去年底至今，ChatGPT展现了人工智能的“卓越能力”，也让投资者领略到AI投资的“跌宕起伏”。在近期调整之后，对于“AI行情还能走多久”，市场上出现了很多不同的声音。
对此，万家基金耿嘉洲是比较乐观的，他表示，“我最看重的是技术层面的变化，因为这一变化带来的行情级别较大，弹性也会比较大。”而人工智能，就是耿嘉洲当下最看好的技术革新主线之一。
今天，从这位“科技猎手”的投资框架出发，把握AI投资！
AI，从不可用到可用的转变
在耿嘉洲的投资框架中，会采取横、纵轴的配置方法。横轴上，他会基于“自上而下+行业优选”策略，做一些行业或赛道选择。产业变迁背后的驱动因素有很多，包括技术革新、监管政策、竞争格局改变等，而他最看重的是“技术变化”，尤其重视从“技术革新”维度优选行业。
基于AI近年来的技术迭代，耿嘉洲乐观看好人工智能的成长空间，其背后的深层次原因就在于，“ChatGPT的横空出世预示着行业出现了明显的技术进步，完成了人工智能从不可用到可用的转变。”
生成式AI技术的“破圈”，使得AI正在“飞入寻常百姓家”，从之前的“不可及”、“不可用的状态”，进入日常生活、工作场景。华泰证券在研报《海外ChatGPT/GPT-4如何赋能应用》中，列举了ChatGPT/GPT-4在一些行业的应用案例：
正因为这些看得见的变化，耿嘉洲认为，本轮AI技术的进步不亚于智能手机的创新，“对比1999年中国科技股曾在美国科技牛市催化下经历了一轮大幅上涨行情，两者相似之处是1999年处于PC互联网爆发早期，而今年处于生成式人工智能爆发早期。这两次变化，都属于非常大的产业变革，本质上都是生产方式的变革和生产效率的提升。”
从这个维度来看，耿嘉洲强调，人工智能行情的持续时间或以年计算，当前正处于由AI创新引领的新一轮产业革命的起点，新一轮投资黄金期已经开启。
技术“1到N”，市场“0到1”
耿嘉洲专注科技板块的投资，擅长前瞻性发掘新事物从“0到1”突破性变化，所带来的投资机会。但他也表示，技术或科学上的从0到1，不同于资本市场上的从0到1。
“科技是非线性变化的，很多时候科技的从0到1是有迹可循的，但严格意义的、科学上的从0到1，可能在资本市场上并不会有人普遍去关注。比如‘核聚变’已经被提及很多年，现在已经不是从0到1，可以说是处于从0.5到1的过程中，但资本市场并没有太多反应。”
从历史上看，AI也并不是一个新概念，1956年美国达特茅斯会议首次提出“人工智能”概念，2006年“深度学习”神经网络的提出，预示着AI进入新的发展阶段。直至今天，人工智能发展至今逾60年，期间历经起起落落。
以耿嘉洲对于AI技术演进的理解，目前AI其实已经进入到技术上的1到N阶段，“这一产业的创新和迭代速度并没有减慢，这意味着产业发展趋势没有结束，仍有较高的天花板”。与此同时，它带来的是资本市场从0到1的机会，这也意味着资本市场相关板块的广阔增长空间。
我国的“十四五规划”提出，要瞄准人工智能等前沿领域，聚焦人工智能关键算法，壮大人工智能产业。在政策支持背景下，叠加AI各种应用场景不断落地，机构看好国内AI市场规模的增长。据艾瑞咨询预测，到2026年，我国人工智能核心产业规模有望达到6050亿元，20-26年复合增速为25%，并由此带动的相关产业规模将超过2万亿元。
资料参考：招商策略《开年反弹后市场新的关注点,机会和担忧》，2023.2.5
纵轴拆解：聚焦这些AI环节
在“横轴”的基础上，耿嘉洲会对这些行业做“纵轴”上的分析，立足行业、产业链的技术或竞争格局变化，聚焦其中最受益的环节，锁定该环节上的优质个股。那么，横轴上选定“AI”赛道后，基于纵轴拆解的框架，耿嘉洲具体看好AI产业的哪些环节？
不同的产业，需要基于不同的逻辑进行推演。如下图所示，人工智能的产业链条分为“硬件/基础层-核心层-专业技术层-行业应用层”，AI的投资逻辑会沿着产业链条进行扩散。
2023年看好算力方向
基于对产业链的研究，耿嘉洲今年相对看好年内能够兑现收入和利润的算力方向。他表示，在算力线领域，我国深耕AI芯片、光模块、交换机、路由器、服务器、PCB等细分行业的相关算力公司，放在全球产业链上都颇具竞争优势。AI是用机器替代人，机器做的每一件事都需要算力支撑。算力的需求扩张是一件高确定性的事情，接下来大概率会看到AI相关方向连续高增长，明年有望持续释放业绩。
下半年和明年关注下游、应用
基于AI投资逻辑沿着产业链的扩散方向，耿嘉洲表示，下半年和明年则会更加密切关注AI对下游行业的生产结构改造，以及AI的应用落地。
科技猎手的新基：万家远见先锋
对人工智能的前瞻，映射着耿嘉洲对新技术的深刻理解，这得益于他在TMT行业的长期深耕，但他的能力圈远不止这些。
耿嘉洲的证券研究生涯是从研究建材行业起步的，并很快拓圈至煤炭、有色、环保等领域。在对周期行业的研究中，逐步积累“宏观分析与中观行业分析相结合”的投资经验。2013年TMT行业大热，耿嘉洲将研究领域成功扩展到TMT领域。
此后，在行业研究道路上，耿嘉洲继续拓展“能力半径”，将能力圈顺利延伸到了新能源，并在TMT的基础上，将研究范围扩展到了芯片等硬科技领域。
2020年5月14日开始，耿嘉洲开始管理万家人工智能基金，正是在管理这只基金期间展现的出色实力，让其成为备受业内认可的“科技猎手”。近1年、近3年、成立以来，无论是绝对回报表现、超额回报表现，还是同类排名，万家人工智能A均有优异表现。
在过往经验积累的基础上，拟由耿嘉洲担纲的新基金——万家远见先锋一年持有期（A类：015987；C类：015988）已于2023年6月8日正式发行。
据耿嘉洲介绍，相对于主题鲜明的万家人工智能，万家远见先锋是一只全行业选股的产品，当市场主线发生变化，万家远见先锋可以在更大的范围内进行灵活配置，力争把握不同市场风格下的投资主线。
$万家远见先锋一年持有期混合A(OTCFUND|015987)$$万家远见先锋一年持有期混合C(OTCFUND|015988)$$万家人工智能混合A(OTCFUND|006281)$$万家行业优选混合(LOF)(OTCFUND|161903)$
数据来源：业绩来自万家基金，经托管行复核，指数数据来源wind，排名来源于银河证券，截至2023.4.28。超额收益为超越基准的收益。万家人工智能A成立于2019.01.25，2019-2022年净值增长率分别为：20.99%，85.83%，32.42%，-42.03%；2019-2022年业绩比较基准收益率分别为：19.29%，18.27%，1.29%，-12.97%。业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。在银河三级分类中，万家人工智能A为偏股型基金(股票上限95%)(A类)。现任基金经理耿嘉洲(2020.5.14至今)。以上数据来自各基金定期报告。
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