【美】沃伦E.巴菲特、劳伦斯A.坎宁安 著
导言（劳伦斯A.坎宁安）
巴菲特和芒格通过投资于那些具有优秀特征的企业和优秀的管理层，构建了一个设计方方面面的大商业王国。在这个发展过程中，他们采用双管齐下的方式进行投资，他们偏向采用合理的价格，购买一家公司100%的股权，同时他们也在股市上买入上市公司的股票。通常后一种买入股票方式的价格要低于购买整个公司。
这种双管齐下的方法效果显著。按照巴菲特的说法，这样的结果并不是出自什么伟大计划，而是源于集中投资——通过将资本配置于那些具有杰出经济特征，并由一流管理层管理的优秀企业。
公司治理
首先，最为重要的是经理人与股东沟通的直率和坦诚。
巴菲特认为最好的方式是，认真谨慎地挑选那些可以不受体制弊端约束的、精明强干的CEO。
巴菲特强调，治理结构中的首要问题，是美国企业对CEO评估的例会，通常都有CEO参与。
以公司股票期权奖励管理层，以期达到管理层与股东利益一致的做法，不仅仅是言过其实，而且掩盖了一些更深层次的、由期权带来的利益分歧。
对于管理层薪酬而言，股票利益至高无上，就像其他的公司治理话题一样，例如风险管理、公司治理、财务报告。
财务与投资
巴菲特认为，大多数市场并非完全有效，将市场波动等同于风险是一种曲解。
根据巴菲特的观察，贝塔方式的流行包括了“一个基本原理：模糊的正确胜过精确的错误。”长期的投资成功，并不来源于研究贝塔数值，并且保持一个分散化的投资组合，而是来源于投资者将自己视为企业所有者。为了达到理想贝塔数值而进行不断交易、重构组合的行为，实际上却让人远离长期的投资成功。
格雷厄姆最为深远的贡献是创造了一个住在华尔街的角色——市场先生。
另一项来自格雷厄姆的重要的遗产传承是“安全边际原理”。这项理论认为，在一个投资中，如果支付价格不能明显低于其所提供的价值，那么这项投资就不应该进行。
巴菲特留意到很多专业人士犯的另一个错误，即把投资分为“成长投资”和“价值投资”。巴菲特认为“成长”和“价值”并非泾渭分明、水火不容，它们是不可分割的整体，因为成长就是价值的一个组成部分。
能力圈原理即投资者仅仅需要聚焦于自己看得懂的公司，聚焦于你自己了解的公司。正是通过这一条使得巴菲特避免了其他人不断重复的错误，对于那些几个世纪以来，被循环往复、滋生投机市场的科技风潮和新时代华丽辞藻弄得晕头转向的人们，尤其值得重视。
投资替代品
巴菲特指出衍生品非但不能消除系统性金融风险，反而可能具有完全相反的效果。它们变动频繁，难以估值，而且在各个金融机构之间的交易合约盘根错节，相互关联。一旦某个环节出现一个问题，势必会引发多米诺骨牌式的连锁反应，带来一系列的破坏性后果。
普通股
巴菲特认为，如果我们因为交易所关闭而不打算持有的股票，那么即便交易所开市我们也不会持有。
避免无谓的成本，或将这种成本最小化，对于长期投资成功具有重要意义。
回购那些股价偏低的股票是一种配置资本、提升价值的手段，虽然这看起来像不那么容易理解。
巴菲特列出了伯克希尔进行股份回购的理由和条件：只有当股价大幅低于其内在价值之时。
股票分拆是很多美国公司在资本市场上的另一种常见手段，但巴菲特指出这有损股东利益。股票分拆有三个后果：
1. 分拆增加了交易成本，因为分拆之后的周转率提高。
2. 分拆会吸引那些短线客，他们过度关注短期的市场股价涨跌。
3. 由于上述原因的影响，分拆会导致股价严重偏离公司的内在价值。
巴菲特认为，一家公司如果以低于价值的价格出售股票，对于它现有股东而言是一种犯罪。
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