文/二马小姐
“我们认为2023年有两大投资主线，复苏和安全。复苏重点关注企业盈利的兑现，安全关注的是变化，目前来看经济复苏弱预期、弱现实，但大安全领域仍然是强预期。”
孟夏近期谈到今年投资方向时表示，“复苏和安全的交集就是计算机领域，所以我们在这一块配置较多。”
作为成长风格基金经理，孟夏在科技领域有极为敏锐的触感。一季度末，孟夏的核心持仓主要分布于软件计算机、2B平台服务业、全球品牌科技消费品、新材料平台、高端医疗器械，以及多个细分成长线索。
过去几年，孟夏的业绩每年都在市场相对不错的位置，尤其2022年股票型基金平均亏损近20%的背景下，他的嘉实优势成长仅下跌9.14%。即便是在成长投资逆风期的最近三年，整体排名在同类的前15%。
寻找AI的长期机会
孟夏对于今年的市场，有三个判断：
一、AI改变世界，持续寻找长期机会；
二、结合电动车行业的盈利、库存、估值等情况，预计可能会有所反弹；
三、下半年经济发展看好高质量和顺周期。
其中，孟夏尤其看好AI的中长期机会。孟夏表示，算力、算法、数据是人工智能的三要素。其中，算力称得上是算法和数据的基础设施，其大小决定了数据处理能力的强弱。算力产业需求广阔，“东数西算”工程正式启动之后，算力逐步赋能千行百业，包括人脸识别、自动辅助驾驶系统、地质勘探、高端制造等。
“根据测算，算力如果每投入1元，将带动3元-4元的经济产出。2021年，我国算力产业规模达到2.6万亿元，直接和间接分别带动经济总产出2.2万亿元和8.2万亿元。另有统计，我国算力总规模近5年年均增速超过25%。”
他认为，2023年有机会开启新一轮的信创投资周期，并由情绪主导回归到更具理性的业绩主导。此次开启的新一轮信创周期，时间有望持续数年，伴随不同行业和体系的逐步替代，预计会涌现出更多信创投资机会。当前还处于信创政策密集出台期，市场预期逐步修正，板块由情绪主导，预计到2023年以后会过渡到业绩主导的投资阶段。
“AI从原理上讲，是海量数据打上标签喂给机器，不断训练机器，最终让它给出正确的推理。在传统的编程中，我们输入的是数据与规则，也就是给出一个X和关于X的函数，让机器输出一个Y，而AI是给机器很多个X和很多个Y，最终让AI学习出其中的规则。”
孟夏说，以GPT-3为例，其训练模型数据以及使用规则达到45TB的全互联网文本，具有1750亿个参数，算力相当强大。而最新公布的升级版GPT-4，文本量和参数更是上升到了一个惊人的新高度，它比之前的版本具有更强大的识图能力，文字输入限制提升至2.5万字节，回答准确度显著提高，能够生成歌词、创意文本，还能够实现风格变化等。
“目前，全球还没有能跟ChatGPT抗衡的大模型。我国虽然多个机构和企业发布了一系列大模型，但相比ChatGPT仍有一定差距。因为ChatGPT需要更高算力的芯片、更高效力的算法、更庞大的数据，我国的差距主要体现在高算力的芯片和高效力的算法两个方面。业界共识是这个差距在两年以上，但我们认为，中国的实际差距可能并没有那么大，预计是在一年左右。”
对于目前AI行情的持续火爆，孟夏在嘉实优势成长的一季报中写道，“我们也会努力在火热的行情面前保留一份清醒，大胆假设、小心求证，仔细甄别真正能够兑现长期业绩的投资机会。”
成长投资：
“长久期”和“高质量”
“我把成长投资当做未来50年的爱好和事业”，孟夏说，他所信奉的投资价值观，优秀企业持续成长创造的价值，是投资中长期可持续收益的唯一来源。投资目标是，聚焦顶级企业，发掘长期成长。具体操作上，长期重于短期，质量重于弹性。
目前，孟夏比较看好的领域，包括计算机、2B平台服务业、全球品牌科技消费品、电动车产业链和新技术、创新医疗器械、循环经济、机器人等领域。
他的能力圈随着市场的变化逐步扩大，“我的能力圈包括制造和硬科技，这是做机械研究员和制造组组长时积累的。计算机和2B平台服务业，这是3年前开始做投资时率先拓展能力圈的方向。消费和医药中具备制造属性的企业，这是最近1年重点拓展的领域。”
孟夏认为，成长投资要做到3个关键词：底仓型，长久期高质量，尊重市场。
第一， “底仓型”是指在广义的成长领域做投资。“成长的行业内涵一直在变化，20年前地产基建、10年前的万众创新、3年前的新半军，未来可能是AI人工智能，我会一直寻找未来的成长方向，同时单一行业占比不超过30%。”
第二，“长久期高质量”和简单定义的“成长”有些不同。“我们团队希望投资的成长，是至少3~5年维度能够真实产生利润和现金流的成长。”
孟夏解释说，他投资任何一只个股都会做未来5年的盈利预测，站在5年时点上再往后看3-5年，看它的发展空间、商业模式、竞争格局、现金流等等。结合这些认知、预测做出确定性判断，最终决定仓位。
第三，“尊重市场”非常重要。“我是机械研究员入行，机械是各行各业的中游，更能深刻感知市场各种风格的变化。投资必须要尊重市场，逆风期时不要妄自菲薄、随意漂移；顺风期时不能沾沾自喜，谨记哪些是市场给的、什么才是真正的自身。”
$嘉实优势成长混合A(OTCFUND|003292)$$嘉实新能源新材料股票A(OTCFUND|003984)$
风险提示：基金过往业绩不代表未来表现。基金经理市场观点将随市场环境变化而变动，本文不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
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