博时基金 董事总经理兼权益投研一体化总监 曾鹏
一、经历前期调整之后，6月以来军工板块表现活跃，如何看到今年以来，军工板块的表现？
曾鹏：2023年年初受宏观环境、产能瓶颈等因素制约，军工板块22年报及23年Q1业绩增速承压，23Q1，国防军工（申万）成分股实现营收同比增长3.61%，归母净利润同比增速-4.35%。市场在年初预期尚不明朗的背景下经历了波动与调整。
但6月以来板块呈现回暖迹象。随着军工集团排产有望明朗、板块内部“新质新域”等关注度提升，板块有望迎来新一轮改善。6月以来，表现较为活跃的个股主要分布在主机厂、军工电子、船舶及卫星等赛道。改善预期下，飞机、发动机等主机厂与军方需求关系紧密、上游电子元器件等环节具备一定前装性，率先收到市场关注。
“新质新域”布局下，卫星互联网、遥感等领域，随着上游发射、制造、运载等市场化能力提升，中下游系统、平台端技术能力提升，下游应用场景拓展，叠加数据要素政策推动、人工智能技术助力产业化等，产业链建设速度加快。
此外，全球民船周期向上，全球新接订单中中国船厂份额稳中有升、新船订单量价齐升、绿色船舶需求升级等，拉动船舶板块预期向好。
下半年随着国资委持续发力国企改革及国企企业价值重估，军工板块整体有望进一步改善。
二、目前军工板块整体情况如何，是否处于历史估值较低水平？
军工板块目前仍处于历史估值相对底部。截至6月30日，国防军工（申万一级）市盈率TTM约在58X，分别处于2017年、2020年初以来29%、39%分位数。2020以来，板块经历“事件驱动->业绩预期未及时兑现->业绩兑现->基本面驱动”，估值中枢逐步回落，寻找业绩支撑。
2020年下半年开始，“十四五”等装备建设需求显著，重点产业链景气度显著提升，板块进入基本面显著改善的新阶段。总体来看，目前军工板块估值仍处于历史相对较低分位，预计随着后续新一轮采购订单预期的逐步明朗、落地及国企改革持续深入，随基本面边际改善，板块估值有望在轮动中持续修复。
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