持续上涨的日本市场，是否还值得投资？

最近一段时间，各位投资者或许应该已经注意到了，今年以来日本股市持续上涨，一路高歌猛进，似乎没有停歇的迹象。在6月5日这一天，再次创出了新高，日经225指数强势升破了32000点大关，这也是1990年7月以来的首次。

近十年日经225指数回报走势

数据来源：万得，数据区间2013.06.24至2023.6.23。

为何日本市场仍值得长期配置？

不过，随着指数点位的回升，目前市场上也出现了一定的分歧，不少人认为日本股市的风险较大。但是在摩根日本精选基金（QDII）经理张军看来，日本经济正从疫情中逐渐恢复，企业利润开始强劲增长，且很多企业在全球产业链中有优势地位，有着较高得长期配置价值。

首先，消费回暖，经济温和复苏。

随着疫情的影响逐渐消退，日本国内消费者的信心逐渐回升，内需动能仍然强劲，外出就餐等服务的支出保持了较快的增长。万得数据显示，今年一季度日本国内的个人消费环比增长0.6%，连续第四个季度上涨。此外，日本的旅游业也在不断回暖，今年4月赴日外国游客人数攀升至近200万，创下了疫情后的新高。

需求不断回暖，成为拉动经济增长的主要因素。日本5月Markit服务业采购经理人指数(PMI)终值经季调后升至了55.9，超过了4月份创下的55.4的前纪录；与此同时，综合PMI指数从4月份的52.9升至5月份的54.3，连续5个月保持在50荣枯线以上，这也是2013年10月以来最快速度扩张。

日本国内消费回暖，经济保持温和复苏（%）

数据来源：万得，数据区间2021.06至2023.05。

其次，政策不“急转弯”，低利率或将持续。

不可否认的是，资金大量流入是推动日股上涨的重要因素，原因就在于日本央行采取了相对宽松的货币政策，这压低了国债收益率与企业融资利率，为日本国内企业发债回购与海外投资者融资买入提供了充足的弹药。日经新闻数据显示，2023年一季度日本上市公司股票回购额达9万亿日元（约合676亿美元），创过去16年以来新高。

虽然日本4月通胀有所上升，不过日本央行行长植田和男仍延续了鸽派论调，他表示通胀加速主要是由成本推动的，并不会改变日本央行的观点，政策也不会急转弯，至本财年均不会正常化，未来仍将继续维持超宽松的货币政策。

日本央行或将继续维持超宽松得货币政策（%）

数据来源：万得，数据区间2000.01.01至2023.06.02。

再次，低相关性，日股资产配置价值凸显。

从全球视角出发，每个国家的宏观经济和政策并不同步，股市也呈现出不同的运行特点和周期，并非是同涨同跌的，相关性往往较低，因此通过全球化的配置，或可在有效分散风险的同时，争取获得额外收益的机会。

日本股市与A股的相关性较低，截至5月末上证指数和东证指数、日经225指数近十年以来的相关性系数仅为0.2494、0.2738（数据来源：万得，周度数据计算），资产配置价值凸显，组合中适当增加一定比例的日股增配，有助于风险分散，降低投资组合的波动。

与A股相关性较低，配置日股有助分散组合风险

数据来源：万得，2013.05.31至2023.05.31。

跟着投资老将，一起去日本掘金

布局日本股市，指数投资并非唯一选择。由于指数成分股往往集中于大市值公司，而中小企业得配置较低，容易错失隐形龙头。此外，日本市场卖方研究覆盖不足，很多细分领域研究不充分。因此，通过主动管理，或能找到许多未被发现的机会。

不过，这对基金管理人的投研能力要求较高。截至2022年末，摩根资产管理中国深耕国际业务超15年，是业内首家拥有海外投资全牌照的基金公司，业务涵盖QDII、香港互认基金、港股通、QDLP等。截至2022年末，摩根资产管理中国的境外投资业务条线规模接近150亿元人民币。

摩根资产管理在2019年7月31日发行了摩根日本精选股票型基金（QDII）（基金代码：007280），这也是国内第一只聚焦日本的主动管理基金，立足于日本的投资前景和机会，精选企业基本面、竞争优势明显的优秀日本企业进行配置。

注：根据万得数据，截至2023.05.31，全市场主动QDII基金股票投资不低于80%投资于日本市场仅摩根日本精选一只。

值得一提的是，该基金由拥有15年QDII基金管理经验的老将张军*管理，并且摩根资产管理还有在地投研优势。摩根资产管理从1969年开始进行日本股票投资管理，有着54年丰富的日本在地投研经验。

*张军自2004年6月加入上投摩根基金管理有限公司（摩根基金管理（中国）有限公司前身），先后担任交易部总监、投资经理、基金经理、投资组合管理部总监、投资绩效评估总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监、投资董事，自2008年3月起担任摩根亚太优势混合型证券投资基金（QDII）基金经理。

凭借着优异的海外研究能力，摩根日本精选基金（QDII）取得了较好的业绩。基金季报数据显示，截至2023年一季度末，摩根日本精选基金（QDII）成立以来的收益率为39.70%，同期业绩比较基准的收益率为13.01%，同期日经225指数的收益率为29.17%，超额收益明显。

数据来源：基金和基准业绩以及走势图来自基金一季报，日经225指数数据来自万得，数据区间2019.07.31-2023.03.31；本公司与股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作。

在经济复苏和宽松货币政策延续等因素的推动下，当前日本股市仍然值得长期配置，由经验丰富的海外投资老将管理的摩根日本精选基金，通过主动管理能力，或许能找到更多还未被发现的潜藏机会，值得投资者重点关注。

$摩根日本精选股票(QDII)(OTCFUND|007280)$