一、核心观点
权益市场方面，上周A股一扫之前颓势全线上涨，北向资金重新大幅流入，市场最为悲观的时刻或已过去。股市反映的是对经济的预期，预期的钟摆似乎已经从最悲观的一头开始回摆。虽然5月经济金融数据仍相对低迷，但是从A股和港股的走势来看，已经计入定价当中。
除此之外，虽然汇率压力依旧不小，但是美元指数的大幅下行对A股市场走势有所支撑，北向资金的重新大笔流入无疑是给市场注入一记强心剂。随着后续国内政策的陆续出台和外围压力的逐渐缓和，我们认为市场的风险偏好将逐步回升。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数上涨，风格上成长占优。截至6月16日（上周五），创业板指上涨5.93%，深证成指上涨4.75%、沪深300上涨3.30%、万得全A上涨3.00%，涨幅靠前。从行业板块看，上周食品饮料、汽车、电新、机械、消费者服务领涨，电力及公用事业、银行、石油石化领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.18，与前周持平，价值/成长风格指数为0.53，较前周下行0.03，风格上以成长略占优。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
图2：上周A股市场风格走势
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值多数上升，仅深证成指、中证500下行。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周消费者服务、传媒、计算机、食品饮料等行业估值上行，仅有电力及公用事业、通信、石油化工、银行行业估值下行。当前传媒、综合金融、消费者服务、交通运输、电力及公用事业、电子板块估值处于历史较高水平；煤炭、电力设备及新能源、有色金属、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“乐观”。从全A换手率的角度看，短期缩量提供了安全边际后，市场开始价量齐升，且全A指数创四周新高，表现较为乐观。从行业拥挤度的角度，TMT板块仍处于较高拥挤度状态；以银行为代表的“中特估”概念脱离拥挤状态。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.85%，处于历史89%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流入143.91亿元，上上周净流入17.29亿元，最近一周北向资金净流入增加。上周增持金额排行靠前的行业是电新（↑ 40.05）、电子（↑ 36.07）、汽车（↑ 27.85）、食品饮料（↑23.77）、机械（↑23.67）；减持金额排名靠前的行业是非银（↓ 12.15）、有色（↓11.03）、银行（↓ 8.62）、电力及公用事业（↓7.77）、基础化工（↓ 6.24）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
6月15日，两融资金占比为5.36%，6月2日为6.57%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至6月15日，本周融资净买入最大的五个行业为通信、计算机、传媒、银行、医药。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周A股一扫之前颓势全线上涨，上证指数本周收涨1.3%，创业板指收涨5.93%。北向资金重新大幅流入，上周五净买入达105.46亿元，创2月9日以来新高。我们认为，市场最为悲观的时刻或已过去。股市反映的是对经济的预期，预期的钟摆似乎已经从最悲观的一头开始回摆，虽然上周公布的金融数据仍相对低迷，但是从A股和港股的走势来看，已经计入定价当中。相较权益市场，5月底开始反弹的铜、螺纹钢等商品期货的反应似乎更加提前。除此之外，虽然汇率压力依旧不小，但是美元指数的大幅下行对A股市场走势有所支撑，北向资金的重新大笔流入无疑是给市场注入一记强心剂。随着国内政策的陆续出台，外围压力的逐渐缓和，我们认为市场的风险偏好将处于逐步回升的阶段，应该乐观起来。
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