期报告。
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