宏观展望:
海外方面,美欧制造业、服务业分化延续。6月美欧Markit制造业PMI低位继续下挫,服务业PMI有所回落但还在高位,服务业支撑就业旺盛,商品主动去库继续推进。高基数与能源价格下挫推动5月CPI快速下行,核心CPI保持韧性;基数效应将促使6月美国CPI读数继续快速回落,6~7月核心CPI保持5%附近高位。
6月FOMC暂停加息,短暂宽松交易后,受英央行继续加息50bp、鲍威尔听证会强化今年继续加息等事件催化,市场对美联储紧缩的预期再度升温,当前联邦基金利率期货隐含的加息预期为7月加息25bp至5.25~5.5%,今年不降息。
国内方面,5月经济数据呈现筑底特征,工业增加值同、环比低位改善,服务业、消费基本持平,可选消费有亮点,地产相关消费增速较低。投资方面,固投受地产拖累走弱,基建、制造业投资改善。青年失业率上升,社融低于预期,央行调降OMO和MLF利率,6月LPR对称调降10bp,传递了政策边际宽松的信号。
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A股
A股方面,市场估值仍处低位,库存即将见底,后续稳增长政策驱动下市场仍将定价经济复苏,对后市不必悲观。库存周期见底前,消费业绩好转的确定性强于周期,可以看到当前消费盈利预期较稳而周期仍处下修之中。结构上,推荐受益于稳增长政策的食品饮料/家电等消费行业,以及逐渐走出周期底部的电子。
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港股
港股方面,2023年,随着国内经济复苏,港股企业盈利将从筑底转为向上扩张,Q2~Q3美元流动性仍有不确定性,重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。
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债券
债券方面,地产仍是关键指标,主要观察点是销售和开工活动。6月以来,三十城市销售面积整体弱于过去四年同期水平,开工低迷,后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下,以控久期票息策略的防守为主。中期,经济复苏预期改善将带来利率上行。
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原油
原油方面,2023年全球需求向下,原油震荡偏弱,OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为油价提供支撑。
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黄金
黄金方面,海外增长趋弱,年度维度黄金投资价值较为明确,短期加息预期反复或带来震荡。
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