一、市场回顾（2023.6.12-2023.6.18）
资金面：上周二，央行下调7天逆回购利率10bp至1.9%，资金利率大幅上涨，R001和DR001较前一天分别上涨35bp和38bp；周四央行小幅续作MLF 370亿元，利率下调10bp至2.65%，周三资金价格短暂回落后，周四、五适逢缴准，政府债交款以及税期扰动后又继续上升。R001和R007均超过2%，DR001和DR007价格都在1.94%左右。
同业存单：上周1M存单表现平稳，周二央行宣布下调OMO利率后，除了1M存单，其他期限均下行1-5bp不等；周四宣布MLF利率下调后，所有期限价格都大幅上升1-6bp左右，1Y存单收益率上行至2.34%，1Y股份行存单发行利率为2.36%。上周AAA级存单占比下降，发行期限上升至7.24个月，1M和1Y存单占比上升，其他期限发行量均有所下降。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行3876.02亿元，环比上升920.98亿元；净融资额358.20亿元，环比上升302.73亿元。二级方面，上周二央行调降OMO利率引爆市场做多情绪，长端利率一度大幅下行，随着止盈盘和对市场新一轮刺激政策的担忧，利率债收益率在后两日快速回升。
信用债：一级市场：信用债共发行3787.6亿元，净融资1636.52亿元，环比均大幅上升；产业债净融资905.37亿元，城投债净融资731.15亿元。上周取消发行21只债券，取消发行规模144.2亿元。二级市场：收益率以上行为主，二永、券商债跟随利率债调整，因此调整幅度更大。期限上，短端调整幅度相对较小，部分短端票息资产周五仍在低估值成交。
可转债：股票方面：上周股市整体上涨，其中万得全A上涨3%，上证指数上涨1.3%，深圳成指上涨4.75%，创业板指上涨5.9%，从行业来看，涨幅较高的转债板块主要来自食品饮料、通信、机械和电力设备等行业，整体上涨6%-7%，跌幅较多的行业主要为银行、公用事业、石化和环保等行业，整体下跌2%-3%。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周公布的5月经济数据整体偏弱，不及预期。主要原因有三：一是内需乏力，生产端继续放缓；二是地产行业持续低迷，投资、销售等数据走弱；三是消费受汽车、餐饮的拉动以及低基数影响，社零录得同比增长12.7%，但仍低于市场预期。短期内，央行降息虽然能在一定程度上促进企业融资成本进一步下降，但企业的信心需要政策的进一步刺激，经济弱修复的局面暂时难以改变。对债市而言，在增量刺激政策未出台前，债市面临的实际调整压力不大，随着止盈盘的释放，配置力量将再度对债市形成支撑，预计长端利率仍将处于窄幅波动状态；而在宽货币基调不变的情况下，随着短端利率在年中资金收紧上行后，反而又有一定的配置价值，因此建议现在保持谨慎。
资金面，5月以来资金面异常宽松，银行端持续的大量融出使得资金价格在税期甚至跨月时点未出现大幅波动，DR007均值持续围绕在1.9%左右，与之前的政策利率有一定偏离，而本次下调OMO利率可以理解为央行确认了之前的宽松，且对于资金价格围绕政策利率波动的要求并未发生变化。
同业存单，本周存单到期量较小，只有3609.3亿元。随着6月末半年报以及季度末的考核来临，6月银行一般会在信贷投放上再冲一波，所以长期限的存单发行价格可能上行；结合最近跨季、跨节、税期以及缴准等多重因素影响，短期限存单也值得关注。
信用债方面，上周理财净买入信用债规模继续环比增长，目前看资金还是欠配，后续重点关注债市调整对理财赎回的影响。信用债推荐方向：
（1）城投方面，推荐强省弱平台、中部区域省会平台。
（2）产业方面，关注盈利稳健的煤炭债，并在景气度下行建筑/建材行业精挑股东背景很强的发债主体。
（3）品种溢价仍是首推，关注担保债/CRMW/ABS等品种。
转债方面，从市场环境来看，中国5月金融、经济数据回落，表明当前经济恢复尚不牢固，延续弱复苏态势，总需求和内生动力不足是突出问题，稳增长政策出台预期升温。近期管理层重提逆周期调节,超预期降息10bp，发改委表示将加紧制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，有效提振市场信心。随着后续稳增长政策的陆续落地，市场有望修复上行。行业配置方面，TMT和高股息相关行业预计仍将有所表现，此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家电汽车、商贸零售、电力设备，食品饮料和机械等稳增长相关行业的修复机会。
三、重点讯息
央行发布数据显示，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，其中住户贷款增加3672亿元。5月末，M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。
2. 国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。其中提出，对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性减税降费政策。2023年底前，对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税，对小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入减按1%征收增值税。延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策，实施期限延长至2024年底。继续对煤炭进口实施零关税政策；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。
3. 5月份中国经济运行“成绩单”出炉，受上年同期基数抬升影响，5月生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落，但环比增速有不同程度改善，经济运行总体上延续恢复态势。数据显示，我国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。
4. 国家统计局发布5月70城房价数据，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有46个和15个，比上月分别减少16个和21个。新房价格环比整体涨幅回落、二手房环比下降；一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二、三线城市二手房价格同比总体降势趋缓。
5. 美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。
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