近半年多来，权益和固收市场均有不同程度的震荡波动，不过债券型基金率先企稳收复失地。据Wind数据显示，在2022年11月1日至2023年6月12日，在可统计的4825只开放式债券型基金中（不同份额分开计算），有93%获得正收益表现。由此可见，经过去年11月份债市连续回调后，不少债券型基金业绩今年迎来反弹，对投资者的吸引力也持续上升。
但近一周OMO、SLF、MLF“降息”事件落地后，债市短期迎来调整，今天1年期和5年期LPR报价也跟随下调10BP,分别报3.55%和4.2%，不少基民热议近期还能继续持有债基吗，未来走势怎么看？对此，小沃也邀请了中科沃土沃安中短利率债券基金经理董清源为投资者们对过去半年多的债券市场做了较为清晰的复盘分析，以及对未来的展望
一、为什么降息后债券市场有所调整？
最近一周的降息至今，10Y国债收益率快速下行后又迅速调整。可能的因素有以下几点：
一、半年末时点的流动性压力大，资金面逐步趋于收敛；
二、前期债券基金盈利较多，机构止盈盘影响收益率进一步下行；
三、将于7月份召开的政治局会议可能会出台稳增长、宽信用政策，推动经济增长对债市带来的潜在风险隐忧。
但回顾历史上降息后表现，债券市场先上涨，再短暂小幅回调是常见现象。往后看，下半年货币政策宽松的基调不变，不排除央行三季度进一步降准、降息，为稳定经济增长助力。客观看，经济稳增长政策的推出和经济增长数据的实际兑现需要时间的积累和沉淀。建议投资者不用过度担忧，债券型基金，尤其中短债基金仍是风险较低、波动较小的投资品种。
二、复盘近半年多来影响债市行情切换的变化因素
去年债券市场维持牛市行情的两大内在逻辑是疫情防控政策的持续和房地产行业的不景气，这双重因素制约了宏观经济的增长活力。而随着临近年底防疫政策的放开，同时国家出台了针对房地产行业的“三支箭”——“信贷支持、债券融资、股权融资”，使得债市做多的逻辑发生了较大的变化。
自2022年10月底至今，短短半年多的时间，债券市场就经历了由牛转熊，又由熊转牛的转变。
1）2022年10月底至12月上旬，伴随着防疫政策的优化放松和以房地产政策为代表的稳增长措施出台，虽然当时的宏观经济现实情况较弱，但市场对于未来的经济增长预期却较强。以10年期国债收益率为代表的国债收益率大幅上行接近30bp，这期间引发了11月中上旬罕见的银行理财赎回，流动性风险和银行理财产品跌破净值，债券市场负反馈等事件。
2）2023年1月初至2月底，以消费，投资为代表的数据表现逐步向好，印证了之前经济的强预期，经济逐步由强预期转变为强现实。10年期国债收益率在经历短暂下行后，继续上行10BP左右。
3）2023年3月中下旬至4月底，伴随2月份宏观经济数据和一季度的社融、信贷、PMI等数据全面超预期，债市收益率维持高位震荡，但4月份第一周开始的以钢铁、水泥、高炉开工率，30大中城市的房产成交面积等为代表的高频数据开始回落，投资者逐步对经济高增长的持续性产生忧虑，对超预期的经济数据开始钝化，市场开始尝试交易经济恢复的斜率和持续性，完成了市场对于经济从强现实，强预期到强现实、弱预期的转化，10年期国债收益率开始震荡下行。
4）5月中上旬至今，在公布的4月份的社融、信贷、通胀等各项指标中，可以看出在经济恢复的过程中，依然存在供需两弱的局面。市场对于经济的弱现实得到了验证，且对于未来的稳增长措施抱有期望。结合进入6月份后的国有大行和股份制银行降低相应期限的存款利率水平，市场开始对货币政策进一步宽松有了更大期待，同时机构间也逐步在趋势交易和交易变化之间进行分歧博弈。
国债收益率走势图（2022.10.01-2023.06.11）
三、未来半年偏牛市格局仍然值得期待
展望未来半年，董清源认为债市大概率仍将延续偏牛市格局，债券收益率继续震荡向下的趋势大概率不变，降低利率政策，能够引导市场利率进一步下行，有助于进一步打开国债收益率的下行空间，债券价格有望继续震荡上涨。但临近半年末，需要关注资金面边际收敛，部分机构止盈操作以及潜在稳增长政策推出，经济恢复预期增强所导致的短期回调风险。
谈及未来半年的投资思路，董清源表示会在保持债券战略性做多的前提下，保持一份谨慎和清醒，通过紧密关注宏观经济数据边际变化、期限利差和品种利差分位数、资金面边际变化，票据利率水平以及债券供给、机构行为等诸多方面，力争通过灵活调整久期和仓位，优化投资组合策略，给予投资者较好的投资收益和持基体验。
注：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的观点不构成对投资者的投资建议，中科沃土基金管理有限公司不就本材料涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保。
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