事件：央行公布2023年5月金融数据：
1）新增社融1.56万亿元，市场预期1.98万亿元，前值1.22万亿元，同比少增1.31万亿元；
2）社融存量增速9.5%，前值10%；
3）新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿，预期1.45万亿元，前值7188亿元；
4）M2同比11.6%，预期12.1%，前值12.4%；M1同比4.7%，前值5.3%；
点评：
1）5月社融总量走弱，低于市场预期，结构变化不大。主要支撑项为企业中长贷，主要拖累项为票据和政府债，主因银行票据冲量意愿降低、政府债发行节奏错位。
2）企业中长贷继续支撑，居民贷款低位震荡
企业贷款同比少增6742亿（前值为多增1055亿），其中票据融资同比少增6709亿，企业短期贷款同比少增2292亿元，企业中长期贷款同比多增2147亿，企业中长贷在政策惯性下延续强势，一方面银行长期贷款利率偏低，另一方面与政策驱动基建投资维持强势有关。
居民贷款同比多增784亿元，其中短期贷款新增1988亿元，同比多增148亿元，消费需求继续弱复苏，一方面与节假日拉动有关，另一方面与用经营贷置换提前还房贷有关；中长期贷款新增1684亿，同比多增637亿，表观改善主因去年疫情影响下低基数效应，整体看5月地产销售依旧偏弱，居民中长贷难言出现拐点。
政府债融资同比少增5011亿元，主因发债节奏错位，发行力度略弱于去年。
3）5月M1同比增速4.7%，较上月回落0.6个百分点，企业投资意愿依旧偏弱。M2同比增速11.6%，较上月回落0.8个百分点，M1-M2剪刀差小幅收窄0.2个百分点，货币活化程度小幅回升，延续偏弱状态；新增人民币存款1.46万亿，同比少增1.58万亿。其中，住户存款同比少增2029亿，非银存款同比多增653亿，非金融企业存款同比多减1.23万亿。居民存款同比少增，叠加居民短贷同比多增，显示居民消费动能或有边际小幅改善，但整体预期仍偏谨慎。
4）整体看，5月社融数据结构上变化不大，总量走弱主因政策驱动力减弱，与银行票据冲量动力不足、政府债发行错位有关，企业中长贷是唯一亮点，居民贷款和企业短贷延续低迷，实体需求偏弱，居民预期谨慎，经济内生性修复动能继续转弱，与此前PMI数据印证，仍支持政策博弈与降息预期行情。
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