一、市场回顾（2023.6.18-2023.6.25）
资金面：上周税期影响消退，叠加央行持续大量净投放，资金面紧张情况得到缓解，隔夜资金利率下行，7天资金利率上行。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行3650.08亿元，环比下降355.94亿元；净融资额243.17亿元，环比下降245.03亿元。上周国债投标情绪一般，7Y国债超额认购倍数3.71倍；地方债的投标情绪尚可，湖北债超额认购倍数在30倍左右，其余地区的地方债超额认购倍数大都在20-30倍上下；政金债投标情绪一般，10Y口行债、20Y国开债、3年口行债超额认购倍数超过6倍，但其余品种的超额认购倍数大都集中在2-5倍之间。二级方面，上周LPR利率同幅度下调，市场对政策强刺激的担忧有所减弱，叠加股市表现偏弱，债市情绪企稳。
信用债：一级方面，信用债共发行2169.6亿元，净融资57.27亿元，环比均大幅下降；产业债净融资33.79亿元，城投债净融资23.48亿元。二级方面，上周信用债收益率全部上行，信用利差全部走阔。资金面受到税期、跨季等影响，短端信用债表现最差，1年期AAA收益率上行4bp，而5年期AAA上行2bp；资质上，短端弱资质品种表现更好。
可转债：上周股市整体下跌，其中万得全A下跌2.1%，上证指数下跌2.3%，深圳成指下跌2.19%，创业板指下跌2.6%，从行业来看，涨幅较高的转债板块主要来自汽车、通信、国防军工和公用事业等行业，整体上涨1%-3%，跌幅较多的行业主要为建材、传媒、商贸零售和房地产等行业，整体下跌5%-6%。上周中证转债指数下跌0.95%，转债估值整体上行，转债转股溢价率整体上行0.84%，纯债溢价率下行1.4%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周的LPR调降10BP的幅度符合央行设定的MLF-LPR联动，但也从侧面反映出政策暂时不会进行强刺激，主要原因一是房住不炒仍是主基调，二是银行净息差仍然承压。后续若要MLF和LPR继续调整，可能仍会先降低存款利率。短期来看，央行或将保证流动性充裕，资金面对债市始终偏利好；进入7月，市场对政策发力的预期可能加强，人民币汇率贬值压力也对利率形成制约，债市较难出现明确方向，仍将处于窄幅波动行情。
资金面，随着月末临近，预计跨月资金仍将在政策利率上方，但在央行呵护下，流动性整体无忧。
信用债方面，上周理财持续净买入，理财赎回担忧解除，并且7月跨季后预计资金面重回宽松，冲量资金也将回流理财，可以继续关注欠配资金；信用利差目前不低（1年期、2年期信用利差在30%），因此信用债仍具备配置价值。信用债推荐方向：
（1）城投方面，推荐强省弱平台、中部区域省会平台。
（2）产业方面，关注盈利稳健的煤炭债，建筑/建材行业精挑股东背景强的发债主体。
（3）品种溢价仍是首推，关注担保债/CRMW/ABS等品种。
转债方面，当前经济恢复尚不牢固，延续弱复苏态势，总需求和内生动力不足是突出问题，稳增长政策出台预期升温。近期管理层重提逆周期调节，超预期降息10bp，发改委表示将加紧制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，提振市场信心。随着后续稳增长政策的陆续落地，市场有望修复上行。行业配置方面，TMT和高股息相关行业预计仍将有所表现；此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家电汽车、商贸零售、电力设备、食品饮料和机械等稳增长相关行业的修复机会。
三、重点讯息
1. 中国6月1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.2%，均较上次下调10个基点。随着新一期5年期以上LPR下降，各地房贷利率随之调整。北京、深圳、苏州等地多家银行已下调房贷利率。其中，苏州首套房贷款利率已低至4%；郑州首套房贷款利率在此前已降至3.8%，此后有望降至3.7%。
2. 我国将从推动新能源汽车全面市场化，加快充电基础设施建设，延续和优化新能源汽车购置税减免，促进新能源汽车产业高质量发展。其中，新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元；2026及2027年减半征收，每辆车减税额不超1.5万元。初步估算，2024～2027年减免车辆购置税规模总额将达5200亿元。
3. 债券注册制改革全面落地。证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》。对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，包括强化以偿债能力为重点的信息披露要求、强化债券存续期管理、防范高杠杆过度融资、实施发行人分类监管等。明确主承销商应构建以发行人质量为导向的尽职调查体系，要求不得承诺发行价格或利率，不得将发行价格或利率与承销费用挂钩，强化投资者适当性管理。
4. 文旅部发布数据显示，端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。
5. 美联储主席鲍威尔表示，如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的；预计经济将继续保持适度增长，劳动力市场将趋于冷却，通胀率将下降；美联储不认为降息会很快发生；如果要降息，美联储需要对通胀前景有信心；美联储预测显示明年会有一些降息，但将取决于经济情况，现在数据证明通胀比预期更持久。
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