本周，沪深300股债性价比指标环比上升近1%，但仍略低于2016年以来90%分位数，全A 指数量化大格局信号继续“春天”格局（即中期有支撑的格局）。 当前的时间来到了端午节后，端午假期期间，多国央行同时加息，英国加息50bp， 瑞士央行加息25bp，全球主要股指几乎全部下跌报收，纳斯达克下跌0.07%，跌幅相对最小，澳洲标普200下跌2.36%，跌幅相对最大。回顾过去七年全A指数在端午节后的表现，除了2018年以外，其他年份或延续之前涨势，或短期先下跌，周内修复跌幅后重新进入涨势，总体表现好于劳动节后的表现。
节前的一周，TMT 再次出现了“虹吸效应”，周一当天 TMT 的成交额占到了两市成交额的 45.88%，而上周四和五分别占到38.95%、41.03%，今天最高值为50.24%，次高值为47.77%，成交额占比上升的斜率过于陡峭，这也直接导致了短期交易过快拥挤的获利盘回吐。主力资金借周初TMT加速拉升的机会，主要净减仓了通信、电子、传媒、计算机等TMT行业，下图为近五天主力资金各行业净流入/出分布图。
同样在节前一周，1年期和5年期LPR双双下降10bp，完成了本轮降息传导链的最后一环，继续向市场释放了宏观流动性宽松的信号。在上周的周报里，我们已经提到过，以10年国债收益率作为标的，取一根自定义的智能均线，以此来简单划分利率的上行与下行周期，然后观察统计历不同周期里中证1000相对于沪深300的超额收益率，最后的结果是在利率上行的波段里，沪深300跑赢中证1000的历史概率为57.14%，沪深300相对中证1000的平均收益率为4.53%， 而在利率下行的波段里，中证1000跑赢沪深300的历史概率为64.29%，中证1000相对沪深300的平均收益率为 6.01%。从这个角度，历史上流动性宽松时有利于 中小盘成长风格，而流动性紧缩则相对有利于大盘价值风格，沪深300可作为超跌反弹的布局，中证1000可作为相对中线的布局。$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
再来从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是传媒、电力及公用事业和机械，分别都回落到了2016年以来 81.93%、81.93%和 79.52%分位数。
从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是传媒、计算机和消费者服务，分别位于2016 年以来98.87%、97.73%和94.32%分位数。
再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是传媒、消费者服务和计算机，分别位于 2016 年以来 97.73%、93.18%和 85.23%分位数。
综合起来看，近期传媒的拥挤度还是相对较高，计算机的拥挤度较上周有所提升，其他行业的拥挤度指标从各个侧面几乎都回落到了2016年以来95%分位数以下，从成交额占比来说，两大公募底仓行业（电力设备及新能源和食品饮料）的拥挤度指标目前只处于2016年以来 64.77%和13.64%分位数附近。$鑫元价值精选混合A(OTCFUND|005493)$
北向资金方面，离岸人民币汇率走势仍然是影响其边际流入速度的最大因素。 对于近两周的市场，当6.15汇率单日升值500多基点，下穿10日线的后一天， 北向单日净流入了105 亿，对整个大盘起到了强有力的支撑，而在节前的最后一周，汇率再次站上5日线以后，北向减缓了净流入速度，当周净流出了3.47亿。 这个端午假期，汇率在突破7.2以后继续贴着短期均线向上，技术面上再次冲破前期顶部，北向仍然承压。
近一周，北向行业净流入最大的三个行业电力设备及新能源、机械和食品饮料（上周为电力设备及新能源、汽车和医药），净流出最大的三个行业为有色、 基础化工和建筑。（上周为计算机、有色和银行）
总的来说，当前市场处在经济数据偏弱，但政策预期强烈的阶段，在降息和新能源车的政策陆续落地后，预计后续市场还会围绕着扩内需、降成本、稳地产等相关政策进行博弈，从当前到 7 月底国内重要会议以及美联储议息会议召开前， 市场总体上处在政策博弈期，汇率的真正企稳将是趋势的最重要催化剂，北向仍是影响资金面边际增量的最重要因素，节奏上，若因汇率的反复出现短暂回调， 则大幅缩量仍是一个好信号，而在上行过程中，成交量回暖且未显著放大，是一个良性的信号，若遇到放量滞涨信号，则可适度加强风控措施。
本文所有数据来源：WIND
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