5月债市回顾：
5月市场延续4月利率下行走势，其中前期长端占优，后期中短端占优。利好主线依然是基本面修复逐渐趋弱和政策预期较低，银行降存款利率也是行情主要推动因素。截至5月末6月初，行情在部分期限出现了一定的钝化,如活跃券和非活跃券、国开和非国开利差、每次情绪高点各期限品种的阻力位等均可以观察出端倪，初期表现为10年品种钝化，2.69%-2.7%附近是一个典型的阻力位，后续逐渐延续到5年期品种，3年以内中短端因资金价格便宜表现更为坚挺。
信用债方面，云南事件出来后，贵州当地等券已经有所调整，幅度不小，其他区域部分城投个券已经开始反应，AAA产业债近期创了新低，但是部分城投已经创了5月中旬以来的高点，城投和产业走势已有所分化，体现了市场对城投品种一定的谨慎情绪。
6月债市展望：
展望6月，支撑市场的基本面因素未变：
1、需求较弱未见起色；
2、本轮存款利率下调仍未结束。可能存在的边际变化在于：
（1）6月市场开始期待托底经济的政策；
（2）若美元指数阶段见顶、权益市场阶段调整到位开启反弹引发风险偏好提升；
（3）机构行为方面，虽然有欠配因素，但我们也可以看出交易拥挤现象的存在。
上述因素或对市场造成扰动。对于当前与2022年三季度利率曲线，5年相差5bp左右，3年相差10bp左右，2.5年以内相差较多，在当前资金水平下仍有一定空间。信用债方面，结合当前的资金水平来看，短期下行较多但利差未达到极端水平。我们在持有一定仓位的同时，逐渐调整组合的持仓结构，对各种潜在不利因素保持关注。
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