6月份，国内宏观经济复苏力度仍较弱，央行进行了本年首次降息，但市场反复预期的经济刺激政策并未出台。海外美国经济韧性十足，美联储在6月份继续加息，并提示下半年仍将继续加息。在此背景下，人民币迅速贬值，但国内金融市场流动性仍然宽裕，A股和H股在前期明显下跌后震荡企稳。基本面投资方面，经济总量相关的消费、周期等因为政策预期有所企稳，其中短期数据较好的家电、汽车、轻工等行业有所反弹；主题投资方面，海外算力不断加单催化AI相关的通信涨幅明显，AI机器人也带领部分机械公司上涨，中特估值缺乏明显催化表现较弱。
展望后市，国内短期出台经济刺激政策仍是市场最希望看到变化，但政策出台的概率和力度不确定性较高，叠加半年报业绩期部分公司业绩承压，预计市场仍以震荡为主，主题投资仍是未来一段时间内可能获益方向，但宏观经济相关度较高行业的过度悲观预期也可能阶段性得到缓解。
当前阶段，AI 作为当前最重要的技术创新，孕育着较为明确且空间较大的投资机会。海外AI发展已经跨过0-1阶段，大模型已经具备一定的涌现能力，潜在的AI应用在不断创新中，一旦泛化，将会孕育众多新的商业机会；国内AI发展仍处于0-1阶段，大模型能力在逐步追赶过程中，AI应用也在不断尝试，但暂时未有较为明确的进展。鉴于此，国内的AI相关领域的投资仍然偏主题性质，波动较大。
与此对应，中特估值作为国内监管导向较为明确的方向，经过前期回调，投资性价比凸显。央国企在金融地产、上游资源、公用事业、建筑、交运、汽车、化工、高端制造、科技前沿等国民经济重要部门占比较大，承担着国家安全、战略转型、经济稳定、民生保障等多种多样的重要功能，二十大后更是肩负着高质量发展和共同富裕的重大使命，需要不断借力资本市场。但央国企集中的行业逐渐进入成熟期，央国企业绩增速逐步放缓，在以快速增长为主要考量要点的估值体系中，估值不断下降，出现了明显的系统性低估。在此背景下，中国特色估值体系被提出。十四五以来，央国企继续深化国有企业改革，更加聚焦主业，经营效率不断改善，ROE逐步提升；在当前弱复苏的宏观经济背景下，主要行业的业绩增速普遍较弱，央国企稳健的业绩增速相对优势开始显现；以国有大行为代表的部分央国企估值低、股息率高，也比较契合整个社会回报率不断下行背景下追求绝对收益回报的稳健投资者的需求。从股票角度看，央企作为优质的国有资产，实力强大、经营风险低、长期业绩的稳定性强，按照DCF估值模型来测算，央国企经营的存续期长、加权平均资金成本低，市值上行空间仍较为可观。
具体到细分行业看，火电业绩反转逻辑仍在兑现过程中，仍可继续关注；随着国企改革不断推进，央企的经营效率不断提升，业务边界不断扩展，竞争力更加突出，但估值上并未得到明显体现，建筑、交运、房地产等行业的优质低估值央企值得重视。
风险方面，海外方美联储持续加息后的负向反馈可能在加息末段快速显现，国内经济托底政策迟迟不出台可能带来预期进一步悲观。
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