【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2023/6/16
一、 市场单边上行，食品饮料、汽车、新能源等板块表现相对较好
A股方面，上周市场单边上行，主要受以下因素影响：
一是央行降息，或提振市场对逆周期政策预期。5月经济数据显示生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落。在前期7天逆回购利率和中期借贷便利下调10BP的基础上，上周央行下调 1年期MLF利率10个基点。考虑到目前宏观经济修复动力偏弱，后续稳增长政策或有望继续出台，降息叠加逆周期政策预期或对市场情绪产生提振。
二是美联储6月暂停加息，外资大幅净流入。6月15日凌晨，美联储发布6月议息会议声明，暂停一次加息令联邦基金目标利率保持在5.00%-5.25%区间。美联储暂停加息，或有望提振市场情绪，北上资金上周累计净流入。
结构上看，食品饮料、汽车、新能源等板块表现相对较好。食品饮料板块主要受益于5月社零超预期同比增长12.7%，服务业和市场消费的快速复苏或成为5月经济亮点之一。汽车板块受鼓励政策频出、5月销售市场转暖利好，6月15日工信部等五部门拟组织开展2023年新能源汽车下乡活动。乘联会数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到67.3万辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%。新能源板块或主要受到欧美发布的一些新能源利好消息提振，美国政府允许中国电动汽车电池公司推进在密歇根州建设一家工厂。另外，欧洲议会投票通过了欧盟《可持续电池法》，通篇来看欧盟电池法中对于中国企业没有歧视性的规定。
港股方面，美国5月CPI、PPI均超预期回落，美联储6月暂停加息，美股上涨。叠加国内央行降息，或提振市场对逆周期政策预期，港股对汇率脱敏，上周单边上行。
图： 中国5月经济情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
图： 美国5月CPI及核心CPI情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，美国5月CPI及PPI超预期回落，美联储6月议息会议宣布暂停加息。本次暂停加息后，美元指数和美债收益率冲高回落，在内部稳增长政策有望出台的预期下，人民币贬值预期有所修复，外资或有望阶段性流入。
国内方面，基本面上，五月经济数据走弱，央行降息，促消费政策密集出台，稳增长预期有所升温，经济预期有望逐渐企稳。流动性层面，美联储6月暂停加息，人民币贬值预期有所修复，外资或有望重回流入，关注核心资产和大盘成长风格。此前高风险资金阶段性离场，随着AI+和国企改革的预期修复，市场活跃度开始重新提升，内资也有望重回流入。后续经济预期和增量资金或都有望修复，关注市场进一步表现。
图：中美PMI差情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年5月）
图：美元指数及人民币汇率情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年6月15日）
二、 行业关注AI、光伏、贵金属、大型银行
思路一：AI。相对看好AI未来几年产业趋势，AI+或有望开启新一轮产业革命。当前，中美两国围绕大模型开始了各种创新，随着前期大模型的陆续发布，围绕算力投资、应用创新、硬件创新有望迎来持续催化，算力、AI服务器，游戏，大模型等领域或有望受益。从科技周期角度来看，随着AI创新浪潮驱动，关注未来科技周期拐点的出现。
思路二：光伏。随着硅料产能的持续释放，去年硅料供需紧张的局面已得到有效改善，今年以来光伏产业链价格进入下行通道，硅料价格较去年高点已回落，在近期产业链价格加速下行阶段，终端需求有所放缓，而随着硅料价格加速回落，盈利回归常态，下游扩产有望提速，或催生设备需求。前期光伏板块持续回调，关注短期估值性价比。
思路三：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。美联储加息临近尾声，美债实际利率可能回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。
思路四：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健，静态PB估值相对较低，在“中特估”背景下或有望存在估值修复空间。此外，大型银行负债成本有优势，平均股息率高。
【债市表现】
数据来源：Wind 截至日期：2023年6月16日
【债市回顾】
上周债市情绪先强后弱，现券收益率先下后上。上周资金面整体均衡宽松，前半周，部分城商行下调挂牌利率，市场博弈降息的预期有所升温，叠加机构交易情绪偏积极，现券收益率周初小幅下行。5月社融信贷表现低于预期，央行降息，OMO利率调降10BP，债市情绪有所走强，短端品种定价或较为合理，长端品种或有望逐步兑现降息利好。后半周MLF调降10BP，叠加5月经济数据指向复苏斜率依然偏缓，市场或期待宽信用政策。
【债市展望】
短期内资金仍处宽松环境，降息之后市场或期待宽信用。关注未来“宽信用”政策推出可能性，以及新一轮的“货币-信用”脉冲。对于债券市场而言，短端品种当前定价或较为合理，长端品种或有望逐步兑现降息利好，但考虑到基本面实质企稳可能需要时间，预计变动幅度或可控。考虑到当前银行综合负债成本显著高于过去两年的平台中枢水平，降成本工作或仍需继续推进。
【热点事件】
1、5月生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落。6月13日，央行发布数据显示，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，其中住户贷款增加3672亿元。5月末，M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。6月15日，数据显示，我国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。
点评：受上年同期基数抬升影响，5月生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落，但环比增速有不同程度改善，后续稳增长政策出台预期或提升。
2、MLF超额续作，利率如期调降10个基点。6月13日，央行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，较此前下降了10个基点，常备借贷便利（SLF）利率也在同日下调10BP。6月15日，央行开展2370亿MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，其中MLF利率下调10个基点。当日有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期，实现净投放370亿元。按照MLF-LPR传导路径，随着MLF利率下调，6月20日即将公布的LPR有望接续下调，5年以上LPR不排除调整幅度更大。
点评：MLF降息，关注MLF-LPR传导路径和本月LPR走向。
3、美国5月CPI及PPI降温均超预期，美联储6月暂停加息。6月12日，美国5月未季调CPI年率录得4%，低于预期4.10%和前值4.90%；美国5月核心CPI同比增长5.3%，增幅高于预期值5.2%，但低于前值5.5%。6月14日，美国劳工部发布的数据显示，美国5月PPI同比增速为1.1%，低于预期的1.5%和前值2.3%，创下2020年12月以来新低。6月14日，美联储如期宣布暂停加息，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点。美联储鲍威尔表示“几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息”。
点评：美联储6月暂停加息。
4、密歇根电池工厂方案获拜登政府批准，欧盟《可持续电池法》通过。6月13日，据福克斯新闻，经过长达数月的国家安全审查，拜登政府允许中国电动汽车电池公司推进在密歇根州建设一家工厂，包括一个每年生产15万吨电池正极材料的工厂，以及两个年产电池负极材料5万吨的工厂。6月14日，欧洲议会以587票赞成、9票反对、20票弃权的结果，通过了2022年12月与欧洲理事会达成的一项关于《新电池法》的协议，该协议旨在完善《新电池法》中关于欧盟电池管理的相关规定。通篇看欧盟电池法中对于中国企业没有歧视性的规定，立法目的旨在加强电池整个生命周期的可持续性和循环性。
点评：海外利好密集影响下，新能源板块或有望迎来估值修复。
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